Taxa de depósitos interbancários de gestão de autodisciplina "colmatagem" Fundos superiores a 10 triliões de yuan podem enfrentar reprificação

◎ Jornalista Zhang Xinran

A gestão autônoma das taxas de juros dos depósitos interbancários está a ser reforçada progressivamente. Segundo fontes de vários bancos ouvidos pelo jornal Shanghai Securities, recentemente, algumas instituições financeiras foram solicitadas a intensificar a gestão das taxas de juros dos depósitos à vista interbancários durante reuniões relacionadas com o mecanismo de autorregulação do preço das taxas de mercado. De acordo com os requisitos mais recentes, o volume de depósitos à vista interbancários com uma escala superior à taxa de recompra inversa de 7 dias (OMO) mais 1,4% do objetivo de política, não deve, em princípio, ultrapassar 10% a 20% no final de cada trimestre.

Especialistas estimam que, com o reforço da gestão autônoma, cerca de 10 biliões de yuans em depósitos interbancários poderão ser afetados ou sujeitos a uma nova fixação de taxas. Esta atualização do mecanismo de autorregulação é vista como uma continuação e fortalecimento das medidas previstas para o final de 2024, além de indicar que o sistema de taxas de política, centrado na taxa de operação do mercado aberto, está a ganhar maior influência na fixação de preços das passivas bancárias.

A gestão autônoma das taxas de juros dos depósitos interbancários “recebe um patch”

Recentemente, a gestão autônoma das taxas de juros dos depósitos interbancários foi novamente reforçada, aumentando o interesse do mercado.

Na verdade, a gestão das taxas de juros interbancárias começou já no final de 2024. Em novembro de 2024, o mecanismo de autorregulação do preço das taxas de mercado publicou a iniciativa “Sobre a otimização da gestão autônoma das taxas de depósitos interbancários não bancários”, incluindo pela primeira vez os depósitos à vista de instituições não bancárias no quadro de autorregulação. Os depósitos à vista de infraestruturas financeiras são referenciados à taxa de reserva excedente de 0,35%, enquanto os depósitos de outras instituições não bancárias são baseados na taxa de recompra inversa de 7 dias de 1,4%.

A nova exigência reforça a gestão existente, detalhando ainda mais os critérios, estendendo o controlo do nível geral de taxas de juros para a proporção de depósitos de alto rendimento, impondo limites de proporção para depósitos superiores à taxa de recompra inversa de 7 dias.

Segundo um relatório da Huaxi Securities, esta atualização na gestão autônoma é, na prática, uma “reparação” às regras anteriores. Algumas instituições bancárias podiam, anteriormente, combinar taxas altas e baixas para cumprir os requisitos médios de taxa de juros, continuando a captar depósitos de alto rendimento. Agora, ao detalhar a gestão para a proporção de depósitos de alto rendimento, pretende-se melhorar a eficácia real do controle autônomo.

A Huatai Securities estima que, atualmente, o volume de depósitos interbancários no sistema bancário ronda os 40 a 50 biliões de yuans, sendo cerca de 25 a 30 biliões de yuans em depósitos à vista interbancários. Considerando que parte dessas taxas já cumpre os requisitos mais recentes, estima-se que, com uma proporção de ajuste de 40% a 50%, haja espaço para uma redução de aproximadamente 10 biliões de yuans nos depósitos à vista interbancários.

Razões principais para a expansão do ciclo de fundos

A atualização desta gestão autônoma deve-se, em parte, à expansão do ciclo de fundos interbancários e ao reaparecimento de oportunidades de arbitragem.

Wang Xianshuang, assistente do diretor do Instituto de Pesquisa Minsheng Securities, afirmou ao jornal Shanghai Securities que, recentemente, o volume de depósitos interbancários no sistema bancário aumentou de forma faseada, sendo uma das razões principais a base baixa criada após a implementação anterior da gestão autônoma. À medida que as instituições financeiras se adaptam às regras, algumas voltaram a encontrar espaço para equilibrar os seus indicadores, expandindo novamente a cadeia de fundos interbancários. Na prática, algumas instituições não bancárias obtêm fundos através de recompra de financiamento, depositando-os posteriormente como depósitos à vista nos bancos, formando um ciclo de fundos de “não bancária a recompra, banco a captar depósitos”. Para os bancos, os depósitos à vista interbancários representam uma fonte de passivo relativamente de baixo custo; para as instituições não bancárias, há espaço para arbitragem.

Um profissional de operações de fundos bancários afirmou ao Shanghai Securities que este tipo de modelo faz com que os fundos interbancários circulem dentro do sistema financeiro, podendo impulsionar o aumento de depósitos de alto rendimento, ao mesmo tempo que enfraquece o efeito de redução de custos de passivo anteriormente alcançado pela gestão autônoma. “Do ponto de vista regulatório, um dos objetivos de reforçar a autogestão das taxas de juros dos depósitos interbancários é reduzir esse espaço de arbitragem, diminuir o incentivo dos bancos a captar passivos com taxas elevadas e orientar a fixação de preços dos fundos interbancários mais próxima das taxas de política”, afirmou.

Impacto na estrutura de passivos bancários e no mercado de dívida

Com a reavaliação das taxas de juros dos depósitos interbancários, a estrutura de passivos bancários e o mercado de dívida podem também ser afetados.

Wang Xianshuang explicou: “Por um lado, a redução das taxas de juros dos depósitos à vista interbancários reduzirá o espaço de arbitragem de depósitos por recompra para as instituições não bancárias, podendo diminuir a procura por recompra, levando parte dos fundos a migrar para certificados de depósito a curto prazo ou ativos de dívida; por outro lado, os bancos podem experimentar uma redução faseada no volume de depósitos interbancários, com alguns passivos a serem substituídos por instrumentos como certificados de depósito interbancários.”

Um responsável do departamento de ativos e passivos de um banco do Norte afirmou ao Shanghai Securities que, se o volume de depósitos à vista interbancários diminuir, os bancos poderão emitir certificados de depósito interbancários para compensar parte das necessidades de liquidez. Simultaneamente, o volume de ativos interbancários dos bancos poderá também diminuir, e, impulsionados pelas necessidades de alocação de ativos, os departamentos de mercado financeiro podem aumentar a sua exposição a títulos, agravando temporariamente a escassez de ativos no mercado de dívida.

De uma forma geral, a redução do custo de passivo bancário poderá ser limitada. Segundo a equipe de títulos da Huatai Securities, uma redução média de 10 a 20 pontos base nas taxas de juros interbancárias resultaria numa poupança de cerca de 100 a 200 milhões de yuans em juros, com uma melhoria no spread líquido do banco inferior a 1 ponto base.

No mercado de dívida, a maioria das instituições acredita que esta gestão autônoma será mais favorável aos títulos de médio e curto prazo. Com base na reação do mercado após a inclusão dos depósitos de instituições não bancárias na gestão autônoma em novembro de 2024, espera-se que, a curto prazo, o mercado continue a antecipar uma redução nos custos de passivo bancário e um aumento na procura por títulos, beneficiando certificados de depósito interbancários e títulos de médio e curto prazo.

(edição: Qian Xiaorui)