Por que os Resultados Semestrais Podem Não Abrir as Comportas das IPO

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA está a considerar permitir que as empresas públicas relatem lucros apenas duas vezes por ano, de acordo com The Wall Street Journal. Mas os analistas dizem que isso provavelmente não irá desencadear uma onda de IPOs.

O acesso crescente ao capital privado, aliado às mudanças regulatórias nas últimas duas décadas, resultou em menos empresas a abrir capital. Reguladores e investidores têm procurado formas de inverter essa tendência.

“Os fundadores podem ver a mudança proposta como positivamente orientada para o pipeline de IPOs, e ela aborda um possível ponto de atrito,” diz Mike Bellin, chefe de IPOs nos EUA na PwC. “No entanto, é improvável que seja a variável decisiva que desbloqueie uma onda de IPOs de unicórnios.”

A SEC pode publicar a sua proposta já no próximo mês, de acordo com The Wall Street Journal. Depois, estará sujeita ao processo habitual: um período de comentários públicos de 30 dias, seguido de uma votação pela comissão. Portanto, não há garantias de que as mudanças acontecerão.

Embora algumas empresas de médio porte possam ser persuadidas a dar o salto para o mercado público, as empresas de grande destaque, consideradas verdadeiros termômetros do setor, ainda sentirão a pressão para manter o ritmo trimestral. “A base de investidores e os credores deles … vão exigir relatórios financeiros trimestrais de qualquer forma,” diz Albert Vanderlaan, chefe de mercados de capitais na Orrick. Um exemplo: muitas empresas listadas nas bolsas do Reino Unido e da Europa, que só precisam relatar duas vezes por ano, ainda optam por fazê-lo a cada trimestre.

“As empresas que entram no mercado por causa dessa mudança … não são as que a maioria das pessoas gostaria de investir logo de início,” afirma Kyle Stanford, diretor de pesquisa de capital de risco nos EUA na PitchBook.

Entretanto, a crescente sofisticação do mercado secundário—além de uma oferta aparentemente ilimitada de capital privado—quase eliminou a pressão para que empresas maduras apoiadas por venture capital se tornem públicas.

Ainda assim, para alguns setores, como o biotecnológico, a proposta de mudança pode ser bastante bem-vinda. Empresas de biotecnologia pré-clínica podem evitar algumas das oscilações dramáticas de ações que podem ocorrer após a não realização de expectativas de lucros. Para empresas de pequeno e médio porte, evitar esse curto prazo pode ser uma venda convincente.

“A viabilidade a longo prazo de permanecer uma empresa pública com esse custo adicional certamente afeta o resultado final,” diz Vanderlaan. “Para empresas com valor de mercado entre 2 e 10 bilhões de dólares, isso certamente é uma quantia impactante.”

As IPOs de biotecnologia tiveram um começo forte em 2023, com Generate Biomedicines GENB e Eikon Therapeutics EIKN arrecadando mais de 700 milhões de dólares em total por meio de listagens públicas. Mas isso não é suficiente para aliviar os nervos do setor após um 2025 bastante lento.

E, para todos os outros, a mudança provavelmente não terá grande impacto. Como aponta Bellin, o que realmente importa são “a taxa de juros e o ambiente macroeconômico, a alternativa de saída por fusões e aquisições, a preparação das empresas para o mercado público, e se a diferença entre as avaliações em rodadas privadas e as comparáveis no mercado público diminuiu o suficiente para que fundadores e seus patrocinadores de venture capital aceitem a descoberta do preço do IPO.”