O 'dinheiro inteligente' fugiu das ações de software após esse relatório viral de apocalipse de IA. Aqui está para onde está a ir.

Por Charlie Garcia

A venda massiva da Citrini não foi pânico — foi uma radiografia do setor tecnológico

Um relatório recente bombástico sobre tecnologia de IA derrubou as ações de empresas vulneráveis de software e serviços financeiros.

O relatório da Citrini Research detalhou maneiras pelas quais a IA poderia dominar e disruptar. Ainda há tempo para reposicionar sua carteira.

A Citrini Research, a newsletter financeira nº 1 no Substack, com quase 200.000 assinantes, publicou uma análise de cenário sobre inteligência artificial. É um cenário, não uma previsão.

“A Crise Global de Inteligência de 2028”, publicada no mês passado, imagina a IA desencadeando tanto um boom de produtividade quanto um desemprego generalizado. Prepare-se para o medo da IA: Michael Burry, famoso por “A Grande Aposta”, postou no X: “E você acha que sou pessimista.” O comentarista Nassim Taleb amplifica o volume com alertas de falências.

O relatório da Citrini foi divulgado no domingo, 22 de fevereiro. Até o fechamento do mercado no dia seguinte, o Dow perdeu 821 pontos. A IBM teve seu pior dia em 25 anos, agravado pelo anúncio da Anthropic de que sua IA Claude poderia modernizar o COBOL, a linguagem de programação que mantém o império de mainframes da IBM unido. As ações de software caíram 4%. O setor bancário registrou sua pior sessão desde abril de 2025.

Aqui está a parte que ninguém quer falar: o movimento do mercado não foi causado pelo medo, mas porque os traders reconheceram suas funções na seção de obituários.

Isso não é uma reação de mercado. É uma radiografia.

Quais suposições não sobreviverão?

Eu perfilhei o fundador da Citrini, James van Geelen, para a MarketWatch em janeiro. Ele identificou a Nvidia (NVDA) cedo. Identificou os GLP-1s cedo. Shortou o Silicon Valley Bank antes de sua falência e transformou opções de taxa de financiamento overnight garantido (SOFR) em um retorno de 46x.

Van Geelen nomeou sua empresa em homenagem à citrinitas, a fase alquímica em que o chumbo começa a se transformar em ouro, mas ainda não é ouro. A inspiração veio de “A Alquimia das Finanças”, de George Soros, o primeiro livro que fez van Geelen ver o investimento como filosofia, não apenas planilhas. Ele vive na transição antes que a transformação seja concluída. É aí que seu dinheiro é feito.

Sua tese sobre IA não é complicada. Ao longo de toda a história econômica, a inteligência humana foi o insumo escasso. O capital era abundante. Os recursos eram substituíveis. Mas a capacidade de analisar, decidir, coordenar e cobrar US$ 400 por hora por isso? Essa era a franquia.

A IA está prestes a tornar essa franquia uma commodity.

Comece pelo emprego de colarinho branco. Os empregos de trabalhadores da informação já caíram cerca de 8% desde o pico de 2023. As Big Techs vêm realizando rodadas de demissões enquanto reportam margens recordes. A substituição não é uma previsão, é uma linha de itens.

Há também o poder de precificação do SaaS (software como serviço). Van Geelen conta uma história sobre engenheiros de OpenAI sendo usados como alavanca de aquisição para obter descontos de 30% de fornecedores de software. Quando o fornecedor de IA do seu cliente ajuda a negociar contra você, seu poder de precificação não está se erosionando. Está sendo ativamente destruído.

E o maior: intermediação. Não apenas software. Toda intermediação. Seguradoras intermediando risco. Bancos gerenciando cartões de crédito, empréstimos e depósitos. Consultores financeiros cobrando 1% de taxa, enquanto uma ferramenta de portfólio com IA pode fazer o mesmo quase de graça.

A barreira para todos esses negócios não é tecnologia. É fricção. Fricção é exatamente o que a IA agentic elimina. Imagine que daqui a dois anos, a maior parte do que você faz no telefone, seu agente de IA fará por você. Você estará muito menos ligado a um site.

Aqui estão seus fabricantes de chicotes do século XXI

O teste de Van Geelen é implacável: se um agente de IA pode fazer por você, a vantagem competitiva de uma empresa nunca foi sua tecnologia. Foi sua preguiça.

Se a barreira fosse fricção, não tecnologia, os seguintes setores estão expostos:

Empresas de SaaS de cauda longa, cujo valor está na automação de fluxo de trabalho que um modelo de base faz melhor e mais barato. Empresas vulneráveis incluem HubSpot (HUBS), Asana (ASAN), Monday.com (MNDY) e Atlassian (TEAM). Wall Street já chama isso de “SaaSpocalipse”.

Adicione processadores de pagamento que coletam intercâmbio em cada transação: Visa (V), Mastercard (MA), American Express (AXP). Quando agentes de IA podem contornar as regras e stablecoins liquidadas na blockchain, essa cobrança desaparece.

Também vulneráveis estão as firmas de consultoria financeira que cobram taxas percentuais sobre ativos, em um mundo onde agentes de IA podem comparar ofertas entre fornecedores enquanto você dorme, como LPL Financial Holdings (LPLA), Charles Schwab (SCHW), Raymond James Financial (RJF) e Ameriprise Financial (AMP). Uma startup fintech chamada Altruist lançou recentemente uma ferramenta de planejamento tributário com IA por US$ 60 por mês, e as ações da LPL caíram 8% em um dia.

O teste de Van Geelen é implacável: se um agente de IA pode fazer por você, a vantagem competitiva de uma empresa nunca foi sua tecnologia. Foi sua preguiça.

