5 Ações para Comprar que Estão Protegidas da Disrupção de IA

Principais Conclusões

• O impacto que a guerra do Irã pode ter no consumidor, na economia e na política do Fed este ano.
• Por que acompanhar os lucros da Micron Technology nesta semana.
• 3 grandes empresas que serão disruptadas pela inteligência artificial — e por que a Microsoft MSFT não é uma delas.
• Principais aprendizados da temporada de resultados.
• Sugestões de ações: 5 empresas resilientes à IA cujos papéis parecem subvalorizados.

Neste episódio do podcast The Morning Filter, os co-apresentadores Dave Sekera e Susan Dziubinski discutem o que a cadeia de futuros do petróleo está dizendo aos investidores hoje e o impacto que um conflito prolongado pode ter no consumidor, na economia e na política do Fed. Também abordam o que esperar da reunião do Fed desta semana e por que acompanhar os resultados da Micron Technology. Analisam uma nova pesquisa da Morningstar sobre a disrupção pela IA e as vantagens competitivas das empresas, além de revisarem as rebaixamentos de vantagens competitivas na Adobe ADBE, Salesforce CRM e ServiceNow NOW. Descubra por que a vantagem competitiva da Microsoft parece resistente à IA e quais duas empresas podem fortalecer suas vantagens com a ajuda da IA.

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Eles comentam o aumento das ações da Oracle ORCL após os resultados, destacam pontos importantes da temporada de resultados e avaliam se a Campbell’s CPB é uma boa compra após o relatório. As sugestões de ações desta semana são todas empresas com classificações de vantagem competitiva ampla que parecem sólidas frente à disrupção pela IA e cujos papéis estão subvalorizados.

Tem alguma dúvida para o Dave? Envie para themorningfilter@morningstar.com.

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Arquivo Completo do Dave

Perspectiva mais recente do mercado de ações

O que a IA significa para as vantagens competitivas das empresas de software

Transcrição

Susan Dziubinski: Olá, bem-vindos ao The Morning Filter Podcast. Sou Susan Dziubinski, da Morningstar. Toda segunda-feira, antes da abertura do mercado, sento-me com o estrategista-chefe do mercado dos EUA na Morningstar, Dave Sekera, para falar sobre o que os investidores devem ficar atentos na semana, novas pesquisas da Morningstar e algumas ideias de ações.

A Guerra & o Mercado

Bom dia, Dave. Vamos falar sobre a guerra do Irã e o mercado, começando pelo petróleo. Então, onde estão os preços do petróleo, enquanto gravamos nesta segunda-feira antes da abertura do mercado, e o que a mudança nos futuros do petróleo indica sobre a duração esperada do conflito?

David Sekera: Olá, bom dia, Susan. Antes de falar sobre os preços do petróleo neste fim de semana, quero garantir que as pessoas entendam um pouco sobre os contratos futuros de petróleo bruto. O que quero ler aqui na tela exatamente é a data da última negociação. Os contratos futuros de petróleo expiram no terceiro dia útil antes do 25º dia do calendário do mês anterior ao mês de entrega. Ou seja, se olharmos o contrato de petróleo de abril de 2026, a última negociação será em 19 de março. No próximo mês, a última negociação do contrato de maio de 2026 será em 21 de abril. Hoje, o contrato de abril de 2026 está cerca de $97, um dólar abaixo de sexta-feira passada, mas ainda $2 acima de segunda-feira da semana passada.

Como discutimos, também é importante olhar a curva de futuros. O que tenho visto na última semana é que o preço do contrato de maio aumentou mais do que o de abril. Assim, a diferença entre esses dois meses caiu para cerca de $1, bem abaixo dos mais de $3 da semana passada. Isso significa que o mercado está precificando uma maior probabilidade de que hostilidades durem mais até abril do que o previsto anteriormente. Ainda há uma grande diferença de mais de $4 entre os contratos de maio e junho, indicando que o mercado ainda vê uma alta probabilidade de que as hostilidades se moderem até o último dia de negociação de junho, que é 19 de maio.

