NOVA IORQUE, 17 de março (Reuters Breakingviews) - A guerra de ofertas pelo gestor de fundos Janus Henderson (JHG.N) acaba de ficar mais séria. A Victory Capital (VCTR.O), que entrou na disputa, está a reduzir a diferença entre os números e a realidade ao reformular a sua oferta de 9 mil milhões de dólares para torná-la mais competitiva contra a venda acordada a um grupo liderado pelo gestor de fundos de hedge Nelson Peltz. A sua Trian Fund Management tem bastante margem de manobra para contra-atacar.

Em teoria, a oferta da Victory era mais forte desde o início. Inicialmente dividida quase igualmente entre dinheiro e ações próprias, a proposta de 57 dólares por ação, baseada no preço de mercado do concorrente, incluía a promessa de poupanças de custos de 500 milhões de dólares. No total, superou a proposta de 49 dólares por ação da Trian, General Catalyst e do fundo soberano do Qatar.

A newsletter Reuters Iran Briefing mantém-no informado com os últimos desenvolvimentos e análises sobre a guerra no Irão. Inscreva-se aqui.

A Janus, que gere cerca de 500 mil milhões de dólares, argumenta que esses cortes são demasiado profundos e podem assustar os clientes, que devem consentir na aquisição. Os acionistas vendedores devem preocupar-se, pois acabarão por ter uma participação na empresa combinada. Ao aumentar o componente de dinheiro de 30 para 40 dólares por ação, a Victory está a reduzir o grau de confiança necessário. Os investidores da Janus, que agora receberiam uma participação de 31% na empresa ampliada, perdem quase 2 dólares por ação em sinergias, após impostos e capitalização, mas a oferta reformulada também suaviza o impacto de uma recente queda no preço das ações da Victory.

Ainda pode haver argumentos de que a estrutura do negócio cria riscos existenciais. Mas uma análise, feita pelos próprios banqueiros do conselho da Janus, indica que as reduções de custos propostas são semelhantes, proporcionalmente, às transações anteriores da Victory, que dificilmente prejudicaram o desempenho. Mesmo assim, trata-se de uma fusão muito maior, e o seu tamanho aumenta a complexidade. Mais dinheiro reduz a incerteza.

A equipa de Peltz pode pagar mais. O consórcio está a comprometer cerca de 2,3 mil milhões de dólares em capital próprio, a levantar 3,9 mil milhões de dólares em dívida e 1 mil milhões de dólares em investimento preferencial da seguradora Massachusetts Mutual Life Insurance. Para simplificar, considere o endividamento e os componentes preferenciais iguais, assumindo custos de juros superiores a 7%, uma taxa de retorno típica para a dívida de aquisição de hoje.

Se a receita da Janus Henderson continuar a crescer 7%, segundo estimativas compiladas pela Visible Alpha, enquanto o fluxo de caixa disponível for usado para pagar a dívida, o negócio acordado parece promissor. Se Peltz e os seus parceiros saírem em cinco anos ao mesmo múltiplo de avaliação de aquisição, estão no caminho de triplicar o seu investimento com um retorno de quase 29%, segundo cálculos do Breakingviews. Há claramente margem para manobra.

Siga Jonathan Guilford no X e no LinkedIn.

Notícias de contexto

• A gestora de ativos Victory Capital anunciou a 17 de março que ajustou a sua oferta não solicitada pelo rival Janus Henderson para aumentar o preço e incluir mais dinheiro.
• A sua oferta anterior consistia em 30 dólares em dinheiro e 0,35 ações da sua própria ação por cada ação do alvo, uma combinação que agora mudou para 40 dólares em dinheiro e 0,25 ações. Em comparação com o preço inalterado da Janus Henderson, o novo pacote aumenta o prémio pago, mas, com base no preço de mercado da Victory, o valor total cai para 56,84 dólares por ação, de 57,04 dólares anteriormente.
• A Janus Henderson rejeitou a oferta anterior da Victory a 11 de março. A gestora de fundos concordou, a 22 de dezembro, em ser adquirida pela Trian Fund Management e pela General Catalyst.

Para mais insights como estes, clique aqui para experimentar o Breakingviews gratuitamente.

Edição por Jeffrey Goldfarb; Produção por Maya Nandhini

• Temas sugeridos:
• Breakingviews

Breakingviews
A Reuters Breakingviews é a principal fonte mundial de análises financeiras que definem a agenda. Como marca da Reuters para comentários financeiros, analisamos as grandes histórias de negócios e economia assim que surgem em todo o mundo, todos os dias. Uma equipa global de cerca de 30 correspondentes em Nova Iorque, Londres, Hong Kong e outras cidades principais fornece análises especializadas em tempo real.

Inscreva-se para uma avaliação gratuita do nosso serviço completo em www.breakingviews.com e siga-nos no X @Breakingviews e em www.breakingviews.com. Todas as opiniões expressas são dos autores.

Partilhar

• X
• Facebook
• Linkedin
• Email
• Link

Compra de Direitos de Licenciamento

Jonathan Guilford

Thomson Reuters

Jonathan Guilford é o Editor da Breakingviews nos EUA, com sede em Nova Iorque. Cobriu notícias financeiras na Europa e nos Estados Unidos durante 10 anos. Entrou na Reuters Breakingviews em 2021 vindo do Dealreporter, onde liderou a estratégia de cobertura de risco de arbitragem a partir de Nova Iorque, enquanto cobria o setor de tecnologia, mídia e telecomunicações. Anteriormente, cobriu o mercado europeu de serviços de saúde. Estudou Inglês e Italiano na Royal Holloway, Universidade de Londres.

• Email
• X
• Linkedin