A loucura de gastos em IA continua a aumentar

A IA está em todo o lado. Por isso, o Vale do Silício começou a comprar mais chips e a construir mais fazendas de servidores. Mas agora, começou a redesenhar setores inteiros da economia em torno do apetite da IA. A tecnologia atingiu uma área com turbinas a gás, fundos soberanos, motores a jato e debates de bilhões de dólares sobre se o evangelho de construção de modelos dominante tem estado a seguir pela pista errada desde o início.

Indústrias vizinhas continuam a despertar para descobrir que foram recrutadas para a economia da IA. Uma startup de jatos supersónicos tem uma encomenda de 1,25 mil milhões de dólares para alimentar centros de dados de IA. O Google $GOOGL -1,04% comprou uma desenvolvedora de energia. A Meta $META -1,12% ajudou a transformar um centro de dados na Louisiana numa espetacularidade de dívida privada de 27,3 mil milhões de dólares. E Yann LeCun, após anos a insistir que as suposições favoritas do Vale do Silício sobre IA têm limites, angariou 1,03 mil milhões de dólares para perseguir “modelos mundiais”, em vez disso.

O capital de IA ainda está a comprar hardware familiar. Mas também está a aventurar-se em territórios mais estranhos, com a confiança de uma indústria rica que fica ainda mais rica e que parou de questionar se algo pertence à história da IA e começou a questionar se pode ser moldado na história da IA rápido o suficiente para garantir mais poder ou mais tempo. O Vale do Silício não está a escolher entre “escala mais forte” e “o paradigma LLM está intelectualmente gasto”. O mesmo ecossistema está a emitir cheques para laboratórios que compram computação de gigawatt e para laboratórios que argumentam que a previsão do próximo token não levará a agentes amplamente capazes.

A anti-cassino ainda está a ser financiada com dinheiro de casino.

Durante algum tempo, era fácil imaginar o capex de IA. Mais GPUs. Clusters maiores. Outro deserto ou campo de milho marcado para um centro de dados do tamanho de uma pequena municipalidade. Claro, essa imagem ainda existe. Na semana passada, a Thinking Machines de Mira Murati garantiu pelo menos um gigawatt dos sistemas Vera Rubin de próxima geração da Nvidia $NVDA -0,84% — potência de computação suficiente para que executivos da indústria avaliassem o seu valor em cerca de 50 mil milhões de dólares. A World Labs de Fei-Fei Li angariou mais 1 mil milhões de dólares para “inteligência espacial”. A Safe Superintelligence (SSI), empreendimento ainda obscuro de Ilya Sutskever, angariou 2 mil milhões de dólares numa avaliação de 32 mil milhões — apesar de não ter produto público. Mesmo a dissidência tem uma taxa de queima. Os hereges têm pilhas de capital.

Os cheques estão a ficar maiores, claro. Mas o dinheiro está a ficar inquieto. Agora, está a chegar a teorias rivais, estruturas exóticas, indústrias adjacentes e qualquer traje corporativo que traga mais eletricidade, mais terreno, mais alavancagem ou mais opcionalidade ao sistema. A loucura de gastos em IA já não é organizada. Perdeu a silhueta empresarial elegante de há um ano e agora comporta-se como uma indústria com dinheiro demais, muitos obstáculos — e uma noção cada vez mais improvisada do que exatamente conta como infraestrutura de IA.

As despesas maduras fazem isto. Espalham-se. Improvisam. Vasculham. Colonizam a economia próxima. A IA chegou agora a essa parte da sua história.

Formas mais estranhas de gastar

O Vale do Silício costumava gastar em IA à moda antiga: comprar chips, construir clusters, verter betão, dizer à Wall Street que o futuro precisava de uma sala de servidores maior. A loucura de gastos de hoje parece ter escapado do seu controle. Todos sabem que os números são caricatos. Mas o dinheiro chega em formatos que, há um ano, teriam soado mais do que um pouco ridículos.

