Adeus à dependência de títulos puros! Gestoras de corretoras mudam coletivamente para "renda fixa + múltiplas estratégias"

No contexto macroeconómico de redução do centro das taxas de mercado, diminuição do espaço de cupões de dívida tradicional, e enfraquecimento da “fé” nas dívidas de investimento urbano, a indústria de gestão de ativos de corretoras está a passar por uma profunda transformação nas estratégias de investimento.

Recentemente, uma investigação do jornalista do Securities China revelou que abandonar o investimento puramente em títulos e migrar totalmente para “rendimentos fixos + múltiplas estratégias” tornou-se uma escolha unânime na indústria. Isto não é apenas uma otimização ao nível de produtos e estratégias, mas uma reestruturação sistemática do sistema de investigação e desenvolvimento, da estrutura de rendimentos e do controlo de riscos.

A Caitong Asset Management explica que a queda do retorno absoluto é um desafio comum a toda a indústria, e que depender de ativos únicos já não satisfaz as necessidades dos investidores. Um responsável da Guolian Minsheng Asset Management também afirmou que os rendimentos básicos de renda fixa estão em níveis baixos, e que as estratégias de cupão e de duração enfrentam limitações, tornando difícil alcançar retornos absolutos consideráveis, o que é uma preocupação generalizada no setor. O CEO da Guohai Asset Management, Chen Jiabin, acrescenta que a tradicional descentralização de crédito e a dependência exclusiva de cupões reduziram drasticamente o espaço de estratégias, devido à racionalização na precificação do risco de crédito e à escassez de ativos de alta qualidade, tornando difícil sustentar rendimentos de longo prazo apenas com spreads de juros.

Sob múltiplas pressões, a reconstrução das fontes de rendimento tornou-se uma tarefa urgente para o setor. A evolução do tradicional “rendimentos fixos +” para um sistema de “rendimentos fixos + múltiplas estratégias” representa a direção central de evolução da base de ativos de renda fixa das corretoras. Além disso, ao contrário da simples combinação anterior de “rendimentos fixos + ações”, esta nova fase de iteração estratégica enfatiza uma abordagem diversificada, ferramenta e de estratégia contínua, 24 horas por dia.

A Caitong Asset Management foi uma das primeiras a implementar uma estrutura sistemática nesta área. Desde 2016, a empresa começou a desenvolver o negócio de “rendimentos fixos + múltiplas estratégias”, tendo atualmente um portfólio que evoluiu do tradicional “rendimentos fixos +” para incluir estratégias completas de obrigações convertíveis, finanças quantitativas, derivados e ativos internacionais. Em termos de estrutura, além do departamento de investigação de renda fixa tradicional e dos departamentos de investimento público/privado, a Caitong também inclui uma divisão de grandes ativos de renda fixa, uma divisão de negócios internacionais e uma divisão de inovação de investimentos. Esta estrutura reduz a complexidade de comunicação entre departamentos e permite uma rápida construção de estratégias que combinam uma base sólida de renda fixa com reforços diversificados. Além disso, a empresa reforça a integração de investigação e trading, aprimorando a capacidade de negociação de títulos de taxa de juro, para obter rendimento através de investigação e trading, reduzindo a dependência de cupões isolados.

A Guangzheng Asset Management também completou a transição de rendimento de uma única fonte de cupões para múltiplas fontes de rendimento. A estratégia evoluiu de uma abordagem passiva de manutenção para uma abordagem ativa de trading e reforço diversificado, apoiada por uma base sólida de renda fixa. A camada superior inclui timing de ações, seleção de obrigações convertíveis, hedge quantitativo e opções, com o objetivo de limitar a volatilidade dentro de níveis toleráveis ao passivo. A Guangzheng acredita que a verdadeira capacidade central do “rendimentos fixos +” não reside na simples adição de ferramentas como ações, obrigações convertíveis ou finanças quantitativas, mas na capacidade de alocação de ativos e reequilíbrio, controlo de perdas e disciplina de investimento, bem como na colaboração entre múltiplas estratégias.

“Num ambiente de taxas de juro baixas, o gerenciamento ativo não é mais uma redução de barreiras, mas sim um aumento significativo”, afirmou um responsável da Guolian Minsheng Asset Management. A empresa explora oportunidades em ABS, REITs e estratégias alternativas através de uma gestão de duração refinada e diversificação de ativos, reconstruindo as fontes de rendimento. Estas abordagens não representam uma mudança de “caminho para vencer facilmente”, mas sim uma exigência mais elevada de capacidades de investigação e gestão de carteiras.

Instituições como a Guohai Asset Management, Guojin Asset Management e Hu’an Asset Management também estão a avançar na implementação de “rendimentos fixos + múltiplas estratégias”. A Guojin adota uma estratégia de “expansão horizontal de ativos e aprofundamento de ferramentas”, estendendo as fontes de rendimento a REITs, commodities e ativos transfronteiriços, usando estratégias de trading e derivados para otimizar o desempenho da carteira. Chen Jiabin explica que a Guohai está a passar de uma fase de foco na obtenção de rendimento estático para uma abordagem de “obter rendimento de forma dinâmica”, adicionando estratégias de trading ao suporte de uma base de crédito sólida; a empresa aumenta a alocação em obrigações convertíveis, aproveitando a sua flexibilidade para melhorar o rendimento, enquanto também investe em futuros de títulos do governo e outros derivados, promovendo uma alocação multiativos estável. A Hu’an também foca na “consolidação das vantagens dos produtos de rendimentos fixos + e na construção de estratégias de ativos múltiplos”, expandindo continuamente os ativos de investimento e criando um sistema de produtos equilibrados e com rendimento estável.

“Num ambiente de taxas de juro baixas, o desenvolvimento de produtos e estratégias de ‘rendimentos fixos +’ no mercado está a evoluir rapidamente, impondo novas exigências às capacidades das instituições de gestão de ativos. Na minha opinião, a capacidade central de ‘rendimentos fixos +’ e de ativos múltiplos reside na ‘gestão de risco e orçamento de retorno sob múltiplas estratégias’, ou seja, alcançar reforço de rendimento através de múltiplas estratégias, controlando rigorosamente as perdas”, afirmou Chen Jiabin.

Diagrama: Wang Lulu

Revisão: Yang Lilin