Analisando os preços futuros, eles tendem a diminuir mês a mês ao longo do ano. Por exemplo, o contrato de dezembro está bem mais baixo do que os de curto prazo, mas, comparando com antes do início da guerra do Irã, o contrato de dezembro ainda está $11,50 mais alto. Pessoalmente, duvido que o mercado esteja precificando que as hostilidades acabarão antes de novembro, mas o que o mercado está considerando é uma probabilidade maior de danos às instalações de produção de petróleo, infraestrutura ou outros tipos de interrupções que mantenham toda a produção offline até o final do ano.

Dziubinski: Certo. Então, dado o que o mercado de petróleo está sugerindo sobre a duração do conflito, qual você acha que será o impacto na economia e no consumidor? Quando você espera que esse impacto seja mais significativo?

Sekera: Já há impacto hoje, na verdade. Os preços mais altos de petróleo estão se refletindo nos preços da gasolina. A média nacional subiu mais de 60 centavos por galão nas últimas duas semanas. Com o petróleo nesse nível, espero que os preços da gasolina continuem subindo nas próximas semanas, mesmo que o petróleo estabilize, porque leva tempo para extrair, refinar e distribuir. Isso deve pressionar a inflação de headline por pelo menos alguns meses. Quanto ao impacto no consumidor, conversei com Erin Lash no final da semana passada.

Ela é nossa diretora de setor para pesquisa de ações de consumo. Ela acha que, neste momento, os preços mais altos ainda não estão mudando os hábitos de consumo. Mas, se os preços da gasolina permanecerem elevados após o Memorial Day, aí sim veremos uma redução nos gastos discricionários, como refeições fora ou férias de verão, o que afetará a economia.

Dziubinski: Houve alguma outra notícia na semana passada que você acha que pode gerar volatilidade, como tarifas, por exemplo?

Sekera: Exatamente. No começo do ano, em nossa Perspectiva de 2026, mencionamos que a retomada das negociações comerciais e tarifárias poderia gerar mais volatilidade. Na semana passada, o governo anunciou investigações sob a Seção 301 da Lei de Comércio, que podem levar à reinstalação de tarifas que foram contestadas na Suprema Corte dos EUA. Na minha opinião, o mercado ignorou essa notícia por causa do foco na guerra do Irã. Mas, quando essas investigações forem concluídas, provavelmente veremos mais volatilidade, possivelmente já neste verão, mas mais provavelmente no outono.

Expectativas para a Reunião do Fed

Dziubinski: E agora temos a reunião do Fed nesta semana. Não se espera corte de juros, mas o que o mercado está precificando para o restante de 2026, especialmente com a incerteza do conflito?

Sekera: O mercado atualmente estima quase zero de chance de mudança nas reuniões de março ou abril. Há cerca de 25% de probabilidade de corte na reunião de junho e 33% em julho. Como já discutimos, não esperava mudanças até o novo presidente do Fed assumir. O que é mais interessante é como a probabilidade de manter as taxas inalteradas até o final do ano mudou nas últimas semanas. Hoje, há quase 40% de chance de que não haja corte na reunião de dezembro de 2026, contra apenas 3% há um mês. Isso mostra que o mercado está mais preocupado com a possibilidade de manter as taxas elevadas até o fim do ano.

Dziubinski: E o que você acha que o presidente Powell dirá na coletiva sobre o impacto da guerra na política do Fed e nas taxas de juros?

Sekera: Acho que ele vai tentar falar o mínimo possível, evitando comprometer-se. Mas certamente será questionado sobre o impacto do petróleo na inflação e na economia. Ele provavelmente usará frases padrão, como que estão “monitorando a situação” e “observando as expectativas de inflação de longo prazo”. Admitirão que preços mais altos de petróleo por mais tempo podem prejudicar a economia, mas sem precisar definir exatamente o quanto. No final, o que importa é que o Fed dirá que agirá conforme necessário para cumprir seu mandato duplo: controlar a inflação em 2% e promover o máximo de emprego sustentável.

