Lógica de Investimento em Ações Tecnológicas Globais em Mutação: da "Festa Beta" para a "Garimpagem Estrutural"

◎ Jornalista Wang Peng

Desde 2026, as ações tecnológicas globais têm apresentado maior volatilidade, com as gigantes de tecnologia dos EUA como Microsoft, Apple e Tesla a registarem quedas nos seus preços, o índice Hang Seng Tech em Hong Kong a oscilar, e várias das principais áreas de alta na A-share a ajustarem-se.

Neste momento, vários gestores de fundos acreditam que, à medida que as expectativas do mercado se saturam e aumentam as preocupações com os gastos de capital, a lógica de investimento em ações tecnológicas mudou — de uma fase de “alta generalizada por setor” para uma fase de “seleção de ouro” estruturada. As estratégias de investimento devem adaptar-se ao contexto, focando em ativos essenciais com capacidade de concretizar resultados e que ocupam posições de gargalo na indústria.

Dificuldade de investimento em 2026

Dados da Choice mostram que, até 13 de março, o índice Nasdaq e o índice Hang Seng Tech caíram 4,89% e 9,75%, respetivamente, este ano. Em ações específicas: até 13 de março, as ações das “sete grandes” tecnológicas dos EUA — Microsoft, Apple, Tesla e Amazon — registaram quedas de 18,02%, 7,91%, 13,01% e 10,03%. No mercado de Hong Kong, até 16 de março, Tencent e Alibaba caíram 6,76% e 6,16%, respetivamente.

No mercado A-share, várias áreas de tecnologia que tiveram altas significativas recentemente também sofreram correções, com os índices Shenwan Electronics e Shenwan Computer a caírem 4,58% e 5,94% desde março.

Vários gestores de fundos afirmam que, em 2026, o investimento em ações tecnológicas, seja nos EUA, Hong Kong ou China, tornou-se mais difícil.

“Nos dois primeiros anos do boom da IA, a lógica de investimento era relativamente simples: comprar algumas das maiores empresas tecnológicas globais e obter retornos significativos. No entanto, no ano passado, esses negócios já gastaram dezenas de bilhões de dólares em capital, e o mercado começou a questionar. Se esses gastos aumentarem ainda mais este ano, o impacto na economia dos EUA será difícil de ignorar. Desde o verão de 2025 até agora, os preços dessas gigantes tecnológicas não subiram muito, indicando que estão profundamente ligadas ao gasto de capital global e à macroeconomia americana”, afirma Di Xinghua, gestor do fundo Guohai Franklin.

O gestor do Fidelity, Zhang Xiaomu, comenta que, após anos de alta, as avaliações das ações tecnológicas nos EUA já refletem amplamente as expectativas. Assim, em 2026, será difícil impulsionar os preços apenas por avaliações, entrando numa fase de “resultado financeiro”.

Para o mercado A-share e Hong Kong, Zhang analisa que, em 2026, as expectativas de mercado para a cadeia de computação no exterior já estão elevadas. Apesar de os fornecedores continuarem a mostrar potencial de crescimento, superar as expectativas será mais difícil. Assim, embora ainda haja espaço para crescimento, a volatilidade geral aumentará.

Segundo Zhang, os resultados das principais empresas de internet em Hong Kong estabilizaram-se em 2025, com sinais de recuperação, mas o principal motor de valorização ainda é o forte interesse do mercado na IA. Este ano, o foco dos investidores será na progressão da comercialização da IA e nos retornos reais que ela pode gerar. A simples ampliação dos gastos de capital já não é suficiente para sustentar a valorização. Como a IA geralmente exige longos ciclos de investimento até gerar retorno, as avaliações dessas ações enfrentarão maior volatilidade em 2026.

Setor tecnológico continua a atrair capital

Apesar da maior volatilidade, grandes quantidades de fundos continuam a entrar no setor tecnológico.

