Preço da prata em disparada! Lucro líquido da Dikco Holdings cai 176,8% em comparação anual, pode o armazenamento intersectorial quebrar a situação de "aumento de receita sem aumento de lucro"?

Este artigo é de origem: Times Weekly Autor: Yu Chen, estagiário Cao Yu

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Na noite de 19 de março, a Dico Co., Ltd. (300842.SZ) divulgou o relatório anual de 2025. Durante o período do relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 18,046 bilhões de yuans, um aumento de 17,56% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu para uma perda de 276 milhões de yuans, uma redução de 176,80%; e o lucro líquido deduzido de itens não recorrentes foi de 163 milhões de yuans, uma diminuição de 62,78%. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 668 milhões de yuans, uma queda de 28,88% em relação ao ano anterior. A escala de receita da empresa continua a crescer, mas a sua capacidade de lucro está claramente sob pressão.

Em termos de trimestre, a Dico Co. atingiu uma receita de 5,322 bilhões de yuans no quarto trimestre, o valor mais alto do trimestre ao longo do ano. No entanto, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de uma perda de 306 milhões de yuans, e as perdas nos trimestres três e quatro arrastaram diretamente o desempenho anual.

Fonte da imagem: Relatório anual da Dico Co.

É importante notar que, diante do aumento do preço do prata e da intensificação da concorrência no setor de energia fotovoltaica, a Dico Co. está tentando romper o gargalo de crescimento de seu único negócio de energia solar, deixando claro que a fabricação de chips de armazenamento será seu segundo principal negócio, expandindo novas fontes de lucro.

Em 20 de março, o repórter do Times Weekly entrou em contato com o departamento de valores mobiliários da Dico Co. para questões relacionadas ao relatório anual, e a empresa afirmou que precisava de um roteiro de entrevista. No entanto, o roteiro enviado anteriormente pelo repórter à empresa não recebeu resposta.

Aumento do preço do prata pressiona lucros

Fundada em 2010, a Dico Co. tornou-se em 2020 a primeira empresa chinesa listada de prata condutora para energia fotovoltaica e semicondutores. A empresa dedica-se ao desenvolvimento, produção e venda de materiais eletrônicos de alta performance, sendo atualmente seu principal produto a pasta condutora metálica para células solares.

Ao revisar os relatórios financeiros ao longo dos anos, o Times Weekly constatou que a receita operacional da empresa cresceu continuamente por cinco anos desde sua abertura de capital, passando de 1,582 bilhão de yuans em 2020 para 18,046 bilhões de yuans em 2025, com uma taxa de crescimento composta superior a 12 vezes. No entanto, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi superior a 300 milhões de yuans apenas em 2023 e 2024, atingindo 386 milhões e 360 milhões de yuans, respectivamente. Em 2025, a empresa registrou uma perda de 276 milhões de yuans, revertendo o lucro para prejuízo.

A principal razão para o prejuízo de 2025, segundo a Dico Co., foi o impacto de itens não recorrentes, que afetaram o lucro líquido atribuível aos acionistas em -440 milhões de yuans. Desde 2025, o preço internacional do prata disparou, atingindo níveis recordes em vários anos. Relatórios do Guotai Haitong Securities indicam que, no mercado à vista de Londres, o preço do prata em 2025 subiu de US$ 29,4 por onça no início do ano para US$ 72,0, um aumento de 144,8%.

Na prática, o principal material do pasta de prata, a prata em pó, representa mais de 95% do custo da pasta. Com o aumento do preço do prata, a margem bruta dos materiais fotovoltaicos da Dico Co. em 2025 foi de apenas 8,57%, uma redução de 2,05 pontos percentuais em relação ao ano anterior. No ano, a venda de pasta condutora para energia solar foi de 1.829,16 toneladas, uma queda de 10,23% em relação ao ano anterior.

Neste contexto, a tendência de “sem prata” tornou-se uma palavra-chave frequente na indústria fotovoltaica, com várias empresas acelerando a pesquisa e desenvolvimento de tecnologias relacionadas, buscando aliviar os custos e aumentar a margem de lucro.

Recentemente, um CTO de uma empresa de energia solar listada comentou ao Times Weekly: “Para o setor de energia, esperamos fornecer energia de baixo custo. Quando usamos materiais de alto preço, enfrentamos problemas de sustentabilidade. Nos últimos anos, muitas empresas de energia solar têm trabalhado na redução ou eliminação do uso de prata. Como cada empresa adota uma abordagem tecnológica diferente, os resultados podem variar.”

