"Casamento de Dez Anos" Ressurge com Turbulência, Fusão de Absorção da Xiangcai Share pela Dazhihui é Repentinamente Suspensa

Relator do 21st Century Business Herald Liu Xiafei

Em 15 de março, a Xiangcai Co. e a Dazhihui anunciaram ambas que a transação de fusão por troca de ações, envolvendo a absorção da Dazhihui pela Xiangcai e a captação de fundos de apoio, foi suspensa devido à expiração dos dados de avaliação no documento de candidatura, cujo prazo expirou em 14 de março. A Bolsa de Valores de Xangai suspendeu a revisão do processo conforme regulamento.

Ambas as empresas afirmaram que a suspensão não terá impacto significativo na transação, que suas operações estão normais e que estão ativamente atualizando os dados de avaliação, financeiros e os documentos de solicitação. Assim que concluírem as atualizações, enviarão os materiais e solicitarão a retomada da revisão.

Apesar de ambas dizerem que o impacto é pequeno, o mercado tem discutido bastante sobre a “suspensão da reestruturação”.

Na verdade, a suspensão da revisão por expiração de dados não é incomum no mercado A-share, especialmente no primeiro trimestre (janeiro a março), período de troca de dados financeiros antigos por novos. Segundo levantamento parcial do jornalista do 21st Century Business Herald, desde 2026, pelo menos 15 empresas, incluindo Shitou Co., Yingli Co., Huamao Technology, Bohai Auto e ST United (com ações em disputa), tiveram suas fusões suspensas pela bolsa devido à expiração de dados financeiros ou relatórios de avaliação.

Historicamente, após 1-2 meses de atualização de dados, as empresas geralmente conseguem retomar a revisão, e algumas até solicitar a retomada em poucos dias úteis.

Desde a suspensão do plano de aquisição da Xiangcai Securities pela Dazhihui em 2015 até a aceitação da proposta de troca de ações para fusão em 2025, essa “reconciliação” de dez anos tem atraído atenção do mercado.

Quanto ao futuro da fusão, no contexto de ondas de fusões e aquisições no setor financeiro, os especialistas esperam positivamente, acreditando que a reestruturação pode criar um novo modelo de corretora de internet com “fluxo + licença”.

Expiração de dados provoca suspensão da revisão

Segundo o anúncio, em 14 de março, a Xiangcai Co. e a Dazhihui receberam notificação da Bolsa de Valores de Xangai de que os dados de avaliação enviados estavam expirados e precisavam ser atualizados. De acordo com as regras de revisão de reestruturações de ativos importantes de empresas listadas, a revisão foi suspensa.

A explicação adicional indica que o relatório de avaliação tinha validade até 14 de março de 2026, ou seja, já ultrapassou o limite máximo de 12 meses.

Além disso, o relatório financeiro mais recente citado na proposta de reestruturação, com data de 30 de junho de 2025, também está próximo de expirar em 31 de março de 2026, considerando o período de validade de seis meses.

Sobre o impacto da suspensão, ambas as partes afirmaram que não afetará significativamente a transação e que as operações continuam normais.

Para os próximos passos, as empresas disseram que estão trabalhando com os intermediários para atualizar os dados de avaliação, financeiros e os documentos de solicitação. Assim que concluírem, enviarão os materiais atualizados ao Xangai Securities Exchange e solicitarão a retomada da revisão.

Tendência de expiração de dados no primeiro trimestre

Apesar de ambas as empresas dizerem que o impacto é pequeno, o mercado discute bastante sobre a “reconciliação suspensa”.

Mas essa situação de suspensão por expiração de dados é comum no mercado A-share, especialmente no primeiro trimestre. Segundo levantamento parcial, desde 2026, pelo menos 15 empresas tiveram suas fusões suspensas por problemas com dados financeiros ou relatórios de avaliação expirados.

Por exemplo, Bohai Auto tentou adquirir ações de quatro empresas controladas pela Haina Chuan, mas suas revisões foram suspensas em 31 de janeiro e 28 de fevereiro deste ano devido à expiração dos dados financeiros auditados e relatórios de avaliação.

Especialistas afirmam que, de acordo com regulamentos de reestruturação de ativos, os dados financeiros auditados mais recentes são válidos por até seis meses após a data de encerramento do relatório. Para operações envolvendo emissão de ações, esse período pode ser estendido em casos especiais, mas não além de três meses. Caso os dados não sejam atualizados dentro do prazo, a bolsa suspenderá a revisão.

