Ações de carvão em rápida ascensão, será o próximo grande boom?

Sempre considerado como “ativos da velha guarda” de登资产, o setor de carvão atingiu silenciosamente uma nova máxima histórica.

Ações de carvão, aumento coletivo

O carvão, conhecido como “petróleo negro”, após a escalada dos preços internacionais do petróleo devido às tensões no Oriente Médio, está a receber maior atenção como fonte de energia doméstica mais controlável e fundamental para a segurança energética. As ações relacionadas também subiram.

Durante a volatilidade do mercado, o índice do setor de carvão mostrou força, subindo mais de 4% em 12 de março, atingindo uma nova máxima histórica.

No que diz respeito às ações, a China Shenhua, maior capitalização do setor, atingiu um novo pico desde 2008, tendo subido cinco vezes desde o mínimo de 2020, com valor de mercado quase atingindo 1 trilhão de yuans.

A Yanzhou Energy, com valor de mercado superior a 200 bilhões, atingiu o limite de alta em 12 de março, aproximando-se de uma nova máxima histórica.

No mesmo dia, a Electric Power Investment, com valor de mercado de mais de 700 bilhões, atingiu uma máxima histórica, tendo seu preço mais que dobrado desde o mínimo de abril do ano passado.

A China Coal Energy, com valor de mercado de 250 bilhões, subiu 6,61% e 8,1% nos dias 11 e 12 de março, respectivamente, atingindo máximas em mais de uma década.

Entre as ações de menor capitalização, a Zhengzhou Coal & Electric atingiu dois limites de alta consecutivos em 12 e 13 de março, com valor de mercado inferior a 7 bilhões de yuans.

A Zhengzhou Coal & Electric foi uma das ações mais especulativas do setor anos atrás, tendo subido de menos de 2 yuans para quase 10 yuans entre novembro e dezembro de 2020, quintuplicando em cerca de dois meses.

Naquela época, a valorização foi impulsionada pelo impacto do fenômeno La Niña no quarto trimestre de 2020, que trouxe um inverno rigoroso em várias regiões do país, aumentando a demanda por aquecimento. A recuperação rápida da indústria e o recorde no consumo de eletricidade criaram uma escassez temporária de carvão, elevando rapidamente os preços. Como fornecedora de carvão para energia, a Zhengzhou Coal & Electric atraiu atenção.

Na época, investidores especulativos como Zhao Laoge e Fang Xinxia participaram ativamente, aparecendo várias vezes nas listas de destaque.

A Zhengzhou Coal & Electric voltou a atingir limites de alta, será que despertou sua antiga “genética” de ação especulativa?

Recentemente, além das ações de carvão, setores como o químico do carvão e o químico do fósforo também tiveram grandes altas, incluindo empresas de metanol, ureia, epóxi-propano, xilenos, entre outros.

Isso ocorre porque, tanto o carvão quanto o petróleo bruto, estão na parte mais upstream da cadeia química, e suas oscilações de preço se refletem nos setores downstream.

Futuros de “duplo carvão”, preços em alta e baixa

Recentemente, várias ações de petróleo e gás tiveram grandes altas, inclusive as “três grandes” companhias petrolíferas estatais, que conseguiram limites de alta consecutivos, impulsionadas pelo aumento internacional dos preços do petróleo. O Brent, por exemplo, subiu de cerca de 70 dólares no final de fevereiro para quase 120 dólares em 9 de março, um aumento de 70% em poucos dias.

E quanto ao carvão? Os preços também subiram bastante?

A forma mais direta de acompanhar os preços do carvão é através dos futuros de carvão coking e de coque, que são derivados importantes na cadeia do setor.

O último grande aumento nos preços dos futuros de “duplo carvão” ocorreu entre maio de 2020 e outubro de 2021, com o carvão coking subindo de cerca de 1.000 yuans para mais de 3.800 yuans, e o coque de aproximadamente 1.600 yuans para mais de 4.500 yuans.

