A ressonância entre novas forças produtivas e o empoderamento institucional

Como uma reunião-chave no início do “Quinze-Five”, as duas sessões nacionais deste ano clarificaram os objetivos de desenvolvimento económico para o ano inteiro e os principais focos de reforma do mercado de capitais, traçando um caminho claro para o desenvolvimento de alta qualidade da economia e a estabilidade e progresso do mercado de capitais. Vale a pena destacar que as duas sessões nacionais deste ano transmitiram sinais de uma implementação mais profunda de reformas institucionais no mercado de capitais, com o objetivo de criar um ecossistema de mercado que possa servir eficientemente a nova produção de qualidade e proteger efetivamente os investidores.

Os fundamentos económicos são o suporte central do mercado de capitais. As duas sessões nacionais estabeleceram uma previsão de crescimento do PIB de 4,5% a 5% até 2026, alinhada ao ritmo atual de recuperação económica, refletindo o potencial de recuperação da demanda interna e oferecendo expectativas estáveis ao mercado de capitais. A realização desta meta de crescimento virá de uma dupla dinâmica impulsionada pela nova produção de qualidade e pela demanda interna, sendo esta a lógica central do funcionamento económico e a base sólida para o crescimento do mercado de capitais.

As duas sessões nacionais colocaram a nova produção de qualidade como a linha principal do desenvolvimento económico, acelerando a formação de novos motores de crescimento através da integração profunda de inovação tecnológica e inovação industrial, elevando a produtividade total dos fatores por meio de avanços tecnológicos e reestruturação de fatores, promovendo a transição da indústria para níveis mais elevados, inteligentes e verdes. No âmbito do mercado de capitais, a inovação tecnológica e a atualização industrial impulsionarão a contínua libertação de lucros em setores relacionados, formando um ciclo virtuoso de tecnologia, indústria e capital, que sustentará a avaliação de empresas em crescimento. Simultaneamente, as duas sessões nacionais colocaram a expansão da demanda interna em posição estratégica de destaque, ativando a dinâmica económica de forma coordenada nas extremidades da oferta e da procura. Do lado da procura, o foco está em aumentar a renda e a capacidade de consumo dos residentes, estabilizando as expectativas de consumo; do lado da oferta, promover a melhoria da qualidade do consumo e enriquecer os cenários de consumo, incentivando a transição do consumo de bens para serviços e novos tipos de consumo. Essa lógica, aplicada ao mercado de capitais, sustentará a recuperação do setor de consumo, tornando-se uma direção central para resultados sólidos. A dupla dinâmica de oferta e demanda cria um ciclo positivo de atualização da oferta e expansão da procura, garantindo que a economia opere dentro de uma faixa razoável e ampliando as fontes de lucro do mercado de capitais. A nova produção de qualidade abre espaço para crescimento de longo prazo, enquanto a demanda interna fornece suporte de desempenho estável; a combinação dessas forças impulsionará a reconstrução do sistema de avaliação do mercado de capitais, ajudando empresas de alta qualidade a aumentarem seu valor.

Do ponto de vista da transmissão de dados económicos, com a recuperação da demanda interna, o IPC deverá subir moderadamente para uma faixa razoável, enquanto o PPI sairá gradualmente da deflação, aliviando a pressão sobre os lucros empresariais. Além disso, durante a recuperação económica, a situação de fluxo de caixa das empresas continuará a melhorar, aumentando a capacidade de dividendos e a vontade de recompra, fortalecendo ainda mais o valor de investimento do mercado de capitais, atraindo capital de forma contínua e alinhando-se com o ecossistema de investimento de longo prazo defendido pelas duas sessões nacionais.

No que diz respeito à capacitação institucional, as reformas do mercado de capitais propostas nas duas sessões nacionais focam na melhoria da qualidade e eficiência, com sinais claros e caminhos pragmáticos. O núcleo não está em estímulos de curto prazo, mas na otimização contínua do sistema para aumentar a eficiência e resiliência do funcionamento do mercado. A reforma do investimento e financiamento ocupa uma posição central, com objetivos claros de equilibrar as funções de captação de recursos e investimento, mudando gradualmente a tendência anterior de priorizar a captação em detrimento do investimento, permitindo que o mercado gere ciclos positivos em ambos os lados. Com base nesse objetivo, a reforma será implementada em cinco grandes áreas, todas voltadas a melhorar a capacidade do mercado de capitais de servir a economia real.

