Goldman Sachs reduz classificação da Lufthansa para "vender", perda de cobertura de 1 bilião de dólares impacta lucros de 2026

Investing.com - A Goldman Sachs, numa análise publicada na sexta-feira, afirmou que o Grupo Lufthansa enfrenta perdas de hedge de aproximadamente 1 mil milhões de dólares devido à cobertura de combustível, e que os lucros em 2026 irão diminuir significativamente, devido ao aumento dos preços do combustível de aviação impulsionado pelo conflito no Médio Oriente, atingindo o nível mais alto em 20 anos. A Goldman Sachs rebaixou a classificação da companhia aérea alemã de “Neutro” para “Vender”, mantendo ao mesmo tempo a classificação de “Comprar” para a companhia-mãe britânica International Airlines Group (IAG).

A Goldman Sachs prevê que o Grupo Lufthansa terá um EBITDA de 1,59 mil milhões de euros em 2026, 24% abaixo da previsão consensual da Bloomberg de 2,09 mil milhões de euros, e uma queda de 19% em relação a 2025. Para a IAG, o EBITDA previsto para 2026 é de 4,45 mil milhões de euros, 13% abaixo do consenso.

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As perdas de hedge derivam de uma incompatibilidade de produtos, uma vez que o Grupo Lufthansa cobre principalmente petróleo bruto e gasóleo, enquanto a diferença de preço de cracking do combustível de aviação atingiu recordes históricos. Atualmente, o preço de negociação do combustível de aviação é de cerca de 1.800 dólares por tonelada, enquanto a média de 2024-2025 é de aproximadamente 800 dólares.

Os analistas afirmam: “Esperamos que o hedge de combustível do Grupo Lufthansa gere uma perda de cerca de 1 mil milhões de dólares devido à diferença de base de produto, uma vez que o grupo cobre principalmente petróleo bruto e gasóleo, e a diferença de preço entre combustível de aviação e petróleo bruto/gasóleo aumentou significativamente.” “Este impacto será principalmente sentido no segundo e terceiro trimestres.”

O fluxo de caixa livre do Grupo Lufthansa para 2026-27 é estimado entre 200 e 300 milhões de euros por ano, enquanto a orientação da empresa é de cerca de 900 milhões de euros, o que significa que o dividendo de 4% não consegue cobrir totalmente, e o retorno do fluxo de caixa livre é estimado em apenas 3%.

A Goldman Sachs ajustou o preço-alvo do Grupo Lufthansa de 7,10 euros para 6,60 euros, indicando um potencial de queda de 11%. A ação está sendo negociada a um múltiplo de 8 vezes o lucro de 2026-27, acima da média de 5,5 vezes de 2015-2019.

A forte posição da IAG é evidenciada por um fluxo de caixa livre que representa 9% da receita em 2025, enquanto o do Grupo Lufthansa é de apenas 0,4%. A Goldman Sachs afirma que essa diferença torna a companhia alemã mais vulnerável a qualquer impacto na demanda. A Goldman Sachs reduziu o preço-alvo da IAG de 470 pence para 440 pence, indicando um potencial de alta de 28%. A ação está sendo negociada a um múltiplo de 6,5 vezes o lucro de 2026, acima da média de 7 vezes de 2015-2019.

Ambas as previsões baseiam-se na hipótese fundamental de que não ocorrerá recessão económica. A Goldman Sachs alerta que um aumento absoluto de 10% nos custos de combustível reduziria o EBITDA da IAG em 14%, e o do Grupo Lufthansa em 36%, sendo que uma variação de 1% na receita unitária resultaria numa alteração de aproximadamente 3 milhões de euros na receita de ambas as companhias aéreas.

Os analistas escrevem: “Em cenários de fraqueza ou recessão económica, é provável que as companhias aéreas não consigam repassar custos mais elevados de combustível, reduzindo a sua rede de rotas e enfrentando uma queda de lucros mais acentuada.”

Nos últimos 12 meses, a Goldman Sachs obteve remuneração por serviços de banco de investimento de ambas as companhias aéreas e atuou como corretora corporativa da IAG.

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