As ações da TSMC continuam a ser uma compra com o "Nvidia Flip" a remodelar a tecnologia

A ação da Taiwan Semiconductor Manufacturing Company TSM -1,85% ▼ ainda é uma compra, à medida que o “Nvidia NVDA -0,84% ▼ Flip” transforma a tecnologia, com chips de inteligência artificial (IA) assumindo o papel de motor de crescimento principal, substituindo os smartphones. Durante anos, o pulso do mundo tecnológico foi essencialmente o calendário de produção do iPhone, mas as vendas recorde de fevereiro da TSMC agora sinalizam uma mudança de regime clara. O silício de IA finalmente destronou o smartphone.

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Curiosamente, apesar do ruído geopolítico e da subida vertical da ação, o momentum aqui é simplesmente grande demais para ignorar. As ações também não estão a negociar a uma avaliação louca, aproximadamente 23x lucros futuros. Por isso, continuo otimista em relação à TSM hoje.

A Grande Reorientação

Houve um tempo, não há muito, em que era possível prever o mercado com base na “Corrida de Setembro”. Essa era a janela em que os enormes pedidos de iPhone da Apple AAPL -1,69% ▼ sugavam cada centímetro de espaço em salas limpas em Taiwan, obrigando todos os outros a esperar na fila. No entanto, à medida que avançamos para o início de 2026, essa gravidade mudou. Chegamos ao momento que o mercado chama de “Nvidia Flip”. Pela primeira vez em mais de uma década, o principal motor da fundição mais importante do mundo não é um gadget de consumo no seu bolso, mas os enormes aceleradores de IA que ficam em data centers sem janelas.

Os números são bastante impressionantes ao analisar a composição dos clientes. Até o final de 2025, a Nvidia já tinha ultrapassado a Apple, representando aproximadamente 19% da receita total da TSMC, contra 17% da Apple. Avançando para hoje, a diferença está a aumentar. A Nvidia comprometeu-se a um volume de pedidos superior a 95 bilhões de dólares até 2027.

Isto é claramente uma mudança fundamental no modelo de negócio. Os chips de IA são maiores, mais sofisticados e, francamente, mais lucrativos. Requerem embalagens avançadas Chip-on-Wafer-on-Substrate (CoWoS) que a TSMC domina efetivamente. Enquanto o iPhone é um negócio de alto volume, a “era Nvidia” é de alto valor. Cada wafer produzido para Blackwell ou a arquitetura Rubin gera lucros significativamente maiores do que os chips móveis de antigamente.

Vendas recorde de fevereiro e o fim das quedas sazonais

A prova dessa tomada de poder está no relatório de vendas de fevereiro, divulgado pela TSMC na semana passada. Historicamente, fevereiro é um mês “morto” para os fabricantes de chips devido à ressaca após a agitação das festas e do Ano Novo Lunar. Mas desta vez não. A TSMC reportou uma receita consolidada de NT$317,66 bilhões (cerca de 10,1 bilhões de dólares), um aumento notável de 22,2% em relação ao ano passado.

Ainda mais impressionante é o total de dois meses para 2026, que sobe quase 30% ano a ano. Antigamente, uma queda na procura por smartphones faria esses números parecerem um acidente de carro. Em vez disso, estamos a testemunhar o período de “baixa” mais forte da história da empresa. Isso indica que a “estacionalidade” tradicional da indústria de semicondutores está a ser achatada por uma construção incessante e não cíclica de infraestrutura de IA.

Tem alta convicção na NVDA? Aproveite sua visão

Os nós de 3nm e 5nm da TSMC estão praticamente totalmente reservados, e a transição para 2nm (N2) está a acontecer mais rápido do que qualquer um previa. Já estamos a ver rendimentos nesse processo de 2nm na faixa de 65%-75%, algo inédito nesta fase da vida de um nó. Em outras palavras, o “ciclo giga de IA” substituiu o ciclo de consumo. Como gigantes de IA como Nvidia, Broadcom AVGO -1,67% ▼ e os hyperscalers estão numa corrida armamentista, eles não se preocupam com “quedas sazonais”. Eles querem é que cada transistor que a TSMC possa imprimir seja feito o mais rápido possível.

Um monopólio estrutural a negociar com desconto

Agora, até alguns otimistas preocupam-se que a ação tenha tido uma corrida incrível no último ano, e que talvez a festa tenha acabado. No entanto, se olharmos para a avaliação, eu diria que a ação não está de forma alguma sobrevalorizada. A TSMC está atualmente a negociar a 23x os lucros por ação (EPS) esperados para este ano, de $14,54. Com este múltiplo, está a comprar um monopólio estrutural, na minha opinião, a única empresa no mundo capaz de produzir em massa o “cérebro” do mundo moderno, com desconto.

Isto é especialmente verdade, dado que a barreira de entrada está a expandir-se continuamente. À medida que entramos na “Era do Angstrom”, concorrentes como a Intel INTC +2,20% ▲ e a Samsung SSNLF +54,05% ▲ ainda tropeçam enquanto tentam alcançar os rendimentos da TSMC. A TSMC já olha além de 2nm, para os seus nós A16 e A14, que apresentam uma entrega de energia revolucionária na parte de trás.

Claro, há alguns riscos a considerar. A geopolítica é sempre um fator imprevisível, e as tensões no Estreito de Ormuz, que afetam a logística, são uma preocupação válida. Além disso, a expansão no Arizona é cara e traz consigo desafios culturais e operacionais. No entanto, ao pesar esses fatores contra o fato de que a TSMC está a aumentar o seu capex para 56 bilhões de dólares em 2026, porque literalmente não consegue construir fabs rápido o suficiente para atender à procura, o caso otimista torna-se inegável.

A ação da TSM é uma compra, venda ou manutenção?

Na Wall Street, a ação da TSM tem uma classificação de “Compra Forte”, baseada em sete recomendações de compra e uma de manutenção. Notavelmente, nenhum analista recomenda vender. Além disso, o preço-alvo médio de $423,50 sugere um potencial de valorização superior a 24% nos próximos 12 meses.

Conclusão

A TSM mudou de uma jogada cíclica de hardware para uma potência estrutural de IA. Acredito que o “Nvidia Flip” prova que a história de crescimento não está mais atrelada ao mercado volátil de smartphones de consumo. Com uma liderança tecnológica cada vez mais aprofundada e uma avaliação razoável, a TSM continua a ser a jogada “pick-and-shovel” definitiva para a era da IA.

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