Pressão de custos ou impulso de prosperidade, como o impacto do petróleo ultrapassando 90 dólares no valor de alocação da indústria petroquímica?

Desde 2026, os eventos de risco geopolítico global têm sido frequentes, atraindo grande atenção dos mercados de capitais mundiais devido às oscilações nos preços internacionais do petróleo. Na primeira semana de março de 2026, com o conflito na região do Médio Oriente a intensificar-se, o estreito de Hormuz foi bloqueado, levando a uma subida contínua dos preços do petróleo. Os contratos futuros de Brent ultrapassaram os 90 dólares por barril em 6 de março. Para a indústria petroquímica, um preço acima de 90 dólares representa uma dúvida: será uma pressão de custos ou um impulso para a economia?

Imagem: Eventos geopolíticos impulsionam a subida acentuada dos preços futuros do Brent, ultrapassando a barreira de 90 dólares por barril

Fonte de dados: Wind, até 6/3/2026

1. Correlação geral: Os preços do petróleo e o ciclo de prosperidade da indústria petroquímica estão positivamente correlacionados a longo prazo, mas preços excessivamente altos podem dificultar o crescimento

A longo prazo, o petróleo, como matéria-prima principal da cadeia de produção petroquímica, apresenta uma relação clara de correlação positiva com o ciclo de prosperidade do setor. Dados históricos mostram que a relação entre os preços dos produtos químicos e do petróleo é elevada, e períodos de alta nos preços do petróleo geralmente acompanham uma maior elasticidade nos preços dos produtos petroquímicos, aumentando os lucros do setor e impulsionando receitas e lucros globais. Quando o preço do petróleo sobe devido à melhora na relação oferta/demanda, isso costuma refletir-se na melhoria do ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido) do setor petroquímico. Com base nesta lógica, o índice de indústria petroquímica da CSI e o ETF de química relacionada (E fund) (516570) apresentam uma valorização significativa, sendo opções de investimento a serem consideradas.

Imagem: Correlação elevada entre o ROE da indústria petroquímica e o preço do petróleo, com tendência de evolução conjunta a longo prazo

Fonte de dados: Wind, ROE até setembro de 2025, preços até 6/3/2026

No entanto, é importante notar que essa relação positiva não é linear. A experiência do setor indica que, entre 80 e 100 dólares por barril, os lucros da indústria petroquímica tendem a estar em uma “janela de prosperidade” confortável. Dentro deste intervalo, os lucros das operações de exploração upstream são elevados, e as refinarias midstream podem transmitir relativamente bem os custos ao downstream, obtendo também ganhos de estoque. Quando o preço do petróleo ultrapassa continuamente os 100 dólares, o efeito marginal de aumento nos lucros começa a diminuir. Por um lado, os governos podem impor impostos adicionais sobre a exploração de petróleo e gás (“imposto sobre lucros extraordinários”), reduzindo os lucros das empresas envolvidas na exploração. Por outro lado, se os preços de energia ultrapassarem os 100 dólares, podem encontrar resistência na aceitação dos preços downstream, dificultando a transmissão de custos, o que reduz os lucros e, a longo prazo, pode restringir a procura final. Atualmente, o preço do petróleo já ultrapassou a barreira de 90 dólares, situando-se nesta zona sensível, o que significa que, embora o setor beneficie globalmente, também surgirão diferenças estruturais internas.

Imagem: O índice ROE da indústria petroquímica tem uma relação positivamente correlacionada com o preço do petróleo, embora o efeito de aumento não seja linear

Fonte de dados: Wind, até setembro de 2025

Imagem: O lucro líquido consolidado do índice da indústria petroquímica tem uma relação positivamente correlacionada com o preço do petróleo, com efeito de aumento não linear

Fonte de dados: Wind, até setembro de 2025

2. Divergências estruturais de curto prazo: Benefícios para upstream e rotas alternativas, pressão no setor final

A rápida subida do preço do petróleo tende a causar uma diferenciação de impacto entre os diferentes segmentos da indústria petroquímica. Empresas em diferentes etapas enfrentam realidades distintas.

O upstream, mais diretamente beneficiado pelo aumento do preço do petróleo, verá seus lucros aumentarem com a valorização dos recursos de petróleo e gás. Além disso, preços elevados impulsionarão as empresas globais de petróleo e gás a aumentarem seus investimentos de capital, beneficiando também o setor de serviços petrolíferos com maior volume de pedidos e melhora na conjuntura.

