O iene enfraquece e aproxima-se da marca dos 160

A barreira de 160 ienes volta a entrar no radar do mercado.

Com os EUA e Israel a realizarem ataques militares ao Irão, desde março o câmbio do iene face ao dólar enfraqueceu-se, atingindo momentaneamente 159,76 ienes por dólar, o nível mais fraco desde a intervenção do governo japonês no mercado cambial em julho de 2024, e permanecendo abaixo da “barreira” de 160 — amplamente vista pelo mercado como uma linha de alerta para intervenção do governo japonês. Às 17h, horário de Tóquio, a taxa de câmbio era de 158,79 ienes por dólar. Após a abertura do mercado europeu, o iene continuou a depreciar-se, voltando a 159.

Esta situação também relembra a turbulência cambial de 2024. Na altura, após o iene cair abaixo de 160, o Ministério das Finanças do Japão interveio com 5,5 trilhões de ienes no mercado. Contudo, em comparação com o verão de 2024, fontes indicam que a recente depreciação do iene reflete mais fatores fundamentais, como o aumento dos preços da energia, a maior procura por dólares como refúgio e a vulnerabilidade da estrutura comercial do Japão.

Atualmente, o iene enfrenta nova pressão, e as opções de resposta de Tóquio parecem mais limitadas, com espaço para intervenção política a diminuir claramente. O mercado volta a focar no Banco do Japão — embora a expectativa geral seja de manutenção da taxa de juro na reunião desta semana, a combinação de um ambiente macroeconómico mais complexo, política monetária relativamente acomodatícia e a contínua pressão sobre o iene levanta a questão: o ciclo de aumento de juros será antecipado?

Negociação cambial: de “refúgio no dólar” para “moeda de energia”

Sob o contexto de instabilidade no Médio Oriente a impulsionar compras de refúgio em dólares, o câmbio do dólar face ao iene aproximou-se da barreira de 160.

“Esta recente depreciação do iene é mais influenciada pelo aumento dos preços da energia e o impacto nos fundamentos,” afirmou Wang Xinjie, chefe de estratégia de investimento do Wealth Solutions da Standard Chartered China, em entrevista ao 21st Century Business Herald a 17 de março. Após a eleição de Fumio Kishida, as ações japonesas subiram devido às suas políticas fiscais agressivas, superando o mercado global desde o início do ano. Com a escalada da crise no Irão, os preços da energia dispararam, elevando as expectativas de inflação no Japão, o que fez com que o mercado de ações japonês tivesse um desempenho inferior ao índice global desde 21 de fevereiro. Além disso, a falta de fontes de financiamento para o plano fiscal do Japão levou a um aumento contínuo nos rendimentos dos títulos do governo. A entrada de fundos em dólares como refúgio também contribuiu para a queda do iene, refletindo uma visão mais estrutural de depreciação, não apenas especulativa.

Yoshida Takeshi, do Centro de Pesquisa Macroeconómica do Institute for Comprehensive Research, afirmou ao 21st Century Business Herald que a recente depreciação do iene é impulsionada por dois fatores principais: o risco geopolítico que leva à compra de dólares como refúgio e a vulnerabilidade da estrutura comercial do Japão.

“A tensão no Médio Oriente faz o dólar fortalecer-se face às principais moedas, mas para o Japão, altamente dependente de importações de petróleo do Médio Oriente, isso impulsiona a fraqueza do iene. Além disso, o aumento dos preços de importação aumenta as preocupações com o défice comercial, ampliando a pressão de venda sobre o iene,” explicou Yoshida.

Por outro lado, o dólar tem mostrado uma força notável. Lee Ferridge, estratega do State Street, afirmou anteriormente que “a força do dólar por parte das instituições nos últimos dois anos é a mais intensa.”

Entre as moedas do G10, o iene e o euro são as mais fracas, sendo que o mercado considera que estas moedas são mais sensíveis às variações nos preços das commodities.