Mas os investidores devem entender algo. Aquele relatório da Citrini não foi uma análise neutra. O coautor Alap Shah, CIO da Lotus Technology Management, confirmou à Bloomberg TV que sua firma estava vendendo a descoberto nomes desses setores. Shah também é CEO da Littlebird, uma empresa de agentes de IA. Se os agentes disruptarem a economia como descrito, sua empresa se beneficia. Todos na mesa estavam jogando com fichas reais.

Não é uma acusação. É uma posição de dinheiro inteligente à qual você deve prestar atenção.

Mais uma coisa: a Apollo Global Management (APO), maior player de crédito privado do mercado, reduziu silenciosamente seus empréstimos de software no início de 2025. Quando o dinheiro mais inteligente do planeta sai de um setor antes que todos comecem a falar nisso, esse é o sinal. Você não precisa de um ensaio no Substack. Precisa do livro de empréstimos da Apollo.

Os vencedores

A lista de vencedores de Van Geelen acompanha de perto o que tenho dito aos leitores há anos. O que é satisfatório, pois estar cedo a uma tese geralmente não é.

1. Semicondutores: As empresas que fabricam os chips que impulsionam a revolução da inteligência são as novas utilidades.

2. Ouro (GC00) e prata (SI00): Ambos subiram drasticamente em relação ao ano passado. Ativos físicos não são disruptados por IA agentic. Ouro não é automatizado. Prata não consegue um desconto de 30% na compra. E há o bitcoin (BTCUSD), que caiu dos picos, mas permanece estruturalmente sólido em um mundo onde o “prêmio de inteligência” sobre o trabalho humano está se desfazendo e a escassez digital ainda importa.

3. Energia: Data centers precisam de energia. O petróleo (CL00) agora é negociado na faixa de US$ 100. A economia física está lembrando a economia digital quem paga a conta de luz.

4. Sistemas de registro: A chamada contrária de Van Geelen aqui é aguda. As grandes plataformas empresariais estão posicionadas para o que ele descreve como um short squeeze. A IA reduz seus custos de codificação enquanto mantém suas receitas. Isso é expansão de margem, não destruição.

5. Marcas: Luxo. Identidade. Status. Coisas que a IA não consegue replicar porque seu valor é social, não funcional. Hermès não se importa se seu agente de IA encontrou uma bolsa mais barata.

O que você ainda não vê — mas verá

Poucos acompanham os dados de consumidores chineses como um indicador avançado para a disrupção do colarinho branco nos EUA. Você deveria.

A percepção mais aguda de Van Geelen não veio do artigo da Citrini do mês passado. Veio de sua recente participação no podcast Bloomberg Odd Lots, que a maioria dos investidores ainda não ouviu.

Ele diz que a China pode estar prenunciando o que acontecerá nos EUA nos próximos dois anos, à medida que a automação se espalha, empregos deixam de ser criados, a economia de consumo enfraquece e tudo é arrastado para baixo.

Não perca: a classe média chinesa está acumulando dinheiro silenciosamente — “poupança sombra” — e isso pode interromper a economia global.

Poucos acompanham os dados de consumidores chineses como um indicador avançado para a disrupção do colarinho branco nos EUA. Você deveria.

Aqui estão os dados: as vendas no varejo na China cresceram 2,1% no início de 2026 — um mínimo histórico, exceto pela pandemia de COVID. Os preços ao consumidor caíram por seis trimestres consecutivos. O desemprego entre jovens atingiu 16,9%, e esses jovens representam 45% da redução nos gastos. As famílias são o único setor que está desendividando. Não estão gastando porque estão se preparando.

A automação ainda nem chegou totalmente. Este é o trailer.

Depois, há a mentira da composição. A resposta da Citadel aponta que as vagas de emprego em software aumentaram 11% em relação ao ano anterior. Parece tranquilizador — até perceber que essas vagas estão 70% abaixo do pico de 2022. 11% de um abismo ainda é um abismo.

Agora, olhe dentro desses 11% — apenas funções de IA, ML e cibersegurança impulsionaram todo o crescimento. Engenharia de ML é engenharia de aprendizado de máquina — construir, implantar e operar modelos de IA. As vagas de tecnologia de nível inicial caíram 34%. Os empregos antigos estão morrendo. Os novos exigem habilidades completamente diferentes. O número agregado não mente. Esconde uma transição estrutural por trás de um único ponto percentual.

O marco a observar de Van Geelen: o emprego de colarinho branco — especificamente trabalhadores da informação. Cinco por cento perdem seus empregos em 18 meses sem outros empregos de colarinho branco para ir. Eles inundam os mercados de trabalho de colarinho azul e gig, deprimindo salários em todos os lugares. É tudo um sistema fechado.

E a própria reação foi o sinal. Quando um único relatório de pesquisa vaporiza centenas de bilhões em valor de mercado, investidores institucionais já modelaram sua própria substituição. Estão a uma narrativa de um pânico. Isso é um indicador de fragilidade que você pode negociar.

O canário ainda vive — por enquanto

O ensaio da Citrini termina com uma frase que merece mais atenção do que o apocalipse que a precedeu: “O canário ainda está vivo.”

O que significa que você ainda tem tempo para se reposicionar. Faça uma auditoria na sua carteira para negócios dependentes de fricção. Adicione exposição a ativos físicos, semicondutores e energia. Observe os dados de consumidores chineses como um falcão.

E quando o próximo relatório de pesquisa bombástico for divulgado, pergunte a si mesmo: Eu possuo as empresas na seção de obituários ou as empresas que escrevem o epitáfio?