Resultados da Micron Technology

Dziubinski: Certo. A temporada de resultados está chegando ao fim, mas há uma empresa que você está de olho nesta semana, que é a Micron MU. Por que ela está na sua lista, Dave?

Sekera: Nosso analista de ações aumentou na semana passada o valor justo da Micron, considerando a demanda insaciável por memória no curto prazo. Mesmo assim, a ação ainda está 50% acima do valor justo, entrando na classificação de 2 estrelas. O aumento do valor justo reflete uma expectativa de que o ciclo de demanda por memória se alongará por pelo menos dois anos, durante o boom de IA. A grande questão é: por quanto tempo essa demanda vai superar a oferta e até que ponto os preços subirão antes de novas capacidades entrarem em operação? Estamos prevendo que as margens e os preços atinjam o pico em 2028, com novas capacidades entrando em 2027 e 2028.

Prevemos uma desaceleração a partir de 2029. A memória é um produto commodity, e, embora haja escassez hoje, ela deve acabar quando a nova oferta estiver disponível. Assim que o mercado perceber quando as margens e os preços começarão a cair, essa ação deve sofrer forte impacto. Portanto, pode estar errada por um tempo, até que essa mudança aconteça.

Impacto da IA nas Vantagens Competitivas

Dziubinski: Certo. Agora, vamos falar de uma pesquisa recente da Morningstar. A Morningstar reavaliou as classificações de vantagem competitiva de cerca de 130 empresas que podem estar em risco de disrupção pela IA. Dave, qual foi o resultado e por que fazer isso agora?

Sekera: Antes de tudo, é importante entender o que é uma classificação de vantagem competitiva. Para mim, é uma análise ao estilo Warren Buffett: a empresa possui vantagens duradouras que permitem gerar retornos acima do custo de capital por um longo período, antes de serem ameaçadas pela concorrência. Se uma empresa não tem vantagem, seus retornos excessivos podem desaparecer rapidamente, em até cinco anos. Uma vantagem estreita dura cerca de 10 anos, e uma ampla vantagem pode durar 20 anos ou mais. Quanto mais tempo uma vantagem durar, mais valiosa ela é hoje; se ela for mais curta, a empresa vale menos.

Com o avanço da IA, ficou mais difícil prever a duração dessas vantagens. Revisamos as classificações de 130 empresas, focando nas fontes de vantagem — custo, escala eficiente, ativos intangíveis, efeito rede e custos de mudança. No total, rebaixamos a classificação de 40 empresas e elevamos a de duas. Nosso universo cobre mais de 1.652 empresas globais, então essas mudanças representam uma pequena parte, mas com concentração em setores de software empresarial, serviços de TI e folha de pagamento. As duas melhorias foram na área de cibersegurança.

A principal conclusão é que ficou mais difícil prever ganhos de longo prazo, pois a dispersão de resultados deve aumentar. Muitas ações estão com preços muito baixos, bem abaixo do valor intrínseco de longo prazo, mesmo após ajustes por causa da redução das vantagens competitivas.

Rebaixamentos por IA

Dziubinski: Para quem quer detalhes específicos, na próxima sexta-feira, 20 de março, nosso podcast Investing Insights abordará essa revisão com a Ivanna Hampton, que conversará com o diretor de ações de tecnologia da Morningstar.

E, claro, Dave, vamos falar de algumas ações que tiveram suas vantagens rebaixadas de ampla para estreita por causa da IA: Adobe ADBE, Salesforce CRM e ServiceNow NOW. Fale sobre elas.