A Thinking Machines de Murati alinhou computação de escala industrial antes que o mundo exterior tivesse muita evidência pública de qual produto justificaria a pegada. A AMI de LeCun persegue modelos mundiais e afirma que o caminho baseado em LLM para inteligência ao nível humano é “totalmente absurdo”, levantando um bilião de dólares para financiar uma alternativa teórica à arquitetura dominante já existente (e já muito real). A World Labs está a construir em torno de inteligência espacial e modelos de mundo 3D. A SSI transformou o prémio do fundador numa operação de capital numa escala que pareceria surreal para uma startup comum — e depois voltou a dizer quase nada em público.

Estas alternativas não chegam como uma correção magra e cética ao excesso. Têm apetites de bilionário por si próprias. Os dois principais centros de custo da AMI são computação e talento. A lista de investidores da World Labs inclui AMD +1,60% e Nvidia. Mesma bolha, mesmo oceano de dinheiro, hipóteses muito diferentes sobre o que o dinheiro deve comprar.

Um lado diz que a corrida à IA precisa de computação de escala industrial. O outro diz que a corrida pode precisar de um mapa completamente diferente. Os investidores, naturalmente, decidiram financiar ambos. Uma indústria já rica está a financiar formas cada vez mais estranhas de se manter próxima de qualquer inteligência que realmente venha a existir. Quando os cheques começam a chegar a todas as rotas plausíveis — clusters gigantes, modelos mundiais, inteligência espacial, moonshots de fundadores — a loucura começa a parecer tanto ansiosa quanto ambiciosa. Savita Subramanian, do Bank of America $BAC -0,95%, disse que os investidores “estão a comprar o sonho”.

A S&P Global $SPGI -1,46% percebeu o lado recursivo de tudo isto, escrevendo que “os negócios de infraestrutura circular reinam”. Os gigantes da nuvem e os fornecedores de chips investem em startups, as startups gastam esse dinheiro de volta em nuvem e computação, e todo o sistema começa a parecer um ciclo de retroalimentação muito caro, com melhor branding. As empresas de IA estão a tornar-se “ativos pesados”, escreveu a S&P, a comportar-se mais como operadores de infraestrutura do que como empresas de software tradicionais. Isso é uma mudança de espécie.

Formas mais estranhas de construir

Se as apostas ficaram mais estranhas, a maquinaria física e financeira por trás delas ficou ainda mais estranha. A Moody’s recentemente alertou que a Amazon $AMZN -2,48%, Meta, Alphabet, Microsoft $MSFT -1,91% e Oracle $ORCL -1,16% acumularam 662 mil milhões de dólares em compromissos futuros de arrendamento de centros de dados que ainda não entraram na balança. A indústria começou a tratar notas de rodapé como palco para os próximos anos de expansão. A sala de servidores está a duplicar-se como um problema de estrutura de capital.

A Sightline Climate afirma estar a acompanhar 190 gigawatts em 777 grandes centros de dados e fábricas de IA anunciados desde 2024. Dos 16 gigawatts previstos para entrar em funcionamento em 2026, apenas cerca de cinco gigawatts estão realmente em construção; cerca de 11 gigawatts permanecem na fase de anúncio, sem progresso visível na construção. Até metade dos projetos de centros de dados previstos para este ano podem enfrentar atrasos. A expansão ainda aumenta. Assim como a ficção de cronogramas. A linha de produção começou a transportar uma quantidade considerável de esperança vã.

O campus Hyperion da Meta mostra o quão estranho pode parecer o desenvolvimento quando atinge a maturidade total. A empresa formou um acordo de financiamento de 27 mil milhões de dólares (uma emissão de obrigações ligada ao empreendimento; a maior oferta de dívida privada de sempre) com a Blue Owl Capital para o local na Louisiana. A Meta manteve uma participação de 20%, a Blue Owl ficou com 80%, e a estrutura colocou o projeto fora do balanço da Meta, mesmo enquanto a empresa garantiu o campus que queria. Isso é crédito privado, arquitetura de joint-venture e financiamento de infraestrutura vestidos com um capuz e tentando passar-se por uma história de plataforma.

As empresas de IA continuam a avançar para cima na cadeia, porque esperar educadamente que a utilidade se manifeste tornou-se uma forma intoleravelmente lenta de conduzir uma corrida armamentista.

