Receita anual de 1 bilião de yuans, 500 milhões investidos em marketing, a Hanfang Pharmaceutical choca o mercado de Hong Kong com um único produto tópico, múltiplas dificuldades à espera de solução | Cinturão de Ferrugem da Medicina Tradicional Chinesa

Este jornal (chinatimes.net.cn) repórter Wang Yu, Yu Na Pequim

Como uma empresa profundamente enraizada na indústria de medicamentos à base de plantas, o caminho da Shandong Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd. (doravante “Hanfang Pharma”) para listar-se em Hong Kong tem recebido muita atenção. Hanfang Pharma detém a fórmula exclusiva do extrato de phellodendron combinado, que garante uma proteção de propriedade intelectual única, consolidando sua posição no mercado de nicho; mas, ao mesmo tempo, a empresa enfrenta dificuldades devido à dependência de um único produto, além de um modelo de negócios focado em vendas com pouca ênfase em pesquisa e desenvolvimento, uma estrutura de controle familiar altamente concentrada, e múltiplos riscos. Se Hanfang Pharma conseguirá ou não obter reconhecimento no mercado de capitais ainda é uma incógnita.

Preocupações com a dependência de uma única fonte de receita

A trajetória de desenvolvimento da Hanfang Pharma está profundamente ligada ao crescimento do seu produto principal, o extrato de phellodendron combinado. Este medicamento externo, focado no tratamento de doenças de pele e mucosas, é atualmente o único na China aprovado como medicamento de prescrição na categoria de medicamentos tópicos, sendo reconhecido como uma variedade de proteção de nível secundário do medicamento chinês, com direitos exclusivos de produção, proibindo legalmente outros fabricantes de produzir o mesmo medicamento. Essa vantagem única criou uma barreira competitiva significativa no mercado. Segundo dados da Frost & Sullivan, em 2024, esse produto ocupa a quarta posição no mercado de medicamentos tópicos na China e no exterior, com uma participação de 1,1%, e lidera o mercado de medicamentos tópicos dermatológicos com 5,5%. Com base nesse produto central, Hanfang Pharma apresentou desempenho financeiro estável no passado, mas a alta concentração de receita também começou a mostrar seus riscos.

O prospecto revela que, em 2023, 2024 e até 30 de setembro de 2025, as receitas totais da empresa foram de 1,053, 9 bilhões de yuans, 992 milhões de yuans e 803 milhões de yuans, respectivamente, com lucros líquidos de 237 milhões, 199 milhões e 145 milhões de yuans no mesmo período. É importante notar que, nesses três anos, as vendas do extrato de phellodendron combinado representaram 99,8%, 99,8% e 99,7% da receita total, sendo praticamente a única fonte de receita da empresa.

Essa dependência de um único produto torna os resultados da empresa altamente sensíveis a fatores relacionados a ele. Em 2024, a receita da Hanfang Pharma caiu 5,8% em relação ao ano anterior, principalmente devido à redução do preço máximo do extrato de phellodendron combinado para hospitais, o que limitou os preços de venda aos distribuidores. Apesar de a empresa ter expandido sua rede de farmácias e registrado um aumento na receita nos primeiros nove meses de 2025 em relação ao mesmo período do ano anterior, as oscilações de preço do produto principal continuam a afetar diretamente a lucratividade.

No cenário de mercado, a Hanfang Pharma enfrenta uma pressão competitiva crescente. Embora o mercado de medicamentos tópicos chineses esteja em expansão, com previsão de atingir 91,6 bilhões de yuans em 2024 e 139,6 bilhões de yuans em 2034, com uma taxa de crescimento composta de 4,3%, a concorrência está se intensificando. A empresa não só compete com outros medicamentos tópicos bem estabelecidos, mas também precisa lidar com a entrada de empresas ocidentais que oferecem alternativas como cremes de corticosteroides, antibióticos e biológicos. Com o crescimento rápido do mercado, novos participantes, especialmente grandes multinacionais, podem continuar entrando, beneficiando-se de recursos financeiros, de marketing e de pesquisa e desenvolvimento superiores.