Sekera: Sim. Das três, a Adobe foi a mais afetada, com rebaixamento de vantagem ampla para estreita, levando a uma redução de 32% no valor justo, que agora é $380 por ação. A ação está 28% abaixo desse valor. A ServiceNow também teve a vantagem rebaixada para estreita, com queda de 18% no valor justo, que agora é $165, e a ação está 30% abaixo. A Salesforce foi a menos impactada, com rebaixamento para estreita e redução de 7% no valor justo, que é $280, com a ação 31% abaixo. Dentre elas, a Salesforce parece a mais atraente, com maior confiança do analista de ações Dan Romanoff, e acredita-se que ela continuará evoluindo seu modelo de negócios, incorporando mais IA e mudando para um modelo de consumo, o que deve manter sua vantagem competitiva.

Sem rebaixamento para Microsoft

Dziubinski: E falando na Microsoft, ela foi uma das poucas que manteve sua vantagem ampla, mesmo com o avanço da IA. Por que isso?

Sekera: A vantagem ampla da Microsoft se apoia em quatro das cinco fontes de vantagem: custos de mudança, efeito rede, vantagens de custo e ativos intangíveis. Seus produtos estão profundamente integrados, com um portfólio diversificado que aumenta a fidelidade dos clientes. Ecosistemas como Azure e Office geram efeito rede: quanto mais usam, mais valioso fica para todos. Além disso, a diversidade de produtos, incluindo Azure, Copilot e outros negócios de IA, reforça sua vantagem. A ação está com 33% de desconto, em classificação de 5 estrelas, e continua sendo minha principal recomendação.

Melhorias na Cibersegurança

Dziubinski: Você mencionou que duas empresas de cibersegurança tiveram melhorias na classificação de vantagem competitiva, CrowdStrike CRWD e Cloudflare NET. Como a IA pode ajudar positivamente nesse setor?

Sekera: A IA torna a cibersegurança ainda mais importante, pois aumenta o volume de ameaças e o gasto com defesa. Quanto mais IA implantada, maior a superfície de ataque. Essas empresas monitoram ameaças em tempo real, podendo aplicar contramedidas rapidamente a todos os clientes. Além disso, estão mudando para modelos de cobrança baseados no consumo, o que reforça sua vantagem competitiva. Em breve, farei um episódio especial do The Morning Filter com o especialista Ahmed Khan, que aprofundará esses tópicos.

Recapitulando os Resultados da Oracle

Dziubinski: Fique atento ao episódio. A Oracle teve uma alta após os resultados, e a Morningstar elevou seu valor justo para $220. Alguma opinião sobre o relatório ou a ação?

Sekera: A Oracle é uma situação bastante especulativa. Seu valor está na fase inicial de transformação para se tornar uma provedora de infraestrutura de nuvem para IA. Nosso cenário base projeta crescimento forte, mas a avaliação é altamente sensível a pequenas mudanças nas expectativas de crescimento e margens. A receita do último trimestre foi $17 bilhões, muito abaixo dos $225 bilhões previstos para 2030, então é preciso esperar altas taxas de crescimento nos próximos anos.

Temporada de Resultados

Dziubinski: A temporada de resultados está quase no fim. Quais os principais aprendizados?

Sekera: Ainda que pareça distante, estamos a um mês do início da temporada do primeiro trimestre, com os grandes bancos. Os resultados foram relativamente fortes, com guidance positivo, mas há incertezas por tarifas e desaceleração econômica. Os maiores gastos em tecnologia, como Meta, Alphabet, Amazon, Microsoft e Oracle, totalizam mais de $700 bilhões neste ano, um aumento de $290 bilhões em relação ao ano passado. As ações de IA parecem ter perdido força, com muitas em uma faixa de preço estável desde o ano passado. O mercado já precificou grande parte do crescimento esperado, e há uma maior cautela quanto ao crescimento futuro, levando a uma rotação para ações de valor e setores defensivos, como energia.

