Mudar para a identidade de fundo conjunto, qual é o próximo passo para este fundo público do sistema bancário?

Pergunta: Como os investidores estrangeiros podem ajudar a fortalecer as deficiências nos negócios de direitos de Upper Silver Fund?

CaiLian News, 19 de março (Jornalista Wu Yuqi) Mais uma gestora de fundos pública de origem bancária concluiu a transição para uma estrutura de joint venture sino-estrangeira. Recentemente, a mudança de acionistas com participação superior a 5% na Upper Silver Fund foi aprovada pelos reguladores, com Santander Investment Holdings da Espanha adquirindo legalmente uma participação de 60 milhões de RMB na Upper Silver Fund (representando 20% do capital registrado), enquanto a participação do Banco de Xangai foi reduzida de 100% para 80%. Com essa mudança de participação acionária concretizada, a Upper Silver Fund passou de uma gestora de fundos totalmente controlada por um banco para uma empresa de fundos conjunta sino-estrangeira.

Do ponto de vista da própria transação, o mercado não ficou surpreso. A transferência de ações da Upper Silver Fund vinha sendo discutida há anos; anteriormente, o Banco de Xangai já havia anunciado publicamente sua intenção de transferir suas ações, passando por etapas de coleta de interessados, feedback regulatório e aprovação, até finalmente completar a última peça do quebra-cabeça.

Por outro lado, a participação de instituições estrangeiras no mercado de gestão de ativos na China também evoluiu. Hoje, elas não se limitam a estabelecer ou controlar fundos públicos de forma isolada, mas entram mais frequentemente por meio de participação em plataformas maduras. Para a Upper Silver Fund, a entrada de acionistas estrangeiros não significa mudanças radicais a curto prazo, mas, como uma gestora de fundos especializada em renda fixa, apoiada por canais bancários, o futuro desenvolvimento de produtos, ritmo de negócios e trajetória de crescimento certamente ganharam uma nova variável a ser observada.

Mudança de participação acionária após anos, Upper Silver Fund torna-se joint venture sino-estrangeira

Segundo o conteúdo da aprovação regulatória, a CSRC (Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China) aprovou Santander Investment Holdings como acionista com mais de 5% na Upper Silver Fund, sem objeções à sua aquisição de 60 milhões de RMB, correspondente a 20% do capital registrado. Com a concretização da transação, o Banco de Xangai mantém sua posição de controle, enquanto Santander Investment torna-se um acionista estrangeiro importante.

Na linha do tempo, essa mudança de participação não foi uma decisão repentina, mas resultado de anos de preparação. Em 2022, o Banco de Xangai exerceu seu direito de preferência na transferência de ações; em 2023, anunciou publicamente sua intenção de transferir 20% da Upper Silver Fund; em 2024, a solicitação de alteração foi oficialmente submetida, sendo aprovada em março deste ano, fechando o ciclo iniciado anos atrás. Desde a concepção até a implementação, o processo não foi curto.

Na prática, já existia uma base de cooperação entre as partes. Santander Investment pertence ao Grupo Santander, que já é um acionista importante do Banco de Xangai. Desde 2014, as duas instituições assinaram várias rodadas de acordos de cooperação estratégica, cobrindo áreas como transformação do varejo, negócios internacionais, pagamentos transfronteiriços, finanças verdes e inovação tecnológica. Em abril de 2025, assinaram um novo acordo de cooperação estratégica.

Para algumas gestoras de fundos de pequeno e médio porte, mudanças acionárias às vezes significam reestruturação estratégica, ajustes na equipe ou até renovação de marca. Para o setor, o mais importante agora não é se a entrada de capital estrangeiro mudará rapidamente a direção operacional da Upper Silver Fund, mas se, após a entrada, os acionistas estrangeiros poderão promover mudanças mais sutis e contínuas em governança, estrutura de pesquisa e investimento, alocação de múltiplos ativos e visão de negócios transfronteiriços.

Algumas fontes do setor mencionaram que muitas gestoras de fundos bancários já estão na fase de “explorar a segunda curva”. Crescer apenas com produtos de moeda e títulos não é difícil; o verdadeiro desafio é, ao manter uma base sólida, ir lentamente preenchendo lacunas em direitos, índices, múltiplos ativos e capacidades transfronteiriças. “Para a Upper Silver Fund, essa mudança de acionistas é mais como abrir uma interface para recursos externos, mas se essa interface realmente se traduzirá em crescimento de negócios ainda depende de como os produtos e a organização evoluirão.”

Menos direitos, mais renda fixa: após entrada de capital estrangeiro, há novidades?

Se mudarmos o foco do nível de acionistas para o nível operacional, a trajetória de desenvolvimento da Upper Silver Fund nos últimos anos é bastante clara. Fundada em 2013, até os dados mais recentes, a gestão de ativos públicos atingiu 252,3 bilhões de RMB, com 69 fundos sob gestão e 21 gestores de fundos. Em termos de volume, a empresa já ocupa uma posição intermediária a superior na indústria, sendo a 35ª no mercado.

Porém, ao analisar a estrutura de negócios, a marca do setor bancário ainda é evidente na Upper Silver Fund, com a renda fixa como base principal, e produtos de moeda e títulos contribuindo significativamente. Dados do Wind mostram que a fundação possui 34 fundos de títulos, com um volume de gestão de 1,61597 trilhões de RMB; 3 fundos de mercado monetário, com 864,36 bilhões de RMB; e 30 fundos de ações e mistos, com volumes de 643 milhões e 3,602 bilhões de RMB, respectivamente. Quanto a ETFs, não há atualmente.

Além do volume, o desempenho recente da Upper Silver Fund também apresenta pontos positivos. Segundo avaliação da Guotai Haitong Securities até o final de 2025, os fundos de ações tiveram um retorno absoluto na faixa de 97 entre 202 fundações, ficando em 19º lugar, com classificação de “quatro e meia estrelas” em capacidades de investimento em ações em avaliações de três e cinco anos; fundos de renda fixa tiveram uma classificação de retorno absoluto em 138 gestoras, ficando em 12º lugar, entre as top 9 do setor.

No entanto, a imagem geral ainda associa a Upper Silver Fund principalmente à sua força em renda fixa. Em outras palavras, embora a empresa esteja investindo na ampliação de suas capacidades em direitos e múltiplos ativos, a primeira impressão do mercado ainda é de uma plataforma bancária de perfil conservador.

Após se tornar uma joint venture sino-estrangeira, o mercado naturalmente associa a mudança a conceitos como internacionalização, marketização e diversificação de produtos. Mas, para gestoras tradicionais de fundos bancários como a Upper Silver Fund, o que mais importa são as mudanças concretas: primeiro, se a vantagem em renda fixa será mantida; segundo, se as linhas de direitos e múltiplos ativos poderão crescer sem interromper o ritmo de operação atual; terceiro, se os negócios de direitos poderão ganhar maior reconhecimento, e se a expansão em múltiplos ativos e fronteiras será acelerada, além de se o acionista poderá criar novas sinergias além dos canais tradicionais.

No momento, a situação indica que, após a mudança de acionistas, o controle acionário permanece inalterado, e a estrutura de negócios e produtos provavelmente continuará a mesma por algum tempo. Mas, com a entrada oficial do investidor estrangeiro, a lógica de crescimento da empresa ganhou uma nova variável de observação. O próximo passo será entender em qual nível essa variável se manifestará primeiro — governança, estratégia de produtos, branding ou sinergias de canais — e isso ainda requer acompanhamento contínuo.

(Jornalista Wu Yuqi, CaiLian News)