Rotas alternativas de produção também se beneficiam significativamente. Quando os custos de produtos químicos derivados do petróleo sobem, processos como a petroquímica do carvão, que utiliza carvão como matéria-prima para produzir combustíveis, ureia, cloro, olefinas e aromáticos, tendem a manter custos relativamente estáveis, enquanto os preços dos produtos sobem em linha com o petróleo, ampliando os lucros. O índice CSI de indústria petroquímica inclui líderes chineses como Huayu Hengsheng, Baofeng Energy e Luxi Chemical, que podem se beneficiar da substituição por carvão na cadeia produtiva, sendo o ETF de química (516570) o produto de maior escala ligado a esse índice.

Tabela: Capacidade de produção de petroquímica do carvão na China cresce rapidamente

Fonte de dados: Associação de Indústria do Carvão da China, Guoxin Securities

Além disso, alguns produtos químicos com fornecimento concentrado globalmente, devido a conflitos geopolíticos, enfrentam restrições na oferta, levando a aumentos de preço. Por exemplo, o enxofre, subproduto do processamento de petróleo e gás, tem oferta rígida. Com a redução na oferta e a alta demanda na temporada de pico, os preços desses produtos podem manter-se elevados, beneficiando produtores domésticos e comerciantes com estoques, que poderão obter maiores lucros.

Por outro lado, o setor de produtos finais enfrenta custos crescentes. Indústrias como plásticos, pneus e tintas, próximas ao consumidor final, enfrentam forte concorrência e têm menor capacidade de repassar custos. Se os preços das matérias-primas subirem rapidamente e não forem repassados no curto prazo, os lucros dessas empresas serão comprimidos.

3. Evolução do cenário de longo prazo: aumento de custos na Europa e fortalecimento do padrão “Ascensão do Oriente, Declínio do Ocidente” na refinação de petróleo

Para além das oscilações de curto prazo, o conflito geopolítico está acelerando uma tendência mais profunda de reequilíbrio na indústria química global.

O conflito elevou não só o preço do petróleo, mas também o preço do gás natural na Europa. Este gás é uma fonte energética e matéria-prima importante para as indústrias químicas europeias. Com custos elevados, as indústrias químicas europeias, já pressionadas por altos custos energéticos, enfrentam uma saída acelerada de capacidade. Setores de alto consumo energético, como vitaminas, aminoácidos e poliuretanos, que já detêm uma parcela significativa da capacidade global, estão a reduzir sua produção devido ao peso dos custos.

Para a indústria química chinesa, isso representa uma oportunidade de expansão de participação de mercado. A China possui a cadeia de produção química mais completa do mundo, com custos de energia relativamente estáveis e um grande mercado interno. Quando os concorrentes europeus encolhem suas operações por causa dos custos, as empresas chinesas podem aproveitar a escala e a vantagem de custos para absorver a inflação global, acelerar a recuperação de lucros e conquistar mais fatias de mercado mundial.

Imagem: Indústria química europeia limitada pelos altos custos do gás natural

Fonte de dados: Wind, até dezembro de 2025

Tabela: Panorama do encerramento de capacidade na Europa

Fonte de dados: CEFIC, Wind, Guoxin Securities, Shenwan Hongyuan Securities

Além do aumento do preço do petróleo, atualmente o setor de petroquímica está entrando na fase de recuperação de fundamentos, com oportunidades de planejamento: (1) investimentos de ativos fixos de longo prazo em declínio, com potencial de liberar espaço para lucros; (2) sob a política de controle de emissões de carbono do “14º Plano Quinquenal”, as empresas de alta energia enfrentam limites de capacidade, beneficiando a oferta de produtos químicos; (3) a estratégia de “controlar o aumento, reduzir o estoque e gerenciar o processo” na indústria petroquímica promove uma recuperação mais sólida; (4) a demanda externa, com saída de capacidade, pode passar de uma estratégia de troca de volume por preço para aumento de volume e preço, impulsionando a valorização da indústria; (5) a transformação de energias e tecnologias novas e antigas deve impulsionar a demanda por novos materiais químicos, reforçando a recuperação do setor.

ETF de indústria química ETF E fund (516570, fundos vinculados: 020104/020105) agrupa líderes em petróleo, produtos químicos básicos e petroquímica, beneficiando-se diretamente das políticas de duplo carbono e da valorização dos produtos químicos. Além disso, o ETF de química da E fund é o maior em escala entre os ETFs ligados ao mesmo índice, com uma taxa de gestão e custódia total de apenas 0,20% ao ano, muito inferior a produtos similares, sendo uma ferramenta eficiente para investir com baixo custo na recuperação do setor e na reestruturação da oferta e demanda.