Inflação em toda a linha no lado da produção nos EUA antes do choque energético

18 de março, o Bureau of Labor Statistics (BLS) dos Estados Unidos divulgou dados que mostram que o PPI de fevereiro superou amplamente as expectativas, indicando que a pressão inflacionária na fase de produção voltou a aumentar: PPI mensal +0,7% (previsão +0,3%), atingindo o maior aumento mensal desde julho de 2025; anual +3,4% (previsão +3,0%), acelerando claramente em relação aos 2,9% de janeiro, sendo a taxa mais rápida em um ano; núcleo do PPI anual +3,9% (previsão +3,7%), mensal +0,5% (previsão +0,3%).

Estruturalmente, os preços das commodities apresentaram uma recuperação evidente, especialmente nos setores de alimentos e energia, com o preço dos alimentos (mensal +2,4%) atingindo o maior aumento desde 2021, e os preços de energia (mensal +2,3%) recuperando rapidamente após uma fase de recuo anterior; os preços no atacado de bens, após uma queda no mês passado, saltaram 1,1% em fevereiro. Os preços dos serviços continuam com forte rigidez (mensal +0,5%), com aumentos contínuos em alojamento, serviços financeiros, transporte e outros setores, contribuindo com mais da metade do aumento mensal.

Vale destacar que o PPI mantém uma taxa de crescimento elevada por três meses consecutivos, e há sinais de revisão para cima dos dados anteriores, indicando que a inflação na fase de produção não é uma perturbação de curto prazo, mas possui forte persistência. Quanto aos preços de bens intermediários e insumos upstream, também houve aumentos significativos em produtos processados e matérias-primas, refletindo que a pressão de custos está sendo gradualmente transmitida e disseminada ao longo da cadeia produtiva.

Os dados do PPI de fevereiro nos EUA também enviam um sinal claro: em um contexto de demanda que não se fortalece significativamente, a pressão inflacionária está sendo novamente dominada por fatores de oferta e custos, acumulando-se continuamente. Como vários itens do PPI (como passagens aéreas, cuidados de saúde, custos de gestão de portfólios, etc.) estão incluídos no cálculo do PCE, que é o indicador de inflação preferido pelo Federal Reserve, a alta do PPI sugere que o núcleo do PCE poderá subir novamente. Uma inflação persistente do núcleo do PCE reforçará diretamente as preocupações hawkish dos dirigentes do Fed de que as taxas de juros devem permanecer inalteradas por um período.

Por outro lado, o aumento dos custos de entrada está mais rápido do que a elevação dos preços finais, ou seja, a estrutura em que o PPI é superior ao CPI ainda persiste.