No entanto, algumas moedas de recursos, como o dólar australiano e o dólar canadense, apresentam comportamentos diferentes. Dados recentes da CFTC indicam que, em comparação com o final de fevereiro, antes do ataque ao Irão, as posições líquidas longas em dólares australianos e canadenses aumentaram.

Por exemplo, até 24 de fevereiro, os fundos especulativos detinham 52 mil contratos longos em dólares australianos, aumentando para 54 mil até 10 de março; as posições longas em dólares canadenses passaram de 27 mil para 36 mil contratos.

Yoshida Hitoshi, consultor chefe de câmbio da Monex Securities, afirmou que isso indica que, do ponto de vista do dólar, há uma venda de moedas de recursos como o AUD e o CAD. “Isto mostra que o tema atual do mercado cambial não é tanto o conflito no Médio Oriente, mas sim a incerteza na oferta de energia provocada pelo risco no Estreito de Hormuz,” explicou.

Redução do espaço de intervenção: 170 ienes como nova linha de alerta

À medida que o câmbio do dólar face ao iene se aproximava de 160, começaram a surgir expectativas de que uma intervenção poderia estar próxima.

Em 17 de março, o mercado cambial de Tóquio viu o iene subir ligeiramente. No dia anterior, o ministro das Finanças, Shunichi Suzuki, afirmou que “responderemos com máxima atenção e estamos preparados para tomar medidas decisivas,” uma declaração vista como um freio à depreciação do iene, levando a compras de iene nesse dia. Contudo, o mercado permanece altamente sensível à situação no Médio Oriente.

A maioria dos analistas acredita que as oscilações atuais ainda não justificam uma intervenção. A experiência histórica mostra que o governo japonês geralmente não intervém com base em um nível cambial específico, mas sim na divergência em relação à tendência de longo prazo.

Em 2022 e 2024, o governo japonês interveio várias vezes para conter a depreciação do iene. Em 2022, a intervenção ocorreu perto de 145 ienes por dólar, enquanto em 2024, na zona de 160.

“Mesmo que seja na mesma faixa de 160, o contexto atual difere claramente de 2024,” afirmou um operador cambial.

Yoshida Hitoshi explicou que intervenções anteriores geralmente ocorriam quando o dólar face ao iene desviava 20-30% da média móvel de cinco anos, ou mais de 5% em relação à média móvel de 120 dias. Atualmente, mesmo com o câmbio a aproximar-se de 160, a divergência em relação à média de cinco anos é de cerca de 15%. Para atingir uma divergência de 5% em relação à média de 120 dias, o dólar precisaria estar perto de 162. Assim, para que o dólar atinja 170 ou mais, seria necessário um movimento mais agressivo, que poderia disparar uma nova intervenção.

Ao mesmo tempo, a estrutura do mercado atual difere significativamente de 2024. Em julho de 2024, o dólar atingiu 161, atingindo o máximo em cerca de 38 anos desde 1986. Na altura, os fundos especulativos tinham uma posição líquida curta de quase 180 mil contratos de iene, quase o máximo histórico. Em 10 de março, essa posição líquida curta era de apenas cerca de 40 mil contratos.

“Do ponto de vista dos futuros, o número de posições vendidas é muito menor do que em julho de 2024, indicando que a depreciação atual do iene não é impulsionada por especulação,” afirmou Wang Xinjie.

Além disso, as posições de dólares também diferem de 2024. Em abril daquele ano, quando o dólar ultrapassou 160 face ao iene, as posições líquidas longas de dólares atingiram cerca de 380 mil contratos, quase o máximo histórico. Em fevereiro, o dólar chegou a uma posição líquida curta de 210 mil contratos, mantendo-se em cerca de 60 mil contratos curtos até 10 de março.

Segundo Yoshida Hitoshi, se os fundos especulativos continuarem a aumentar as posições de venda de iene e compra de dólares, mesmo com uma intervenção do governo japonês, será difícil alterar a tendência cambial.

