Comentários de Wall Street sobre o relatório financeiro da Alibaba: O "reajuste de lucros" a curto prazo é para a explosão de IA a longo prazo

Diante do mais recente relatório financeiro da Alibaba, que mostra “aumento de receita sem aumento de lucro”, as instituições financeiras de Wall Street geralmente apontam que a pressão de curto prazo sobre os lucros é uma consequência inevitável do aumento dos investimentos em IA, e que o mercado deve focar na potencial explosão de monetização a longo prazo do “nuvem + IA generativa”.

Segundo informações da Trading台追风, em 20 de março, JPMorgan e Goldman Sachs publicaram análises sobre o desempenho da Alibaba no terceiro trimestre fiscal de 2026. O relatório do JPMorgan indica que, no quarto trimestre, “a performance geral da receita foi razoável… mas o desempenho de lucros ficou significativamente abaixo das expectativas”. Em termos específicos, “lucro líquido ajustado caiu 67% ano a ano, para 16,7 bilhões de yuans, abaixo das previsões/expectativas de mercado em 40%/44%”.

A principal razão para a forte pressão sobre os lucros é a expansão de custos. O relatório afirma que “a rentabilidade de todos os segmentos de negócios ficou, em geral, abaixo do esperado, compensando os fatores positivos de receita, refletindo que a pressão de custos da empresa é maior do que o esperado, e a tendência de lucros de curto prazo é fraca.” Isso inclui o novo segmento de negócios relacionado à IA, chamado de “todos os outros negócios”.

Apesar da lógica de lucros de curto prazo estar sob pressão, o raciocínio de negócios mais importante para o mercado não foi quebrado, e a narrativa central permanece intacta. O JPMorgan enfatiza: “Este trimestre não abalou a narrativa principal, ou seja, o ciclo de monetização do comércio eletrônico está desacelerando periodicamente, enquanto a demanda por IA/nuvem permanece sólida.”

O Goldman Sachs define como “reajuste de lucros”, focando na capacidade de IA de ponta

No relatório, o Goldman Sachs fornece uma avaliação mais clara do significado estratégico do relatório financeiro da Alibaba.

O Goldman Sachs afirma que considera este relatório como um “evento-chave de reajuste de lucros”. A instituição acredita que a queda nos lucros é “devida ao investimento no modelo/ aplicação de IA Qwen, que pode continuar a causar aumento de perdas na seção de ‘todos os outros’ negócios nos próximos trimestres”.

Por trás do aparente reajuste de lucros, as linhas de negócio estão passando por mudanças positivas. O relatório aponta que o mercado já percebeu “sinais encorajadores de inflexões”.

Esses sinais se manifestam em três aspectos: primeiro, a “aceleração adicional na receita de nuvem”; segundo, a “recuperação da receita de gerenciamento de clientes de comércio eletrônico principal (CMR) após o ponto baixo sazonal de dezembro”; terceiro, a “melhoria contínua na eficiência econômica das unidades de varejo instantâneo”.

Tokens de IA consomem 6 vezes mais, a nuvem entra em ponto de inflexão de crescimento

Por trás da dor de curto prazo nos lucros, Wall Street vê dados de crescimento explosivo na área de IA.

Em relação aos dados de implementação comercial, o JPMorgan aponta que, “a receita de clientes externos na nuvem cresceu 35% ano a ano, de 29% no trimestre anterior… e a receita de produtos relacionados à IA ainda mantém crescimento de três dígitos”.

O Goldman Sachs, em seu relatório, dá atenção especial ao progresso estratégico do novo negócio “Alibaba Token Hub” (ou “Grupo de Tokens da Alibaba”). Este grupo visa integrar modelos e aplicações, “para impulsionar o crescimento no consumo de tokens”.

Um dado altamente explosivo é: “a gestão compartilhou que o consumo de tokens na API de refino (API炼API) cresceu 6 vezes de dezembro a março”.

Com essa expectativa de crescimento, o Goldman Sachs aponta que a gestão estabeleceu uma meta clara de longo prazo: “fazer com que, em 5 anos, a receita anual de AI MaaS e nuvem de clientes externos ultrapasse US$ 100 bilhões”. Isso implica uma taxa de crescimento composta de mais de 40% ao ano nos próximos 5 anos, levando a um crescimento de 6 a 7 vezes na receita da Alibaba Cloud, atualmente acima de 100 bilhões de yuans.