Rali da Mosaic

Dziubinski: Vamos falar de uma ação que esteve em destaque na semana passada, a Mosaic MOS, que subiu por causa de uma joint venture com minerais de terras raras. Qual a avaliação da Morningstar?

Sekera: Essa joint venture é positiva a longo prazo, criando uma nova fonte de receita, embora a produção só comece em 2030. Nosso valor justo para a Mosaic aumentou para $40 por ação, com uma cotação atual de 22% abaixo disso, classificando-se como ação de 4 estrelas. A crise no Irã, especialmente o fechamento do Estreito de Hormuz, pode impactar o mercado de fertilizantes, elevando os preços e nossos valores intrínsecos.

Campbell’s: Comprar após resultados?

Dziubinski: Campbell’s reportou resultados decepcionantes, com queda de receita e margens menores. Ainda é uma boa oportunidade?

Sekera: Os resultados continuam decepcionando, com receita caindo 3% e margens contraídas. A guidance foi revisada para uma queda de 1% a 2%. Mesmo assim, a ação está com múltiplo de cerca de 10 vezes o lucro esperado, com dividend yield de 6,8%. Pode ficar mais barata, mas ainda parece bastante subvalorizada, esperando uma recuperação.

Ofertas de Aquisição da Caesars

Dziubinski: E sobre a Caesars CZR, que tem despertado interesse de compra. Qual a sua visão?

Sekera: Não estamos recomendando, mas o analista acredita que a empresa possui ativos de alta qualidade e, se vendida, deve receber pelo menos 10% de prêmio sobre o valor justo de $35. A ação está em 3 estrelas, mas o mercado está mais focado na probabilidade de uma aquisição, estimada em 50-60%. Se o negócio não acontecer, o preço pode cair para $18-20.

Pergunta da Semana

Dziubinski: E agora, a pergunta da semana. Se a Morningstar avalia ações com base no valor intrínseco, ela considera uma possível crise de mercado ao fazer suas avaliações? Ou a classificação de muitas ações de IA e chips como 4 estrelas indica que a Morningstar não acredita que uma queda geral seja iminente?

Sekera: Em geral, não tentamos prever movimentos de curto prazo. Nosso foco é o investimento de longo prazo, usando uma análise bottom-up. As avaliações refletem o valor intrínseco, que pode oscilar com o tempo. Acreditamos que o mercado muitas vezes exagera na direção de alta ou baixa, criando oportunidades de sobre ou subavaliação. Portanto, nossas avaliações ajudam a identificar momentos de oportunidade, não a tentar prever quedas ou altas rápidas. A longo prazo, o mercado tende a oscilar, e nossas avaliações fornecem uma base para ajustar posições conforme o cenário muda.

Ações Recomendadas

Dziubinski: Para encerrar, quais ações você recomenda nesta semana?

Sekera: Uma delas é a Palo Alto Networks PANW, que mantém sua vantagem ampla, com desconto de 27%, sem dividendos, mas com fluxo de caixa reinvestido em crescimento. Sua vantagem é baseada em custos de mudança e efeito rede, que devem resistir à IA. Também recomendo a S&P Global SPGI, com classificação de 5 estrelas, negociando com 25% de desconto, com forte efeito rede e ativos intangíveis, que dificultam a disrupção pela IA. Outra é a Intercontinental Exchange ICE, com vantagem baseada em barreiras de entrada e dados proprietários, e a Datadog DDOG, que possui altos custos de mudança e efeito rede, além de uma posição neutra em nuvem. Por fim, a Tyler Technology TYL, que voltou a ser atraente após uma queda, com vantagem baseada em custos de mudança e forte presença no setor público, com crescimento esperado de quase 17% ao ano nos próximos cinco anos.

Obrigado, Dave. Para mais detalhes sobre essas ações, acessem Morningstar.com. Esperamos vocês na próxima segunda-feira, às 9h Eastern, 8h Central, no The Morning Filter. Até lá, curtam e assinem o episódio. Boa semana!

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