Yoshida também destacou que, ao contrário de 2024, quando as intervenções visavam principalmente suprimir posições especulativas, atualmente a pressão de venda do iene resulta mais de fluxos de fundos de comércio e necessidades reais. “Numa situação em que a depreciação do iene é determinada por fatores de oferta e procura, confiar apenas na intervenção cambial para manter a tendência é bastante incerto,” afirmou.

Analistas de mercado consideram que a depreciação do iene reflete mais fundamentos macroeconómicos, enfraquecendo os motivos para intervenção. Pode-se dizer que, em termos de probabilidade de sucesso, cooperação internacional e estrutura de mercado, o espaço efetivo para intervenção do Ministério das Finanças do Japão e o limiar de ativação estão mais limitados do que em 2022 ou 2024.

“Se o Japão intervir agora, pode incentivar especuladores a abrir posições vendidas, prejudicando a eficácia da intervenção,” conclui Wang Xinjie. Para reverter efetivamente a tendência de depreciação do iene, o foco deve estar em fortalecer a resiliência económica do Japão.

Foco do mercado: o Banco do Japão pode antecipar o aumento de juros

Com a crise energética e o espaço de intervenção cambial a diminuir, o mercado volta a centrar-se no Banco do Japão.

Em 17 de março, o Banco da Austrália aumentou a sua taxa de juro. Esta semana, várias das principais instituições, incluindo o Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão, irão realizar reuniões de política monetária. A expectativa geral é de que, perante a pressão inflacionária causada pelo aumento dos preços da energia, os bancos centrais mantenham uma postura relativamente “hawkish”.

Yoshida Takeshi afirmou que, se o Banco do Japão mostrar uma postura cautelosa quanto a um novo aumento de juros nesta reunião, o iene poderá continuar a enfraquecer-se face às outras moedas.

Especial atenção deve ser dada às ações do Banco Central Europeu. Yoshida também alertou que, desde o final do mês passado, o euro face ao dólar caiu mais do que o iene; se o BCE adotar uma postura mais hawkish para conter a inflação, a relação de força entre euro e iene poderá inverter-se, com o euro a valorizar-se mais face ao iene, aumentando o risco de uma depreciação adicional do iene face ao euro.

“A reunião de política monetária pode, na verdade, aumentar o risco de o dólar ultrapassar os 160 face ao iene,” afirmou um analista de mercado. Após as reuniões do Fed, BCE e BoJ, a relação de força entre as três moedas poderá consolidar-se num padrão de “dólar forte, euro secundariamente forte, iene mais fraco.”

Quanto às perspetivas de aumento de juros do Banco do Japão este ano, Wang Xinjie acredita que o mercado ainda espera que o banco possa subir as taxas duas vezes ao longo do ano.

Mitsui Sumitomo Asset Management, através do seu chefe de estratégia de mercado, Masahiro Ichikawa, afirmou que a duração do conflito entre os EUA, Irão e Israel, bem como a estabilidade dos preços do petróleo, ainda é difícil de prever. Assim, o Banco do Japão precisa de mais dados antes de tomar decisões.

“Os principais pontos de observação incluem os resultados das negociações laborais de primavera em março, a pesquisa de perspetivas do Banco do Japão em abril e a situação económica regional,” afirmou Ichikawa. “Com essas informações, será possível avaliar se os salários estão a crescer de forma significativa e qual o impacto do aumento dos preços do petróleo na atividade empresarial e na economia regional. Estes fatores serão essenciais para as futuras decisões do Banco do Japão.”

O relatório do JPMorgan indica que o Banco do Japão enfrenta uma dupla dificuldade: a incerteza na conjuntura global e a fraqueza do iene, dificultando a normalização da política monetária. O relatório destaca que a política do banco difere claramente da do Federal Reserve e do BCE, que já estão próximos de uma taxa neutra, podendo aguardar com mais tranquilidade. Por outro lado, a política do Banco do Japão permanece altamente acomodatícia, e, num contexto de preocupações globais com a inflação, uma postergação adicional pode tornar o banco mais visível e aumentar a pressão de baixa sobre o iene. “O Banco do Japão tem menos tempo para agir do que os seus pares.”