Entusiasmo de emissão de obrigações conversíveis em aquecimento, o tamanho do plano neste ano já aumentou 2,66 vezes ano após ano, ainda em falta de oferta | Explorar ouro em obrigações conversíveis

AI·Oferta e Demanda Desajustada: Como Evoluirá a Valorização dos Bonds Convertíveis?

Cailian Press 17 de março (Editor: Yang Bin) Com a recente implementação de medidas de otimização de reestruturação financeira por parte das bolsas de Xangai, Shenzhen e Beijing, bem como a aceleração marginal na aprovação de bonds convertíveis, o entusiasmo das empresas listadas em emitir bonds convertíveis voltou a crescer.

Desde o início do ano, as empresas listadas anunciaram planos de emissão de bonds convertíveis no valor total de 31,594 bilhões de yuans, um aumento de 2,66 vezes em relação ao mesmo período do ano passado.

No entanto, a tendência de redução dos bonds convertíveis existentes ainda persiste. Analistas do setor acreditam que os efeitos reais do relaxamento na oferta podem levar de 6 a 7 meses para se manifestar. A demanda por bonds convertíveis de curto prazo ainda não consegue ser atendida, mas a estrutura do setor, otimizada pelas novas regras de reestruturação, deve oferecer mais opções aos investidores.

Relaxamento na reestruturação + Aceleração na aprovação levam ao aumento de planos de emissão de bonds convertíveis

Em 17 de março, a Shentong Express (002468.SZ) divulgou um plano de emissão de bonds convertíveis para investidores não específicos, com arrecadação prevista de até 3 bilhões de yuans. Este é mais um grande plano de bond convertible, após o anúncio da Sugon (603019.SH) em 10 de fevereiro de emitir 8 bilhões de yuans.

Gráfico: Empresas listadas que anunciaram planos de emissão de bonds convertíveis neste ano

(Fonte: Dados Wind, compilado pela Cailian Press)

Dados da Wind mostram que, este ano, 20 empresas listadas anunciaram planos de emissão de bonds convertíveis, totalizando 31,594 bilhões de yuans. No mesmo período do ano passado, 11 empresas fizeram o mesmo, totalizando 11,885 bilhões de yuans.

Em agosto do ano passado, com a recuperação do mercado A-shares, houve um pico na emissão de bonds convertíveis, com 16 empresas anunciando planos, totalizando 24,459 bilhões de yuans. Depois disso, o número de anúncios diminuiu, mas a partir de 2026, o entusiasmo voltou a crescer.

A curto prazo, as novas regras de reestruturação têm grande impacto na emissão de bonds convertíveis. Em 9 de fevereiro, as bolsas de Xangai, Shenzhen e Beijing publicaram uma nota de otimização do pacote de medidas de reestruturação, visando aumentar a flexibilidade e a conveniência, apoiando a inovação tecnológica e a produção de nova qualidade. As novas regras destacam o apoio às empresas de alta qualidade e às empresas de tecnologia, concentrando-se na necessidade de financiamento dessas empresas.

O analista de renda fixa da Industrial Securities, Zuo Dayong, afirmou em relatório que as novas regras reabriram canais de reestruturação para empresas que quase haviam sido bloqueadas anteriormente, além de simplificar processos e reduzir custos, o que deve levar a uma recuperação moderada na oferta de bonds convertíveis de médio a longo prazo. Além disso, a estrutura dos bonds está sendo otimizada, com maior foco na produção de nova qualidade.

Após o anúncio das novas regras, o plano de emissão de bonds convertíveis de Sugon, no valor de 8 bilhões de yuans, atraiu ampla atenção do mercado. Além disso, a empresa de tecnologia de inovação Optoe (688686.SH) teve sua assembleia de acionistas aprovada rapidamente após o anúncio do plano.

É importante notar que as políticas de reestruturação de 2023 terão impacto profundo no mercado de bonds convertíveis dos últimos anos. Em novembro de 2023, as bolsas de Xangai e Shenzhen responderam a perguntas de jornalistas sobre a otimização da supervisão, restringindo estritamente a reestruturação de empresas com risco de desvalorização ou de quebra de valor de mercado, e controlando o intervalo de tempo entre reestruturações de empresas com prejuízo contínuo.