De um lado, do ponto de vista das empresas, os dados enviados geralmente referem-se ao meio ou ao final do ano anterior, e após 6-9 meses de revisão, é comum que os dados expirem no início do ano seguinte.

Do outro lado, as instituições de auditoria enfrentam uma alta demanda de auditoria de relatórios anuais na primeira trimestre, o que pode causar atrasos na atualização dos dados.

Assim, é comum que, no primeiro trimestre, dados antigos expirem enquanto novos ainda estão em auditoria, levando a suspensões temporárias de fusões e aquisições.

Quanto ao tempo de retomada após suspensão, historicamente, após 1-2 meses de atualização, as empresas normalmente conseguem retomar a revisão, e algumas até solicitam a retomada em poucos dias úteis.

Por exemplo, a aquisição da participação total da Wuhan Municipal Institute pela Wuhan Holdings foi suspensa em 31 de dezembro de 2025 por expiração de dados. Após uma auditoria adicional e atualização dos documentos, a revisão foi retomada em 28 de fevereiro de 2026, levando cerca de dois meses.

Outro exemplo mais rápido é a aquisição da Shanghai Weiyu Tiandao Technology pela Chuangyuan Xinke, que foi suspensa em 30 de janeiro de 2025 por expiração de dados. Em 9 de fevereiro, a empresa solicitou a retomada e recebeu a aprovação em 11 de fevereiro, em apenas 10 dias.

“Casamento de dez anos” e polêmicas

Especialistas atentos ao novo modelo de corretora com “fluxo + licença”

Voltando à fusão entre Xiangcai Co. e Dazhihui, há discussões no mercado relacionadas ao longo prazo dessa operação.

Na verdade, essa não é a primeira tentativa de união entre as duas empresas. Em 2015, a Dazhihui planejava adquirir a Xiangcai Securities por 8,5 bilhões de yuans, e a proposta foi oficialmente aceita pela bolsa, mas logo foi suspensa após a Dazhihui ser investigada por violações de divulgação de informações.

Após dez anos, as empresas trocaram de papéis: a Xiangcai Co. (que havia adquirido a Xiangcai Securities e mudado de nome) irá absorver a Dazhihui, o que atrai grande atenção do mercado.

Desde a divulgação do plano de fusão em março de 2025 até a suspensão por expiração de documentos em março de 2026, o processo durou quase um ano. Para uma reestruturação tão importante, esse período não é curto, e a paciência do mercado está sendo testada.

Além disso, nos últimos meses, a Dazhihui e a Xiangcai Securities enfrentaram processos judiciais.

Em novembro de 2025, um acionista individual entrou com uma ação contra a Dazhihui por questões de conformidade do procedimento de reestruturação. Embora tenha retirado a ação rapidamente, isso gerou discussões sobre a legalidade da operação.

Além disso, a Xiangcai Securities está envolvida em um caso relacionado ao esquema “Chengxing” de 30 bilhões de yuans, que teve novidades em fevereiro. Segundo anúncio, a YunNan Trust entrou com uma ação por disputa de fideicomisso civil, pedindo indenização de cerca de 343 milhões de yuans e responsabilização solidária da Xiangcai Securities. O caso está em reexame na primeira instância, sem decisão final.

Assim, é compreensível que, enquanto questões negativas não sejam resolvidas, até mesmo uma suspensão de revisão cause ansiedade entre investidores.

No entanto, com o setor de fusões e aquisições em alta, a expectativa geral é positiva, considerando que essa “reconciliação de dez anos” demonstra reconhecimento mútuo de complementaridade de negócios. Após dificuldades anteriores, a reativação provavelmente será mais cautelosa, reforçando a estabilidade da operação.

Do ponto de vista financeiro, a previsão de resultados de 2025 mostra que a Xiangcai Securities deve atingir cerca de 1,955 bilhões de yuan em receita, com um aumento de 28,8%, e lucro líquido de aproximadamente 553 milhões de yuan, um aumento de 157,5%. Já a Dazhihui prevê prejuízo de 34 a 50 milhões de yuan, com prejuízo ajustado de 69 a 85 milhões de yuan, indicando que, embora ainda não tenha revertido o prejuízo, a perda foi significativamente reduzida em relação a 2024.

Para o futuro da fusão, o analista de finanças da Pacific Securities Xia Mianang acredita que a combinação do licenciamento completo da Xiangcai Securities com o grande fluxo de usuários da Dazhihui pode criar um novo modelo de corretora de internet com “fluxo + licença”.