Compradores duplos de recompra de liquidação em dois prazos líquidos de retorno ao fundo, estabilidade de liquidez e tom solto fundamental inalterado

Quais fatores sazonais estão por trás das operações de recolhimento líquido do banco central?

Em março, as operações de recompra de 3 e 6 meses já foram anunciadas, com recolhimentos líquidos de 2000 bilhões de yuans e 1000 bilhões de yuans, respectivamente. Esta é a primeira vez desde maio de 2025 que o banco central realiza um recolhimento líquido de fundos de recompra de compra.

Desde março, as mudanças recentes nas operações de recompra reversa de compra têm atraído atenção do mercado, levando a discussões sobre a possibilidade de redução do depósito compulsório.

Segundo fontes da First Financial, o recolhimento líquido contínuo de recompra reversa de compra de curto prazo em março não está diretamente relacionado à redução do depósito compulsório. A atual restrição na liquidez do banco central resulta de fatores sazonais e orientações políticas combinadas. As operações no mercado aberto, os empréstimos re-lançados e as licitações de gestão de caixa do tesouro também são canais importantes para o aumento recente da liquidez.

Aporte de liquidez moderado

Em 16 de março, o banco central realizou uma operação de recompra reversa de 6 meses, com volume de 5000 bilhões de yuans, usando uma licitação de taxa fixa, com múltiplos níveis de preço, para um período de seis meses, correspondendo a um vencimento de 6000 bilhões de yuans neste mês, com uma continuação de 1000 bilhões de yuans; anteriormente, operações de 3 meses totalizaram 8000 bilhões de yuans, compensando 10000 bilhões de yuans de vencimentos, resultando em um recolhimento líquido de 2000 bilhões de yuans.

O analista macroeconômico chefe da Orient Securities, Wang Qing, afirmou que esse recolhimento líquido de médio prazo está principalmente relacionado à forte liquidez injetada no início do ano e à continuidade de fundos abundantes após o feriado.

Para manter a liquidez adequada, desde o início do ano, o banco central injetou aproximadamente 2 trilhões de yuans de fundos de longo prazo no mercado, apoiando o crescimento de crédito antes e após o Ano Novo, a emissão de títulos do governo e a estabilidade do mercado financeiro.

Vale destacar que o recolhimento líquido de recompra reversa de março não indica um aperto na liquidez de longo prazo. Desde março, o mercado de liquidez permaneceu relativamente frouxo, com a taxa de juros de certificados de depósito interbancários de 1 ano estabilizada em torno de 1,55%, indicando uma liquidez mais confortável na ponta longa.

Recentemente, o mecanismo de autorregulação na fixação de taxas de juros convocou alguns bancos para uma reunião, solicitando maior autorregulação, de modo que a proporção de depósitos à vista interbancários com taxa superior à taxa de política de 1,4% (OMO de recompra de mais de 7 dias) não ultrapasse 10% a 20% no final do trimestre, com o objetivo de reduzir ainda mais os custos de endividamento interbancário.

O economista-chefe da CITIC Securities, Ming Ming, acredita que, nesse ambiente, com base no modelo de política de “pico e vale”, não há necessidade de aumentar significativamente a liquidez, portanto, o aporte de liquidez em março foi relativamente estável.

A política de flexibilização moderada permanece

A ocorrência de recolhimento líquido em recompra reversa de março pode indicar que uma redução do depósito compulsório está próxima?

O analista chefe de renda fixa da Tianfeng Securities, Tan Yiming, afirmou que a implementação ou não de uma redução do depósito compulsório dependerá de fatores como a situação macroeconômica, possíveis pressões sobre os indicadores bancários e a operação de outros instrumentos de liquidez de médio e longo prazo.

Tan Yiming destacou que promover o crescimento econômico estável e a recuperação razoável dos preços é uma consideração importante na política monetária. Se houver desvios, a probabilidade de implementação de ferramentas de política de volume, como a redução do depósito compulsório, pode aumentar.

Especialistas do setor afirmam que a gestão da liquidez do banco central levará em conta diversos fatores. No futuro próximo, há muitos fatores que aumentam a liquidez do sistema bancário. As operações no mercado aberto, os empréstimos re-lançados e as licitações de gestão de caixa do tesouro continuam sendo canais importantes para o aumento da liquidez.

De modo geral, o aperto na liquidez do banco central atualmente resulta de fatores sazonais e orientações políticas combinadas. A política monetária de “flexibilização moderada” permanece inalterada, e é improvável uma restrição sistemática no futuro próximo.

No relatório de trabalho do governo deste ano, foi anunciado que serão emitidos 800 bilhões de yuans em novos instrumentos financeiros de política, principalmente para ampliar os investimentos. Wang Qing acredita que isso continuará a impulsionar uma grande quantidade de empréstimos complementares em março. Dados mostram que, em fevereiro, os empréstimos de médio e longo prazo para investimento por parte de empresas aumentaram significativamente, em 3500 bilhões de yuans, o maior aumento em quase três anos. Tudo isso, em certa medida, pode gerar efeitos de restrição de liquidez.

Assim, Wang Qing acredita que, para lidar com possíveis tendências de aperto de liquidez, o banco central deve continuar a usar uma combinação de diferentes instrumentos de política para injetar liquidez de médio e longo prazo no mercado, mantendo a liquidez relativamente estável e abundante. Isso ajudará na emissão de títulos do governo, apoiará as instituições financeiras na manutenção do suporte ao crédito à economia real e também enviará sinais de continuidade na política de flexibilização moderada, reforçando a orientação principal de política monetária.

Em 16 de março, o banco central também realizou uma operação de recompra de 7 dias, com volume de 1373 bilhões de yuans, usando uma licitação de taxa fixa, com taxa de 1,4%. Em termos de preço do dinheiro, as taxas de juros do mercado permaneceram estáveis, com a liquidez geral em equilíbrio. No mesmo dia, o índice overnight do Shibor caiu 0,1 ponto base para 1,320%, e o de 7 dias caiu 1,6 pontos base para 1,441%; a taxa média ponderada do DR007 caiu para 1,4518%, e a do DR001 subiu para 1,3218%. A taxa de recompra de títulos do governo de 1 dia na Bolsa de Valores de Xangai (GC001) subiu para 1,5050%. As taxas de juros de curto prazo oscilaram em torno da taxa de política, sem desvios significativos.