Primeiro, fortalecer o mecanismo de entrada de fundos de médio e longo prazo. Esta é uma tarefa central na reforma do lado do investimento, visando eliminar obstáculos institucionais para a entrada de fundos de seguridade social, seguros, gestão de património e outros fundos de longo prazo, além de otimizar os mecanismos de avaliação desses fundos. O foco das políticas é atrair esses fundos e garantir sua permanência, promovendo um ecossistema de mercado que permita aos fundos de longo prazo desempenhar funções de investimento de valor e estabilização do mercado.

Segundo, reforçar a construção do ecossistema de mercado. Melhorar a qualidade das empresas listadas é fundamental, com ênfase na facilitação da saída de empresas de baixa qualidade, fortalecimento dos mecanismos de proteção aos investidores e melhoria da qualidade da oferta no mercado de capitais, de modo a aumentar a atratividade das empresas listadas e gerar uma motivação interna de longo prazo para o mercado.

Terceiro, regular as ações de financiamento das empresas listadas. A direção da reforma no lado do financiamento é passar de expansão de escala para melhoria da qualidade, orientando os fundos para a economia real, especialmente para inovação tecnológica. Aumentar a proporção de financiamento direto e de financiamento por ações promoverá um ciclo virtuoso entre o setor real e o capital, fazendo do mercado de capitais um verdadeiro incubador de inovação.

Quarto, criar canais verdes para empresas de tecnologia. Sob a orientação de políticas que apoiam a nova produção de qualidade, empresas tecnológicas elegíveis terão suporte regular para listagem, fusões, aquisições e reestruturações, garantindo que o capital flua precisamente para áreas-chave de tecnologia, apoiando o crescimento de indústrias estratégicas emergentes.

Quinto, estabelecer fundos nacionais de fusões e aquisições. Essa medida visa apoiar a integração e atualização industrial através de recursos, incentivando o suporte financeiro às fusões e aquisições de empresas listadas, resolvendo a competição ineficiente em alguns setores e promovendo a otimização da estrutura industrial.

Além disso, a construção de um sistema de proteção aos investidores foi incluída no relatório de trabalho do governo de 2026, marcando uma nova fase na legalização do mercado. A estratégia de governança de duas mãos é clara: manter uma postura de tolerância zero e repressão severa contra comportamentos ilegais e irregularidades na frente, enquanto acelerar a melhoria de sistemas de responsabilização coletiva, compensação antecipada e indenizações civis, reduzindo os custos de defesa dos investidores e garantindo que os investidores prejudicados recebam compensações justas. Essa construção de um ciclo completo fortalecerá ainda mais a confiança do mercado e consolidará a base jurídica para o desenvolvimento saudável do mercado de capitais.

O otimismo de longo prazo do mercado de capitais resulta da combinação de fundamentos económicos, clima industrial e reformas institucionais. Do ponto de vista económico, a recuperação da demanda interna e a atualização industrial impulsionam a melhoria contínua dos lucros empresariais, formando o núcleo do suporte ao mercado de capitais; do ponto de vista das políticas e instituições, reformas centradas na capacitação institucional otimizam a alocação de recursos, aprimoram o ecossistema de fundos de longo prazo, reforçam a proteção aos investidores e aumentam a resiliência do mercado; do ponto de vista industrial, as oportunidades estruturais geradas pela nova produção de qualidade e o apoio de fundos de fusões e aquisições de nível nacional fornecem impulso contínuo ao crescimento do mercado de capitais. A tendência de longo prazo de alta do mercado de capitais é clara e definida, continuando a desempenhar seu papel na alocação de recursos, apoiando o desenvolvimento económico de alta qualidade e oferecendo retornos sustentáveis de longo prazo aos investidores.

Autor: Cao Xu, Diretor do Instituto de Pesquisa da Shenwan Securities