Para romper o ciclo de dependência de um único produto, Hanfang Pharma adquiriu estrategicamente os direitos de lançamento de produtos tradicionais chineses renomados, como “An Gong Niu Huang Wan” e “Wu Ji Bai Feng Wan”, além de explorar o setor de cosméticos. No entanto, em termos de contribuição para os resultados, esses negócios diversificados ainda não se consolidaram. Em 2023, 2024 e nos primeiros nove meses de 2025, as vendas combinadas de cosméticos e outros produtos representaram apenas 0,2%, 0,2% e 0,3% da receita total, tornando difícil, a curto prazo, alterar a forte dependência da receita de um único produto, mantendo a empresa em um ciclo de crescimento difícil de quebrar.

Foco em vendas, pouco em pesquisa e desenvolvimento

Além da dependência de um único produto, o modelo de negócios da Hanfang Pharma, que prioriza vendas em detrimento de pesquisa e desenvolvimento, é uma das principais limitações ao crescimento sustentável da empresa.

O prospecto mostra que, em 2023, 2024 e até 30 de setembro de 2025, os gastos com vendas e marketing foram de 513 milhões, 483 milhões e 420 milhões de yuans, representando aproximadamente 48,7%, 48,7% e 52,3% da receita total, respectivamente, mantendo-se em torno de metade do total. Esses altos custos de vendas destinam-se principalmente à manutenção de uma vasta rede de distribuição e à promoção acadêmica. A Hanfang Pharma possui cerca de mil distribuidores, e de 2023 a setembro de 2025, mais de 92% da receita foi gerada por canais de distribuição, o que exige grande investimento em manutenção de canais e marketing para garantir cobertura e penetração de mercado.

Por outro lado, os investimentos em pesquisa e desenvolvimento são relativamente baixos. Nesse período, os gastos com P&D foram de aproximadamente 56,9 milhões, 59,6 milhões e 41,5 milhões de yuans, representando cerca de 5% da receita, muito abaixo da proporção de gastos com vendas. Diante do longo ciclo de desenvolvimento de medicamentos tradicionais chineses inovadores, esses investimentos limitados dificultam a expansão rápida do portfólio de produtos. A empresa concentra seus esforços em pesquisa de novos medicamentos tradicionais, transformação de formulações médicas e comercialização de fórmulas clássicas. Embora o An Gong Niu Huang Wan já esteja comercializado e o Wu Ji Bai Feng Wan seja esperado para 2026, a receita dessas novas linhas ainda é mínima. A insuficiência de investimentos em P&D e a baixa capacidade de inovação podem aprofundar a dependência da Hanfang Pharma do produto principal, criando um ciclo vicioso de “pouca pesquisa e desenvolvimento — produto único — foco em vendas — menos investimentos em inovação”.

Outro ponto de atenção é a estrutura de controle familiar altamente concentrada, que levanta dúvidas sobre a governança corporativa independente. Segundo o prospecto, o chairman e diretor executivo Qin Wenji e seu irmão, Qin Yinjia, que é o gerente geral, atuam como acionistas em ações conjuntas. Qin Wenji possui 27 milhões de ações, enquanto Qin Yinjia possui 3 milhões, controlando conjuntamente todos os direitos de voto da empresa. No conselho, a diretora Qin Chengxue, filha de Qin Wenji, é responsável pela supervisão de P&D, enquanto seu marido, Ye Weibin, atua na supervisão da governança e como secretário da empresa. O professor Xu Huageng, do Centro de Direito Financeiro da Universidade de Economia e Comércio de Pequim, afirmou que a gestão familiar pode comprometer os mecanismos internos de supervisão, levando a decisões que priorizam interesses familiares em detrimento dos interesses de acionistas minoritários.

No futuro, a capacidade da Hanfang Pharma de passar pelo processo de IPO em Hong Kong e de superar os desafios de crescimento sob a supervisão do mercado de capitais ainda é incerta, permanecendo sob observação contínua.

Responsável pela edição: Jiang Yuqing Chefe de edição: Chen Yanpeng