Relatório do Goldman Sachs indica que, de 27 de fevereiro a 5 de março, o setor de tecnologia foi o que mais comprou globalmente, principalmente ações dos EUA, impulsionado quase totalmente por operações de fechamento de posições de risco e cobertura de posições vendidas.

O responsável pela estratégia de ações dos EUA no Société Générale, Manish Cabrera, explica que, no contexto atual, as ações tecnológicas têm características de ativos defensivos, principalmente porque, ao contrário de setores de alta energia, o desempenho das ações tecnológicas quase não é afetado por oscilações nos preços de energia.

“Num ambiente de elevada incerteza, com a inflação e as perspetivas de crescimento económico global cada vez mais difíceis de prever, os gigantes tecnológicos continuam a mostrar crescimento e fluxo de caixa estável”, afirma Michael Walsh, gestor de carteiras multiativos da Pru.

Simultaneamente, os ETFs de tecnologia de Hong Kong continuam a atrair capital. Dados da Choice mostram que, até 13 de março, o ETF Hang Seng Tech da China Merchants Fund cresceu 4,269 bilhões de unidades desde março, com uma média de transação de 0,63 yuan, recebendo um fluxo de entrada de 2,68 mil milhões de yuan, o que o coloca em primeiro lugar entre os ETFs transfronteiriços. Seguem-se o ETF Hang Seng Tech da Huaxia e o E Fund Hang Seng Tech, com entradas de 1,813 e 1,123 mil milhões de yuan, respetivamente.

Relatório da Everbright Securities indica que o fluxo de capital em Hong Kong é mais sensível à liquidez, mostrando maior resiliência em fases de aumento do apetite ao risco global. Quando o mercado começa a reavaliar o potencial de crescimento da IA, o capital tende a fluir primeiro para os líderes globais de internet e tecnologia, e Hong Kong é um dos mercados mais concentrados nesses negócios. Assim, na fase de fortalecimento da lógica de IA e de retorno de capital, a resiliência do setor tecnológico de Hong Kong costuma ser maior do que a de outros mercados.

A Huaxia Fund informa que, até 9 de março, o índice Hang Seng tinha um P/E de apenas 12 vezes, e o índice Hang Seng Tech caiu para 20 vezes, ambos em níveis historicamente baixos. Este nível de avaliação atrativo torna o mercado de Hong Kong especialmente atrativo para fundos de investimento estrangeiro.

Oportunidades de investimento em setores tecnológicos específicos

Vários gestores de fundos acreditam que, atualmente, a estratégia de obter ganhos principalmente através da tendência geral do setor está a perder eficácia, e que as futuras oportunidades de investimento passarão por uma análise aprofundada de segmentos específicos.

“A lógica de investimento na IA mudou de uma busca por conceitos para uma procura por certezas. Ativos com fortes barreiras de entrada, avaliações relativamente razoáveis e maior previsibilidade de resultados mostrarão maior resiliência”, afirma Di Xinghua.

Li Changfeng, responsável pela estratégia de mercado na Lianbol, acredita que a IA trará mudanças profundas nos modelos de negócio, consumo e vida diária, criando muitas oportunidades de investimento. Desde 2023, o tema IA já acumulou ganhos consideráveis, por isso, uma estratégia mais segura atualmente é uma abordagem bottom-up, explorando detalhadamente os potenciais beneficiários.

Sheng Jin, diretor de carteira da Pruden, destaca que o foco de investimento este ano continuará a ser na infraestrutura de IA mais escassa: os “gargalos” na produção de wafers, design de chips e chips de memória de alta largura de banda (HBM). A importância do setor é reforçada pelo aumento da produção de HBM por grandes fabricantes internacionais, levando a uma escassez de NAND tradicional e a aumentos de preços, o que melhora a situação financeira de empresas nacionais de armazenamento. Quando a procura por armazenamento especializado como HBM explode, toda a indústria de armazenamento se beneficia, incluindo chips pequenos para robótica e dispositivos de ponta, impulsionando um desenvolvimento positivo do setor.