A espada da inflação paira sobre a cabeça, bancos centrais globais fazem virada coletiva para postura aguialina

A escalada da situação no Médio Oriente está a alterar fundamentalmente a orientação das políticas dos bancos centrais globais.

Na quinta-feira, 19 de março, a Wall Street Journal mencionou que os principais bancos centrais do mundo, mantendo as taxas de juro inalteradas, estão a emitir sinais de política hawkish. A Federal Reserve aumentou as expectativas de inflação, o Banco de Inglaterra e o Banco Central Europeu expressaram grande preocupação com o conflito no Médio Oriente, e o Banco do Japão afirmou que é necessário estar atento ao impacto do aumento dos preços do petróleo na inflação.

Os preços de energia são a principal fonte desta previsão de inflação. Desde o início do conflito no Médio Oriente, o preço do gás natural na Europa quase duplicou.

(Desde o início do conflito no Médio Oriente, o preço do gás natural na Europa quase duplicou)

É importante notar que, o governador do Banco de Inglaterra, Bailey, afirmou claramente que, se a inflação continuar a subir, o banco está preparado para agir. Os investidores rapidamente reprecificaram a expectativa de aumento de juros do Banco de Inglaterra este ano de duas para três vezes.

Na quinta-feira, o rendimento dos títulos de 2 anos do Reino Unido subiu mais de 30 pontos base, tendo aumentado quase 100 pontos base desde o início do conflito entre os EUA e o Irão.

(O rendimento dos títulos de 2 anos do Reino Unido disparou, indicando uma expectativa de aumento de juros mais forte)

No entanto, alguns analistas mantêm uma postura cautelosa quanto à reação do mercado. Anna Titareva, economista do UBS Investment Bank, acredita que o mercado está a reagir de forma excessiva, afirmando:

É um dia de turbulência incomum, não acreditamos que este ano haverá duas ou mais aumentos de juros.

Os bancos centrais mantêm-se firmes, mas os sinais de política tornaram-se claramente mais hawkish

O Banco Central Europeu, o Banco de Inglaterra, o Banco da Suíça e o Banco da Suécia mantiveram as taxas de juro inalteradas na quinta-feira, após o Federal Reserve, o Banco do Canadá e o Banco do Japão também optarem por manter as suas políticas esta semana.

No entanto, por detrás da aparência de estabilidade, as palavras de política de duas das principais instituições europeias já sofreram alterações substanciais. A presidente do BCE, Lagarde, afirmou na conferência de imprensa de quinta-feira:

A guerra no Médio Oriente aumentou significativamente a incerteza quanto às perspetivas, trazendo riscos de subida para a inflação e riscos de descida para o crescimento económico.

O governador do Banco de Inglaterra, Bailey, foi mais direto:

Vou monitorizar de perto o desenvolvimento da situação e** estar pronto para tomar as medidas necessárias para garantir que a inflação continue a aproximar-se da meta de 2%.**

Apesar do conflito no Médio Oriente representar uma ameaça para a economia global, a Europa, altamente dependente das importações de energia, é considerada uma das economias mais vulneráveis. Desde o início do conflito, o preço do gás natural na Europa quase duplicou, influenciando diretamente as projeções do BCE para a trajetória da inflação.

O BCE não só reviu em alta a previsão de inflação anual, como também ajustou para cima a inflação subjacente dos próximos três anos, ou seja, a inflação excluindo energia e alimentos, prevendo que a crise energética se irá propagar para uma pressão de preços mais ampla.

Os responsáveis do banco admitiram que ainda é prematuro avaliar o impacto final do aumento dos custos de energia na economia. Mas já começaram a preparar-se para cenários em que a interrupção do fornecimento dure mais do que o esperado.

Lagarde também destacou que, no início desta crise, a economia da zona euro estava relativamente sólida, com um mercado de trabalho robusto e uma inflação próxima de 2%. Ela afirmou:

O nosso ponto de partida é bom, temos ferramentas e preparação suficientes para enfrentar este grande choque.

Lições do conflito Rússia-Ucrânia mantêm os decisores atentos

A mudança de postura do BCE para uma política mais ativa deve-se, em parte, às lições aprendidas após o início do conflito Rússia-Ucrânia em 2022.

Na abordagem tradicional, a resposta a choques de oferta costuma ser “ignorar”, pois os impactos de preços tendem a ser temporários, e o aumento de juros tem um efeito menor na contenção da inflação do que no crescimento económico.

Porém, na altura do conflito, a rápida subida dos preços de energia e alimentos provocou um aumento significativo na procura por salários, impulsionando a subida generalizada dos preços nos setores de serviços intensivos em mão-de-obra, levando a uma inflação que permaneceu muito acima do esperado por um período prolongado.

Esta memória ainda está fresca, e os decisores temem que, se os preços da energia voltarem a subir, os trabalhadores possam exigir salários mais altos rapidamente, desencadeando uma nova rodada de aumentos de preços. Lagarde afirmou na quinta-feira:

As expectativas de inflação estão estreitamente relacionadas com a memória das pessoas e das empresas sobre a inflação. E essa memória é bastante recente, pois todos vivenciaram a inflação.

Para o BCE e o Banco de Inglaterra, a questão é quanto tempo durará o aumento dos custos de energia e até que ponto se irá propagar para outros bens e serviços. Isso será determinante para a orientação da política monetária nos próximos meses.

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