A Dico Co. também está acelerando a implementação de tecnologias de redução de prata ou eliminação de prata na produção de pastas condutoras. Em eventos de investimento, a empresa afirmou que, em comparação com os produtos tradicionais de prata, as pastas de cobre de alto teor de cobre oferecem vantagens de custo evidentes. “Atualmente, as pastas de alta condutividade de cobre contêm cerca de 20% de prata. Embora o consumo por célula seja um pouco maior do que o de prata pura, o preço geral é mais competitivo. Além disso, esse produto usa um modelo de precificação direta, e sua vantagem tecnológica permite manter margens de lucro elevadas.”

Durante uma sessão de troca de informações com investidores em janeiro de 2026, a Dico Co. afirmou que a solução de pasta de cobre de alto teor de cobre já atingiu a capacidade de produção em escala GW para clientes estratégicos. A empresa espera que 2026 seja o ano de início da produção em grande escala dessa tecnologia no setor, com perspectivas de mercado otimistas.

Apostando em chips de armazenamento para buscar novo crescimento

“A evolução da energia solar sem prata é uma espada de dois gumes para as empresas de prata condutora”, afirmou Wang Jian, analista da TrendForce, ao Times Weekly em 20 de março. A curto e médio prazo, tecnologias de redução de prata como o 0BB elevam a barreira de entrada, criando oportunidades para empresas líderes se diferenciarem por meio de valor agregado tecnológico, aumentando a lucratividade mesmo com menor volume de vendas. A longo prazo, se tecnologias de produção de prata totalmente sem prata, como a galvanização de cobre, se tornarem massivas, o mercado de prata para energia solar poderá encolher drasticamente. Por isso, as principais empresas estão acelerando a entrada em setores de alta margem, como semicondutores e eletrônica automotiva, para construir uma segunda curva de crescimento resistente às oscilações do ciclo.

A Dico Co. também está se voltando para o setor de armazenamento, tentando superar dificuldades de lucratividade por meio de diversificação. Em 2025, sua receita de chips de armazenamento atingiu 503 milhões de yuans, um aumento de 574,63% em relação ao ano anterior; a margem bruta foi de 47,46%, um aumento de 23,86 pontos percentuais. A empresa anunciou que, no quarto trimestre de 2025, sua receita de chips de armazenamento foi de aproximadamente 230 milhões de yuans, quase metade do total anual, demonstrando crescimento rápido.

O crescimento acelerado do setor de armazenamento é impulsionado pelas aquisições contínuas da empresa. Em setembro de 2024, a Dico Co. adquiriu 51% da Shenzhen Yinmeng Holdings Technology Co., Ltd., e em outubro de 2025, investiu 300 milhões de yuans na aquisição de 62,5% da Jiangsu Jingkai Semiconductor Technology Co., Ltd. (Jiangsu Jingkai).

Relatórios do Dongwu Securities indicam que a Jiangsu Jingkai se concentra em serviços de embalagem e teste de chips de armazenamento, bem como na classificação e teste de wafers de armazenamento, e compromete-se a manter lucros líquidos de pelo menos 1 milhão de yuans em 2025, 35 milhões em 2026, 48 milhões em 2027 e 61 milhões em 2028. A estratégia de expansão da Jingkai deve fortalecer a competitividade da Dico Co. no setor de armazenamento.

No relatório anual de 2025, a Dico Co. afirmou claramente que o setor de armazenamento será seu segundo principal negócio. A empresa planeja aumentar a quantidade de chips de armazenamento entregues para entre 30 e 50 milhões de unidades em 2026, com foco em produtos integrados SoC-DRAM, CXL e LPWDRAM (chips de armazenamento de alta largura de banda e baixo consumo de energia, voltados para IA). A empresa declarou que continuará a investir recursos financeiros e de capital, com o objetivo de se tornar, nos próximos dois ou três anos, uma das principais fabricantes independentes de módulos de memória DRAM no país.

Em 20 de março, durante uma sessão de perguntas e respostas com investidores, um participante perguntou como a Dico Co. garantiria a estabilidade da cadeia de suprimentos de seu setor de armazenamento. Um executivo da empresa respondeu que, graças à sua capacidade integrada de “desenvolvimento de aplicações, fabricação de wafers, teste e embalagem de chips”, a diversificação na aquisição de wafers de diferentes fornecedores ajuda a garantir a produção de forma eficiente.

No entanto, se o setor de armazenamento conseguirá realmente ajudar a Dico Co. a escapar do ciclo de “crescimento de receita sem aumento de lucro” ainda é uma questão a ser confirmada com o tempo.

No mercado secundário, até o fechamento de 20 de março, as ações da Dico Co. caíram 3,74%, fechando a 94,07 yuans por ação, com um valor de mercado de aproximadamente 13,7 bilhões de yuans.