Este choque de preços de petróleo é diferente! O petróleo de xisto americano está completamente "deitado", e o maior amortecedor de abastecimento desapareceu

O impacto atual do preço do petróleo difere essencialmente do ciclo de preços elevados de 2011 a 2014, pois a capacidade da indústria de petróleo de xisto de responder aos sinais de preço foi significativamente enfraquecida, e o mecanismo de amortecimento mais importante da economia dos EUA deixou de existir na prática.

De acordo com a TradingView, o economista do UBS Arend Kapteyn afirmou em um relatório de 19 de março que, embora o preço médio do Brent entre 2011 e 2014 fosse cerca de 110 dólares por barril (equivalente a aproximadamente 145 dólares atualmente, cerca de 23% acima do preço spot atual), o crescimento do PIB dos EUA ainda se manteve acima de 2%. Mas a principal razão foi a forte cobertura oferecida pela indústria de petróleo de xisto em rápido desenvolvimento. Agora, essa cobertura praticamente desapareceu, tornando mais difícil para o impacto líquido do aumento do preço do petróleo na economia dos EUA ser neutralizado.

O relatório destaca que o impacto destrutivo do atual choque de preços também se manifesta na velocidade de aumento dos preços — se o nível atual do petróleo persistir, a taxa de aumento anual se aproximará de 100%, muito acima do pico de até 55% registrado entre 2011 e 2014. Além disso, o mercado de trabalho dos EUA está mais fraco, a liquidez das famílias é mais restrita, e a pressão inflacionária é mais aguda. Esses múltiplos fatores adversos se combinam, dificultando a neutralização do efeito de erosão da renda dos consumidores.

O petróleo de xisto foi um “amortecedor” da economia dos EUA

No início dos anos 2010, a revolução do petróleo de xisto nos EUA estava em plena expansão, e seu papel de suporte à economia era inegável. Segundo o relatório do UBS, no início de 2010, o setor de mineração dos EUA (principalmente petróleo e gás) representava cerca de 14% do valor da produção industrial. Entre 2012 e 2013, esse setor contribuiu para mais da metade do crescimento da produção industrial dos EUA, chegando a quase toda a expansão em alguns períodos.

Foi justamente essa forte expansão do lado da oferta que, mesmo com os preços elevados, proporcionou um suporte robusto à economia americana — as perdas de poder de compra dos consumidores devido ao alto preço do petróleo foram parcialmente compensadas pelo aumento do emprego, dos investimentos de capital e da produção industrial impulsionados pelo boom do petróleo de xisto.

A elasticidade dos investimentos em petróleo de xisto diminuiu significativamente

Após a queda dos preços do petróleo entre 2015 e 2016, a produção mineral dos EUA se recuperou de uma base baixa, mas a intensidade dos investimentos na indústria de xisto e a densidade de perfuração nunca retornaram aos níveis anteriores a 2014. O relatório do UBS aponta que a produção de petróleo ainda responde marginalmente aos preços — por meio do aumento do número de poços perfurados, da melhora na utilização da capacidade e da eficiência da produção — mas a elasticidade geral dos investimentos caiu bastante.

Em outras palavras, se o mercado considerar o preço atual do petróleo como uma situação temporária, será difícil ver uma resposta de expansão da oferta impulsionada pelo petróleo de xisto semelhante à de 2011 a 2014, o que significa que não será possível compensar a erosão na renda real dos consumidores causada pelo aumento do preço do petróleo.

Múltiplos ventos contrários tornam o impacto mais difícil de absorver

O relatório do UBS lista várias diferenças-chave entre o ambiente macroeconômico atual e o ciclo de preços elevados anterior. Primeiramente, o mercado de trabalho dos EUA está mais fraco do que entre 2011 e 2014; em segundo lugar, a liquidez das famílias é mais restrita, limitando a capacidade de resistir a choques externos; em terceiro lugar, o impacto inflacionário é mais intenso, e a rápida escalada do preço do petróleo transmite um efeito mais forte à inflação geral.

Esses fatores indicam que, na ausência de uma expansão de oferta de petróleo de xisto como contrapeso, o efeito líquido do aumento do preço do petróleo sobre o crescimento econômico dos EUA pode ser muito maior do que a simples comparação com a experiência histórica de 2011 a 2014 sugeriria.

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

        O mercado possui riscos, e os investimentos devem ser feitos com cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal, nem leva em consideração objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer usuário. Os usuários devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são compatíveis com suas condições particulares. Investimentos de acordo com este conteúdo são de responsabilidade do investidor.