Três derrotas consecutivas e nova investida nas ações de Hong Kong: o impasse de capital e a luta pela sobrevivência da iKombucha

Dupla tentativa de listar na bolsa de Hong Kong sem sucesso, uma mudança para a STAR Market (Ciência e Tecnologia) que também fracassou, a biotecnológica AiKeBaiFa lança novamente o seu esforço de IPO na Bolsa de Valores de Hong Kong, iniciando a sua quarta tentativa de entrada no mercado de capitais. Em 16 de março, a AiKeBaiFa atualizou oficialmente o seu prospecto de IPO, com a joint bookrunner CITIC Securities e Morgan Stanley, numa investida persistente de captação de recursos, impulsionada pela pressão financeira e pela necessidade urgente de fundos.

Atualmente, o setor de ações 18A de Hong Kong está com o processo de revisão mais rigoroso, e o mercado de capitais está cada vez mais cauteloso com investimentos em empresas de biotecnologia sem lucros. Será que a AiKeBaiFa conseguirá quebrar o ciclo de fracassos e finalmente entrar no mercado de capitais?

Caminho difícil no capital

Fundada em 2013, a AiKeBaiFa foca em doenças respiratórias e pediátricas, dedicando-se à pesquisa e desenvolvimento de terapias inovadoras. Seu fundador e CEO, Dr. Wu Zheng, possui mais de 20 anos de experiência em pesquisa de medicamentos, sendo o principal responsável pelo núcleo de desenvolvimento da empresa.

Até agora, a AiKeBaiFa construiu uma linha de pesquisa com seis candidatos a medicamentos, incluindo o principal produto, o remdesivir Ziresovir, uma medicação para o vírus sincicial respiratório (RSV). O AK3280 está em fase de prova de conceito (PoC) de fase II para fibrose pulmonar idiopática (IPF). Além disso, há outros candidatos em desenvolvimento, como AK0610, AK0901, AK0705 e AK0406.

Segundo o prospecto, o Ziresovir é o candidato mais avançado e promissor no combate ao RSV, podendo ser o primeiro antiviral específico contra RSV a obter resultados positivos em um ensaio clínico de fase III.

No entanto, a AiKeBaiFa ainda não comercializou nenhum produto. O remdesivir Ziresovir, que está mais avançado, encontra-se atualmente na fase de avaliação de pedido de novo medicamento (NDA) pela Administração Nacional de Produtos Farmacêuticos (NMPA), sem aprovação para comercialização.

Após várias rodadas de financiamento inicial, a empresa tentou captar recursos via IPO, mas enfrentou sucessivos fracassos. Em cinco anos, tentou três vezes listar na Hong Kong Stock Exchange e uma vez na STAR Market, sempre com pedidos retirados ou processos expirados.

Revisando a linha do tempo, a primeira tentativa foi em julho de 2021, quando apresentou o prospecto para listar na HKEX, mas acabou desistindo. Em abril de 2023, tentou na A-share, na STAR Market, com uma captação de quase 2 bilhões de yuans, mas após sete meses de revisão e três rodadas de questionamentos, retirou o pedido. Depois, retornou à Hong Kong, submetendo nova inscrição em setembro de 2025, que expirou após seis meses, até que recentemente atualizou novamente o prospecto.

Assim, a AiKeBaiFa percorreu um caminho difícil, com duas tentativas frustradas na Hong Kong e uma retirada na STAR Market.

Queda de receita e aumento de prejuízos

As repetidas tentativas de IPO fracassadas refletem tanto o endurecimento regulatório quanto dificuldades internas de operação e atraso na comercialização.

Como uma empresa de inovação farmacêutica fundada em 2013, com seis candidatos a medicamentos, ela não conseguiu comercializar nenhum produto em 13 anos, tendo receita operacional constante de zero, sustentada apenas por outras fontes de renda.

O último prospecto mostra que, entre 2024 e 2025, as receitas da empresa continuam em declínio, caindo de 26,3 milhões de yuans para 7,57 milhões, uma redução de 71,2%. Os prejuízos também aumentaram, chegando a 197,4 milhões de yuans em 2024 e 227,8 milhões em 2025, acumulando mais de 425 milhões de yuans em perdas nos dois anos.

Além do prejuízo, o fluxo de caixa é mais preocupante. Nos dois últimos anos, a empresa apresentou saídas líquidas de caixa de grandes valores, com -188,7 milhões de yuans em 2024 e -151,9 milhões em 2025. Ao final de 2025, o caixa e equivalentes somavam apenas 3,9 milhões de yuans.

A AiKeBaiFa explica que esses déficits de caixa decorrem dos altos custos de pesquisa e desenvolvimento relacionados aos candidatos a medicamentos. Em dezembro de 2025, a empresa recebeu a aprovação do NDA para AK0901 pela NMPA, e o Ziresovir está atualmente sob revisão de NDA na China, com previsão de aprovação em 2026. Com o aumento das vendas futuras desses medicamentos, a empresa espera melhorar seu fluxo de caixa operacional.

Aproveitando a política 18A da HKEX, que permite a listagem de empresas de biotecnologia sem lucros ou receitas, a AiKeBaiFa tenta uma nova entrada no mercado de capitais. Contudo, essa política não consegue esconder as limitações operacionais da empresa.

Quais as chances de sucesso nesta terceira tentativa na Hong Kong?

Para a AiKeBaiFa, tentar listar na Hong Kong pela terceira vez significa enfrentar obstáculos regulatórios, a necessidade de convencer investidores e a concorrência de produtos similares. O futuro da listagem é incerto.

As autoridades reguladoras também estão reforçando os critérios, exigindo maior qualidade nos materiais de inscrição e maior conformidade por parte dos patrocinadores.

Em 31 de outubro de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários da China publicou requisitos adicionais para registros de ofertas no exterior, incluindo a necessidade de explicar a conformidade dos planos de incentivo de ações e os motivos pelos quais, após a última aprovação, a empresa não realizou a oferta no exterior.

Quanto à aceitação do mercado, o índice de ações que despencam logo após a listagem na HKEX é alto. Em dezembro passado, a biotecnológica Huasheng Bio entrou na bolsa, mas suas ações tiveram uma forte queda no primeiro dia. Outras empresas, como Mingji Hospital, Yinxiang Dahongpao e Nanhua Futures, também enfrentaram quebras de preço logo na estreia.

No que diz respeito ao produto principal, o Ziresovir, como o primeiro medicamento direcionado ao RSV na fase de solicitação de aprovação, tem potencial de escala rápida após o lançamento. Contudo, a concorrência de similares e a rápida expansão de outros produtos podem limitar sua participação de mercado e lucratividade.

O cenário para o Ziresovir é de competição crescente, enquanto o AK3280 ainda está longe de comercialização. Dependência de uma única linha de pesquisa aumenta o risco, dificultando a construção de uma narrativa convincente de investimento. Se a AiKeBaiFa conseguirá contar uma boa história de capital nesta rodada de IPO, reverter a tendência e entrar com sucesso, só o tempo dirá.

Reportagem de Jingji Xinwen Shell Finance, por Duan Wenping

Editor: Yang Juanjuan

Revisão: Wang Xin