O Alphabet concordou em comprar a Intersect por 4,75 mil milhões de dólares em dinheiro mais dívida, puxando uma desenvolvedora de energia e centros de dados para a órbita do Google. A OpenAI e a SoftBank investiram cada uma 500 milhões de dólares na SB Energy; a OpenAI assinou originalmente um arrendamento de 1,2 gigawatts para a primeira fase do Stargate, que desde então foi cancelado. Um orçamento tecnológico normal termina em “capacidade segura”. Este orçamento — muito longe do normal — continua a avançar até chegar às pessoas que podem garantir terreno, geração, energia e campi em primeiro lugar.

Os planos dos locais também começaram a parecer estranhos. O Data Center Frontier relatou que a geração no local está a ser tratada como infraestrutura principal em partes do mercado. A visão de longo prazo da Crusoe inclui centros de dados menores focados em inferência por todo o país, alguns a operar inteiramente na sua própria rede elétrica com painéis solares e baterias. A ligação à rede, que antes era um problema de utilidade, continua a reaparecer como parte do design do produto. A capacidade de IA agora vem acompanhada de missões secundárias na forma de qualquer eletricidade que possa chegar a tempo.

Muito desta construção vive agora em grandes arrendamentos, acordos de equipamentos estruturados, arranjos de crédito privado e pilhas de capital que teriam soado muito mais em casa em aeroportos, oleodutos e centrais de energia mercante do que em treinos de modelos. A folha de cálculo e a subestação começaram a partilhar uma secretária. A IA já não precisa apenas de hardware. Precisa de financiamento inteligente suficiente para continuar a alimentar hardware num mercado com procura excessiva e muitos obstáculos.

Coisas mais estranhas por vir

Depois, a economia circundante começa a mudar de espécie. A identidade da Boom Supersonic foi construída em torno de romance, velocidade (e muita, muita velocidade) e uma fantasia de tornar as viagens aéreas glamorosas novamente. A Crusoe encomendou 29 turbinas como parte de uma estratégia de energia no local de 1,21 gigawatts para campi de IA. A Baker Hughes $BKR +0,84% assinou para fornecer geradores compatíveis. Os gastos em IA tornaram-se suficientemente grandes para dar às empresas de aviação uma segunda oportunidade como substitutas de utilidade. O mercado tem um senso de humor brutal.

Fabricantes de baterias para veículos elétricos estão a reformular fábricas para produzir módulos de armazenamento para centros de dados de IA, à medida que o seu mercado principal esfria. Os mineiros de Bitcoin estão a converter frotas de servidores para atuar como centros de dados de IA, apoiando-se no acesso à energia e instalações deixadas pelo hangover das criptomoedas. A Williams, a empresa de oleodutos, explorou a compra de ativos de gás para oferecer aos hiperescaleiros um pacote completo de combustível, transporte e energia; a empresa já tem um projeto de 440 megawatts em Ohio ligado à Meta e mais dois projetos em Ohio que custam cerca de 3,1 mil milhões de dólares. A IA continua a recrutar novos fornecedores mais rápido do que os antigos conseguem construir.

O binge de capital da IA não só se expandiu. A expansão é a parte aborrecida. O dinheiro agora chega como grandes apostas em teorias rivais, como arrendamentos, obrigações e garantias residuais, aquisições de desenvolvedores de energia, turbinas supersónicas, motores a jato reaproveitados, lógica de oleodutos, improvisação de energia privada. Uma loucura de gastos tão grande está a dominar os negócios vizinhos, os balanços vizinhos, a política vizinha, as cadeias de abastecimento vizinhas.

Quando uma bolha começa a recrutar engenheiros aeroespaciais, fábricas de baterias, pragmatistas nucleares, evangelistas de modelos mundiais e fundos soberanos na mesma frase, a forma da coisa torna-se difícil de ignorar. O capex de IA ainda compra chips, betão e torres de arrefecimento. Mas também continua a aparecer em lugares e formas mais estranhas porque o apetite básico superou a sua versão mais organizada. Uma loucura com dinheiro suficiente e impaciência suficiente começa a moldar a economia próxima até alguém, em algum lugar, decidir que agora está no negócio de IA.

Os chips foram apenas a oferta inicial. Agora, a lista de compras da IA é estranha. A construção é estranha. E as empresas que a acompanham também ficaram estranhas.