Desde então, os canais de reestruturação de bonds convertíveis foram significativamente restringidos, levando a uma queda abrupta no número de novos planos de emissão. Dados indicam que, em 2024, a emissão de novos bonds foi inferior a 40 bilhões de yuans, uma redução de quase 100 bilhões em relação a 2023. Em 2025, a oferta de bonds permanecerá baixa, com cerca de 65 bilhões de yuans emitidos ao longo do ano.

Por outro lado, o processo de aprovação, que anteriormente era demorado, mostra sinais de aceleração marginal. Segundo o último cálculo do analista chefe de renda fixa da Huachuang Securities, Zhou Guannan, o tempo médio desde o plano aprovado pelo conselho até a aprovação na assembleia de acionistas aumentou de menos de 100 dias em 2023 para cerca de 280-290 dias em 2024 e 2025, mas deve diminuir rapidamente para cerca de 175 dias em 2026. Outros processos também estão sendo encurtados a partir do final de 2025.

O processo de emissão de bonds convertíveis inclui: aprovação do conselho, aprovação na assembleia de acionistas, aceitação pela bolsa, aprovação pelo comitê de listagem, registro e emissão. Excluindo casos especiais, Zhou Guannan estima que, de outubro de 2025 a fevereiro de 2026, o tempo médio de aprovação desde o plano do conselho até a listagem do bond convertível será de aproximadamente 401, 325, 388, 370 e 301 dias, uma redução significativa de mais de 100 dias em relação à média de mais de 500 dias em 2024 e 2025.

Descompasso entre oferta e demanda de bonds convertíveis de curto prazo

A Cailian Press relatou várias vezes no ano passado que, devido às limitações na oferta de bonds convertíveis, combinadas com ondas de resgates e saída de grandes bonds bancários, o volume de bonds existentes continuou a diminuir. Apesar disso, o capital de “renda fixa +”, que investe em bonds convertíveis, mantém sua demanda, sustentando a valorização dos bonds devido à sua escassez.

Recentemente, com a ajustada do mercado A-shares, o mercado de bonds convertíveis também recuou de alta. Hoje, o índice de bonds convertíveis do CSI caiu 1,53%, rompendo o nível de 500 pontos, com o aumento anual de apenas 1,46%. Mas a questão é: esses distúrbios na oferta podem afetar a lógica de valorização dos bonds convertíveis dos últimos anos?

Analistas do setor afirmam que, embora a emissão de novos bonds esteja crescendo, ela ainda não é suficiente para compensar as resgates e saídas de bonds existentes. A tendência de redução do volume de bonds convertíveis ainda não foi revertida, e o descompasso entre oferta e demanda continua a sustentar a valorização.

Dados mostram que o volume de bonds convertíveis em circulação nas bolsas de Xangai e Shenzhen é de aproximadamente 530,887 bilhões de yuans, uma redução de cerca de 220 milhões de yuans em relação ao final de 2025. A tendência de diminuição dos bonds nos últimos dois anos ainda persiste. Apesar do aumento nos planos de emissão, o número de bonds emitidos neste ano é limitado: até agora, 12 bonds foram concluídos, totalizando menos de 10 bilhões de yuans.

Zuo Dayong acredita que o impacto real do relaxamento na reestruturação será sentido em 6 a 7 meses. 2026 continuará sendo um grande ano de saída de bonds, e se o mercado de ações mantiver uma tendência de “crescimento lento”, o aceleramento dos resgates levará a uma redução ainda maior do volume existente. Assim, o descompasso de curto prazo entre oferta e demanda deve persistir.

Considerando a suspensão de implementação, a probabilidade de conclusão do listing neste ano e o volume de planos pendentes, Zhou Guannan estima que o volume de emissão de bonds em 2026 pode atingir mais de 900 bilhões de yuans.

“Recentemente, a avaliação de bonds foi concentrada em resgates inesperados e em títulos de segunda linha com preços excessivamente altos, que ainda precisam ser absorvidos”, afirmou o analista. No entanto, a estrutura otimizada do setor de bonds convertíveis deve oferecer mais opções aos investidores.

(财联社 Yang Bin)