Por que o ouro e a prata caíram dramaticamente?

O colapso do ouro e prata por trás da queda está na reversão das expectativas de juros e na pressão de liquidez.

Quinta-feira, 19 de março, o ouro à vista caiu 3,5%, atingindo momentaneamente a marca de 4.500 dólares, a menor em seis semanas. A prata também despencou 12% durante o dia, posteriormente reduzindo significativamente a queda e fechando o pregão de Nova York com uma baixa de 3,3%.

（Queda acentuada no preço do ouro）

Desde o conflito entre os EUA e o Irã, o ouro tem caído continuamente por várias semanas. Nesta semana, a queda acumulada é de quase 8%, podendo ser a maior perda semanal desde março de 2020. O ex-trader de metais preciosos do JPMorgan, Robert Gottlieb, alertou os investidores:

Não se precipite a comprar na baixa, o mercado está altamente volátil.

Ele acrescentou que, antes de a volatilidade diminuir e os preços se estabilizarem, a pressão de venda pode continuar.

Analistas acreditam que os sinais emitidos pelos bancos centrais dos EUA e da Europa nesta semana indicam que o ritmo de redução de juros pode ser mais lento do que o esperado anteriormente. Ao mesmo tempo, investidores profissionais e de varejo estão reduzindo suas posições em metais preciosos. Sob a pressão de uma expectativa de corte de juros frustrada e de choques de liquidez, as posições longas em ouro e prata que se formaram anteriormente estão se desintegrando rapidamente.

A reversão das expectativas de juros é o principal motor

A lógica fundamental desta queda está na reprecificação do ambiente de juros.

O conflito no Oriente Médio provocou aumentos significativos nos preços do petróleo, gás natural e combustíveis, elevando as preocupações com a inflação global. Como o ouro não gera rendimento de juros, a expectativa de redução de juros enfraquece sua atratividade relativa.

O ouro costuma se sair melhor em períodos de juros baixos, pois o custo de oportunidade de mantê-lo é menor; quando as taxas estão altas, ativos como títulos que oferecem rendimentos estáveis se tornam mais atraentes.

O impacto energético causado pelo conflito no Oriente Médio colocou os bancos centrais globais em uma encruzilhada entre inflação e crescimento econômico, levando-os a emitir declarações mais hawkish nesta semana:

• Federal Reserve mantém as taxas inalteradas, com tom hawkish;
• Banco do Japão também mantém a política, afirmando que a situação no Oriente Médio torna o cenário de política monetária mais complexo;
• Bancos centrais da Suíça e Suécia alertam sobre a incerteza na perspectiva econômica nos próximos meses, mantendo as taxas inalteradas;
• Banco Central Europeu mantém as taxas, mas revisou para baixo as expectativas de crescimento e elevou as projeções de inflação, indicando aumento do risco de estagflação;
• A postura do Banco da Inglaterra é especialmente notável. O banco afirmou estar pronto para “agir” para conter a inflação, surpreendendo o mercado.

A chefe de estratégia de ouro e metais do State Street Global Advisors, Aakash Doshi, afirmou:

Antes do início do conflito, o mercado de moeda esperava que o Federal Reserve cortasse juros duas vezes este ano, mas o preço atual do mercado já reflete que não haverá flexibilização neste período.

Essa lógica também foi vista em 2022. Após o conflito Rússia-Ucrânia, os preços de energia dispararam, elevando a inflação, e o ouro caiu por sete meses consecutivos de abril a outubro daquele ano.

(Após o conflito Rússia-Ucrânia, ouro à vista caiu por 7 meses consecutivos, fonte: Wallstreetcn)

Desinvestimento de investidores de varejo e saída líquida de fundos de ETFs

O entusiasmo dos investidores de varejo pelo ouro também está diminuindo.

Segundo dados da VandaTrack, o maior ETF de ouro do mundo, o SPDR Gold Shares, vem sendo vendido a descoberto por investidores de varejo por seis dias consecutivos, com uma saída líquida de aproximadamente 10,5 milhões de dólares até a quarta-feira.

No entanto, esse volume ainda é pequeno em comparação com as compras anteriores, que chegaram a 36,8 milhões de dólares em um único dia no ano passado. Mas analistas apontam que essa mudança de direção já envia sinais claros de que o apetite dos investidores de varejo por ouro está diminuindo.

Investidores profissionais também estão reduzindo suas posições em metais. Fundos de hedge de tendência (CTA), que dependem de algoritmos para identificar padrões de preços, estão ativamente diminuindo suas posições em ouro na atual volatilidade.

Tom Wrobel, diretor de consultoria de commodities do Société Générale, afirmou:

Nos últimos seis a doze meses, os CTA estavam em uma tendência de alta consolidada em ouro. Agora, eles podem ainda manter posições longas, mas estão gerenciando riscos e reduzindo significativamente suas posições.

Suki Cooper, chefe de pesquisa de commodities do Standard Chartered, destacou que, após dois anos de forte alta nos preços de ouro e prata, alguns investidores estão realizando lucros para compensar perdas em outros ativos, como ações, devido à necessidade de margens adicionais.

A força do dólar e o aumento do apetite por oportunidades em ações de energia e outros setores emergentes também estão desviando fundos. Cooper comentou:

A demanda por liquidez em outros setores continua pressionando o prêmio de risco geopolítico do ouro.

Essa rodada de vendas não se limita ao ouro e prata. Platina e paládio caíram 17% e 15%, respectivamente, neste mês. Metais industriais como cobre e alumínio também recuaram, refletindo uma revisão sistemática das expectativas de crescimento global.

(Platina caiu mais de 20% neste mês)

Edward Meir, analista da Marex, afirmou:

Os investidores podem estar concluindo que, uma vez que a economia global desacelere, os efeitos de demanda destruída serão inevitáveis.

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