Atenção aos "picos de preço" Mais de 10 fundos QDII emitem avisos simultâneos sobre risco de prémio

Fonte: Relatório Econômico do Século 21 Autor: Yi Yanjun

Com o aumento da volatilidade nos mercados financeiros internacionais, alguns ETFs e LOFs transfronteiriços estão a atrair fundos, com o risco de prémio a subir abruptamente.

Apenas no dia 19 de março, mais de dez fundos QDII, incluindo o LOF de petróleo bruto E Fund, ETFs de semicondutores China-Korea Huatai Bairui, ETF de tecnologia Nasdaq Jingshun Great Wall, e ETF Nikkei 225 Hua An, emitiram avisos aos investidores: prestar atenção ao risco de prémio na negociação no mercado secundário dos produtos relacionados, e tomar decisões de investimento com cautela.

Ao mesmo tempo, o repórter do Relatório Econômico do Século 21 notou que os casos de fundos QDII a alertar frequentemente sobre o risco de prémio também estão a aumentar. Desde início de março, vários ETFs e LOFs transfronteiriços emitiram mais de dez avisos relacionados. Além disso, alguns fundos recorreram a suspensões temporárias de negociação durante o dia para conter os elevados prémios.

Os entrevistados sugerem que, atualmente, ao investir em fundos QDII, deve-se focar na taxa de prémio no mercado interno, evitando comprar em momentos de alto prémio para prevenir perdas com a queda do prémio. Deve-se também preferir produtos com boa liquidez, baixa margem de tracking error, manter uma estratégia de longo prazo em vez de especulação de curto prazo, e encarar com racionalidade as oscilações de ativos no exterior.

Fatores múltiplos contribuem para o elevado prémio

Normalmente, quando o preço de negociação de um ETF ou LOF no mercado secundário está acima do seu IOPV (valor patrimonial por ação de referência), forma-se um prémio. Ou seja, o preço de mercado é superior ao seu valor real.

Na madrugada de 19 de março, a E Fund anunciou que o preço de negociação do LOF de petróleo bruto E Fund (QDII) no mercado secundário estava claramente acima do valor patrimonial por ação. Em 16 de março de 2026, o valor patrimonial do fundo era de 1,6414 yuan, e até 18 de março de 2026, o preço de fecho no mercado secundário era de 1,896 yuan.

Ou seja, até 18 de março, o prémio do LOF transfronteiriço era aproximadamente 15%.

“Aviso importante aos investidores: prestar atenção ao risco de prémio na negociação no mercado secundário e agir com cautela. Investidores que comprarem a preços muito acima do valor real podem enfrentar perdas significativas se o preço de mercado cair posteriormente”, afirmou a E Fund.

Este já é o 13º aviso emitido pela E Fund desde março sobre o risco de prémio do LOF de petróleo bruto E Fund. Durante esse período, o fundo também adotou várias suspensões temporárias de negociação.

Na mesma época, a China Great Wall Jingshun lançou mais de 20 avisos sobre o risco de prémio de seu LOF de chips globais.

Na realidade, “alertar frequentemente sobre riscos, mas o prémio do fundo ainda se manter elevado” não é um caso isolado. Vários ETFs transfronteiriços também estão presos neste ciclo vicioso.

Por exemplo, desde março, têm sido frequentes os avisos sobre risco de prémio de produtos como o ETF de semicondutores China-Korea Huatai Bairui, ETF Nikkei do China-Hans, ETF de petróleo e gás da Franklin, ETF S&P 500 South, ETF CAC40 da Hua An, entre outros.

Sobre as razões do elevado prémio dos fundos QDII, Sun Heng, diretor do Centro de Pesquisa de Fundos da Morningstar China, explicou que o núcleo é a concentração de demanda por ativos populares no exterior (petróleo, gás, ações americanas, semicondutores, etc.), combinada com o esgotamento do limite de câmbio dos fundos QDII, levando à suspensão ou limitação de subscrições fora de bolsa, o que faz com que o canal de arbitragem “compra fora e vende dentro” deixe de funcionar. Assim, o capital no mercado interno só consegue comprar as quotas existentes, criando um desequilíbrio entre oferta e procura que eleva o preço de negociação.

Além disso, “a desfasagem nos horários de negociação nos mercados transfronteiriços e os longos ciclos de subscrição e resgate ampliam ainda mais a divergência de preços, formando um prémio elevado contínuo”, acrescentou Sun.

