Estreia da Lantu Motors na bolsa de Hong Kong: o modelo de listagem enfrenta um teste de liquidez

作者 | 周智宇

19 de março, a Lantu Auto foi oficialmente listada na bolsa principal de Hong Kong, tornando-se a primeira marca de veículos de alta gama de energia nova de uma empresa estatal central a listar-se de forma independente no mercado de ações de Hong Kong. O preço das ações da Lantu subiu após uma queda inicial, encerrando ao meio-dia a 6,9 HKD por ação, uma queda de 8% em relação ao preço de abertura de 7,5 HKD por ação.

Para esta entrada na bolsa de Hong Kong, a Lantu adotou uma abordagem de listagem por introdução — sem emissão de novas ações nem captação de recursos, todas as ações listadas vêm da distribuição de ações aos acionistas existentes após a privatização e saída da Dongfeng Motor Group. Essa estratégia tem a vantagem de ser rápida e sem efeito de diluição, mas também significa que no primeiro dia de negociação não há ferramentas de estabilização de preço típicas de IPO, como investidores âncora com bloqueio ou mecanismo de greenshoe dos underwriters.

A pressão de venda mais direta vem do nível do índice. Um profissional de banco de investimento de Hong Kong analisou que, como a Lantu ainda não foi incluída nos principais índices, alguns fundos passivos globais, ao receberem suas distribuições, precisarão liquidar essas posições “não-alvo” no primeiro dia de negociação ou em curto prazo, gerando vendas determinadas.

Ao mesmo tempo, a Lantu ainda não foi incluída no Stock Connect de Hong Kong, o que impede a entrada de fundos de compra do lado sul, uma das maiores forças de compra do mercado de Hong Kong, reduzindo ainda mais o espaço para absorção de compras.

Do ponto de vista do ambiente de mercado, o sentimento geral de negociação das ações de Hong Kong tem sido cauteloso recentemente. O índice Hang Seng caiu 1,66% na metade do dia, e o setor de automóveis de Hong Kong tem oscilado dentro de uma faixa desde o início do ano, o que acrescenta incerteza à precificação do primeiro dia da Lantu.

Por outro lado, do ponto de vista fundamental, os dados operacionais da Lantu continuam a mostrar forte crescimento. De 2023 a 2025, as vendas da empresa aumentaram de 50.3 mil para 150.2 mil unidades, com uma taxa de crescimento anual composta de 72,8%; a receita subiu de 12,75 bilhões para 34,86 bilhões de yuan; e em 2025, o lucro líquido atingiu 1,02 bilhão de yuan, revertendo prejuízos anteriores, com margem bruta de 20,9%. Até o final de 2025, a empresa tinha 7,972 bilhões de yuan em caixa e equivalentes, demonstrando liquidez relativamente confortável.

2026 será o grande ano de lançamento de produtos da Lantu. A empresa planeja lançar quatro novos modelos, todos equipados com hardware de assistência de condução inteligente de nível L3. Entre eles, o Ultra Tianshan já iniciou entregas recentemente, e a versão campeã Dreamer criada em parceria com a Huawei também já está no mercado. No segundo semestre, será lançado um MPV de alta gama com o codinome “Everest”. A capacidade de transformar esses lançamentos em crescimento contínuo de vendas será o foco de atenção do mercado.

Para a Lantu, a listagem por introdução é uma passagem para o mercado de capitais. A empresa pode, a qualquer momento, iniciar uma oferta pública ou aumento de capital dependendo das condições de mercado. A pressão de curto prazo sobre o preço das ações é mais atribuível aos mecanismos de listagem e à estrutura do mercado, mas o verdadeiro teste da Lantu será se ela consegue, por meio de melhorias contínuas em seus resultados operacionais, obter uma avaliação de mercado compatível com sua taxa de crescimento.

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