O mercado obrigacionista continua com volatilidade, instituições recomendam estratégia de carry trade na ponta intermédio-curta, operações de onda na ponta longa com entradas e saídas rápidas.

Cada dia, o repórter: Ren Fei    Editor: Ye Feng

Na semana passada, o mercado de dívida continuou a ser influenciado pelo aumento das expectativas de inflação, com os títulos de curto prazo permanecendo estáveis, enquanto os títulos de longo prazo apresentaram oscilações. Como resultado, alguns fundos de dívida pura de médio a longo prazo tiveram uma retirada significativa em uma semana, algumas ultrapassando 1,7%. Vale destacar que já há notícias de implementação de políticas relacionadas no setor, o que deve impulsionar o fluxo de capital para ativos de liquidez de curto prazo. Portanto, sob outras interferências, o valor de investimento em títulos de longo prazo ainda será testado no futuro.

O mercado de dívida apresenta diferenciação entre curto e longo prazo, com alguns fundos tendo retirada superior a 1,7% em uma semana

Na semana de 3.9 a 3.15, o mercado de dívida sofreu forte volatilidade, com o longo prazo sendo significativamente mais fraco que o curto, e a curva de rendimento apresentando uma inclinação acentuada para cima. Especialmente na segunda-feira, a cotação internacional do petróleo subiu bastante, somada às recentes operações de retirada líquida de fundos pelo banco central, o sentimento do mercado ficou mais fraco, levando a uma venda de pânico por parte dos investidores, com ajustes mais intensos nos títulos de longo prazo.

De modo geral, os títulos de curto prazo se beneficiaram de uma liquidez mais frouxa e de notícias sobre a autogestão de depósitos à vista entre instituições financeiras, levando a uma ligeira queda nos rendimentos. Já os títulos de longo e ultra longo prazo sofreram ajustes devido aos dados de inflação acima do esperado e à situação no Oriente Médio, que aumentaram as preocupações com a inflação, especialmente nos títulos de ultra longo prazo, cujo ajuste foi mais expressivo.

Dados da Founder Securities mostram que, na semana passada, o rendimento dos títulos do governo de 10 anos subiu 3,25 pontos base para 1,8225%, enquanto o dos títulos de 30 anos subiu 6 pontos base para 2,2925%, apresentando um padrão de “longo prazo fraco, curto prazo estável”.

No que diz respeito aos fundos, o Jin Yuan Shun An Hong Ze teve uma grande retirada na semana passada, com uma queda de 1,76% no valor líquido, sendo o fundo de dívida pura com maior desempenho negativo em uma semana, sendo um fundo de médio a longo prazo. Quanto aos produtos de melhor desempenho, o mais rentável foi o Xin Yuan Jing Feng, com uma rentabilidade de 0,50% na semana para a cota A.

De modo geral, o crescimento do desempenho semanal dos fundos de dívida pura desacelerou, com a média de desempenho de fundos de médio a longo prazo registrando números negativos. Isso também está relacionado às atuais taxas de rendimento dos títulos de longo prazo. Segundo a China International Futures, a taxa de rendimento dos títulos do governo de 10 anos deve oscilar entre 1,75% e 1,85%, dificultando uma ruptura de tendência. Os contratos de 30 anos, influenciados pela oferta e pela preferência de risco, permanecem em um estado de oscilação fraca. Se os dados econômicos futuros surpreenderem positivamente ou o mercado de ações se fortalecer, as taxas de longo prazo ainda poderão subir.

A Norin Fund analisa que, para os títulos domésticos, a diferenciação entre curto e longo prazo pode continuar a se desenvolver: a estratégia de alavancagem de crédito de curto a médio prazo é mais segura, pois a liquidez abundante e a alocação de recursos continuarão a oferecer suporte. Para o longo e ultra longo prazo, a influência será dupla, com o ritmo e o espaço da política monetária internos limitando, enquanto fatores externos, como a busca por proteção e as expectativas de inflação, também terão impacto.

Em meio à fraqueza e oscilações, o mercado de ETFs de títulos apresenta retração

Na semana de 3.9 a 3.15, o mercado de títulos oscilou de forma fraca, levando à retração do mercado de ETFs de títulos. Algumas ETFs tiveram uma saída líquida próxima de bilhões de yuans em uma semana.

Especificamente, os ETFs de títulos de taxa de juros, de crédito e de títulos conversíveis tiveram saídas líquidas de 3,276 bilhões, 4,829 bilhões e 1,699 bilhões de yuans, respectivamente, totalizando uma saída líquida de 9,804 bilhões de yuans do mercado de ETFs de títulos. Além disso, os dados de inflação ao consumidor de fevereiro e o comércio exterior divulgados na semana passada superaram as expectativas, somados à volatilidade nos preços do petróleo devido a conflitos geopolíticos, o mercado de títulos permaneceu fraco sob o clima de preocupação com a inflação, levando a uma queda geral no valor líquido dos produtos de ETFs de títulos, aumento nas resgates e retração do tamanho total.

Para o futuro, com o fortalecimento da autogestão de depósitos entre instituições financeiras e a aproximação do fim do trimestre, espera-se que os ativos de curto prazo continuem a prevalecer no curto prazo. Se a redução das taxas de juros dos depósitos à vista for implementada, sob o efeito de comparação de ativos, as instituições não financeiras podem acelerar a substituição de depósitos, e os ETFs de títulos de curto prazo, como os de financiamento de curto prazo, podem se beneficiar no curto prazo.

Para os produtos de longo prazo, o cenário macroeconômico ainda mantém uma tendência de “recuperação fraca”, com expectativas de liquidez mais frouxa ou estagnada, além de uma oferta crescente de títulos do governo, o que pode dificultar uma queda rápida na rentabilidade dos títulos de longo prazo. Além disso, no final do trimestre, há uma pressão marginal de aperto de liquidez, com aumento do sentimento de proteção e realização de lucros, o que pode levar a uma maior pressão de resgate em ETFs de títulos que apresentaram desempenho relativamente fraco e liquidez limitada recentemente.

Em resumo, recomenda-se que as instituições adotem uma postura cautelosa ao alongar o prazo de duração, ao mesmo tempo em que valorizam ETFs de crédito com fluxo de caixa estável e vantagens de liquidez. Segundo a Norin Fund, devido à longa cadeia de transmissão da inflação, o efeito real ainda precisa ser observado, e a primeira onda de impacto costuma ser emocional. Portanto, se ajustes rápidos e excessivos ocorrerem nos títulos de longo prazo no curto prazo, é possível aproveitar oportunidades de operações táticas, com atenção ao controle de posições, entrando e saindo rapidamente.