De fato, a restrição de compras de fundos QDII já se tornou uma norma.

Dados da Wind mostram que atualmente, mais de 60% dos fundos QDII estão em suspensão de subscrição ou de grandes subscrições. Como mencionado anteriormente, fundos como o LOF de petróleo bruto E Fund e o ETF de semicondutores China-Korea Huatai Bairui já suspenderam as subscrições.

Um representante de uma gestora de fundos afirmou que, quando o limite de câmbio QDII é apertado, se a gestora não limitar as grandes subscrições, parte do capital pode ficar ocioso, sem investir no exterior, o que reduz o retorno do fundo. Assim, as restrições ou suspensões de subscrição visam proteger os interesses dos investidores.

Atenção ao risco de elevado prémio

É importante notar que investir de forma cega em ETFs com alto prémio pode acarretar perdas consideráveis.

A Huatai Bairui destaca que comprar fundos a preços elevados equivale a “pagar” pelo sentimento do mercado.

A análise da empresa indica que o elevado prémio é, na essência, a desconexão entre o preço de negociação no mercado secundário e o valor real representado pelo IOPV. Essa divergência é impulsionada por emoções de mercado, procura de fundos, entre outros fatores de curto prazo, e não por uma valorização intrínseca do produto. O mecanismo de arbitragem tende a corrigir gradualmente esses prémios e descontos excessivos. Mesmo com restrições de limite de câmbio, uma vez que o limite seja liberado ou o sentimento de mercado diminua, o prémio elevado tende a diminuir rapidamente.

Quando o preço volta ao valor real, mesmo que o índice que o ETF acompanha não tenha sofrido queda, os investidores que compraram a ETF durante o período de alto prémio podem sofrer perdas com a redução do prémio.

Por exemplo, se um ETF com prémio de 50% for comprado a 15 yuan, quando o prémio voltar a 0, mesmo que o valor patrimonial permaneça inalterado, o preço de mercado pode cair de 15 para 10 yuan, resultando numa perda de 33%.

Além disso, ETFs com elevado prémio podem enfrentar riscos de liquidez, pois a atividade de negociação é muitas vezes impulsionada por capitais de curto prazo.

“Quando o mercado perceber que o preço de negociação está demasiado alto ou que os ativos subjacentes mudaram, os fundos que entraram em massa podem começar a vender em massa, levando a uma queda rápida dos preços, uma redução drástica na liquidez e dificuldades em vender as quotas”, alertou a Huatai Bairui. Nessa situação, os investidores podem enfrentar spreads de compra e venda elevados ou até dificuldades em liquidar as suas posições. O pânico de fuga de capitais também pode levar a limites de queda nos preços das quotas dos ETFs.

Para além de evitar produtos com elevado prémio, no contexto atual, os investidores em fundos QDII devem considerar diversos fatores.

Sun Heng recomenda que os investidores foquem na taxa de prémio no mercado interno, evitem comprar em momentos de alto prémio para prevenir perdas com a sua queda, fiquem atentos às quotas de câmbio, regras de limite e resgate, compreendam o desfasamento horário entre mercados, as oscilações cambiais e os riscos do mercado externo. Devem preferir produtos com boa liquidez, baixa margem de tracking error, manter uma estratégia de longo prazo e encarar com racionalidade as oscilações de ativos no exterior.

Além disso, a Huatai Bairui lembra que um prémio baixo e estável ao longo do tempo é muitas vezes um sinal de boa liquidez do ETF. ETFs líquidos permitem que os investidores comprem ou vendam a preços próximos do valor real.

Por outro lado, para reduzir o risco de elevados prémios nos fundos QDII, é necessário um esforço coordenado.

Na opinião de Sun Heng, isso requer que as autoridades reguladoras aumentem de forma razoável o limite de câmbio para os fundos QDII, otimizem a distribuição de quotas, facilitem o mecanismo de arbitragem; que as gestoras de fundos anunciem regularmente os prémios, implementem restrições ou suspendam as subscrições, e promovam uma educação financeira que informe sobre os riscos de divergência entre preços de mercado e valor patrimonial, reduzindo compras por impulso. Além disso, a melhoria na eficiência das negociações transfronteiriças e dos processos de subscrição e resgate ajudará a suavizar os prémios de forma multidimensional.