Com a forte demanda por IA, o banco revisou para cima suas expectativas para a Alibaba Cloud: “Devido ao forte impulso na receita de MaaS (modelo como serviço) impulsionada pela demanda de IA, e ao compromisso contínuo da empresa com clientes externos, projetamos que o crescimento da receita de nuvem no trimestre de março/2027 será de 40%/35%”.

Diante do futuro de precificação de mercado, o JPMorgan acredita que: “Espera-se que a ação supere a pressão de lucros de curto prazo, e que, à medida que o ponto de inflexão na monetização de ‘nuvem + IA generativa’ se torne mais claro, a avaliação seja ajustada para cima”.

Capacidade computacional subjacente: chips PingTouGe atingem receita anual de bilhões

Além do software e modelos na nuvem, o posicionamento de hardware fundamental da Alibaba também chamou a atenção de Wall Street. O Goldman Sachs aprofundou-se no progresso do negócio de chips próprios, T-Head.

O Goldman Sachs cita dados divulgados pela empresa: “O total de chips PingTouGe (平头哥) já ultrapassou 470 mil unidades, com receita anualizada atingindo 100 bilhões de yuans, e 60% dos chips são utilizados por clientes externos.” Isso constitui uma vantagem competitiva única de IA de ponta da Alibaba (unique AI full-stack capabilities).

Quanto ao valor estratégico desse negócio, o Goldman Sachs acredita que é uma das principais vantagens competitivas da Alibaba: “Continuamos a ver os chips próprios da Alibaba, a maior infraestrutura de nuvem na China e os modelos Qwen de ponta como suas vantagens diferenciais em relação a outros grandes provedores de nuvem na China.” Além disso, o Goldman Sachs menciona que “a empresa afirmou que não descarta a possibilidade de listar esse negócio no futuro, embora ainda não tenha definido um cronograma.”

E-commerce e varejo instantâneo: recuperação de CMR, cronograma de lucros definido

Voltando ao negócio principal, o mercado está atento à receita de gerenciamento de clientes (CMR) do Taobao Tmall e ao status de queima de dinheiro do varejo instantâneo (Quick Commerce).

O Goldman Sachs cita a expectativa da gestão de que, no trimestre de março, a taxa de crescimento de CMR acelerará para uma porcentagem de um dígito médio ou mais (após o ponto baixo sazonal de 1% no trimestre de dezembro).

Para o negócio de varejo instantâneo, que tem impacto negativo nos lucros, Wall Street fornece uma linha de tempo clara para perdas e lucros. O Goldman Sachs afirma: “A meta da empresa é alcançar um GTV (valor bruto de transações) de 1 trilhão de yuans no varejo instantâneo até o ano fiscal de 2028, e atingir a lucratividade no ano fiscal de 2029, impulsionada pela melhora na eficiência logística, otimização da estrutura de pedidos e forte retenção de clientes.”

Consenso das instituições: risco/recompensa com viés de alta

Diante da volatilidade do preço das ações após o relatório, ambas as instituições reafirmaram uma postura otimista, considerando que a queda na margem de lucro de curto prazo é um preço razoável a pagar para aproveitar as oportunidades na era da IA.

O JPMorgan resume sua lógica de investimento dizendo: “De modo geral, acreditamos que o risco/recompensa é favorável ao lado de cima, pois o potencial de crescimento da nuvem impulsionado por IA e a flexibilidade da plataforma superam o impacto dos investimentos de curto prazo.” A instituição ainda prevê que, “à medida que a carga de trabalho de IA generativa se expande de pilotos para implantações mais amplas, com evidências concretas de que a Alibaba consegue captar e concretizar a demanda impulsionada por IA na China, a receita da Alibaba Cloud continuará acelerando nos próximos trimestres.”

O Goldman Sachs, de forma franca, aponta que as oportunidades vêm das oscilações do mercado: “Embora o desempenho misto tenha causado uma reação negativa inicial nas ações (queda de até 9%), acreditamos que qualquer fraqueza no preço das ações cria uma oportunidade mais favorável de entrada na Alibaba.”

Este conteúdo excelente é fornecido pelo Trading台追风.

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