Esse aumento foi impulsionado por fatores como o controle eficaz da pandemia na China no segundo trimestre de 2020, que permitiu uma retomada rápida da construção e do setor imobiliário, levando a uma alta na produção de aço e na demanda por carvão coking e coque. Além disso, o agravamento da pandemia no exterior afetou a capacidade de produção global, aumentando as exportações chinesas de aço e elevando a demanda por matérias-primas upstream. A paralisação de minas em Shanxi e outras regiões por questões de segurança e ambientais também criou um déficit de oferta. A melhora nos lucros das siderúrgicas levou à flexibilização da produção, alimentando a demanda por “duplo carvão” e causando um desequilíbrio entre oferta e procura.

Como o carvão é uma matéria-prima básica para a vida e a indústria, seu aumento de preço traz lucros elevados para o upstream, mas também impacta a economia real. Em 2021, o governo chinês convocou reuniões para estabilizar os preços, incluindo medidas como liberar capacidade de produção de carvão, estabilizar a produção e orientar os preços para níveis razoáveis.

A Bolsa de Mercadorias de Dalian também implementou restrições para conter a alta dos futuros de “duplo carvão”. A partir de setembro de 2021, limitou significativamente o volume de contratos abertos e posições, levando a uma forte correção nos preços, e controlando a especulação.

De 2023 a 2025, devido às mudanças na oferta e demanda, a bolsa ajustou várias vezes os limites de contratos de carvão coking, alternando entre restrições e flexibilizações.

Nos últimos anos, os preços dos futuros de “duplo carvão” voltaram a cair bastante. Atualmente, esses preços já não têm muita relação com o movimento geral do setor de carvão.

Diferenças marcantes entre ações de carvão

Muitos investidores tentam negociar ações com base nos preços futuros, mas isso é um erro grave. A razão principal é que as principais empresas de carvão, como China Shenhua e Shanxi Coal, focam na mineração de carvão de uso energético, não na produção de carvão coking ou coque.

Embora todas estejam no setor de carvão, há diferenças fundamentais na demanda downstream, na estrutura de custos e na capacidade de negociação ao longo da cadeia produtiva entre carvão de uso energético e carvão coking ou coque.

O carvão de uso energético é essencial para geração de energia e aquecimento, sendo uma necessidade básica da economia. Independentemente do ciclo econômico, a demanda por eletricidade é constante e relativamente estável. Essa estabilidade torna os lucros dessas empresas mais previsíveis, atraindo investidores que buscam fluxo de caixa estável. Já o carvão coking e o coque são utilizados na fabricação de aço, cuja demanda está diretamente ligada ao setor imobiliário, infraestrutura e automóveis. Nos últimos anos, com a desaceleração do mercado imobiliário, a demanda por carvão coking e coque tem sido fraca, levando à queda de preços e lucros.

Grandes mineradoras de carvão energético geralmente operam minas a céu aberto ou de condições geológicas simples, com custos baixos, localizadas em regiões como Shaanxi e Mongólia Interior, com menor peso de mão de obra e passivos históricos, o que lhes permite manter lucros mesmo com preços baixos. Em contraste, as regiões produtoras de carvão coking, como Shanxi, são antigas bases industriais, com maior peso de custos fixos, incluindo aposentados e pensões, dificultando a redução de custos mesmo em momentos de baixa de preços.

O carvão energético é usado principalmente para geração de energia, e contratos de longo prazo com usinas garantem lucros estáveis, mesmo com oscilações no mercado spot. Já as empresas de carvão coking e coque, que vendem para grandes siderúrgicas, enfrentam forte poder de negociação dessas compradoras, que podem pressionar os preços em momentos de baixa demanda, comprimindo suas margens.

Principais empresas de carvão coking na China incluem Shanxi Coking Coal, Shanxi Coking, China Shenmu, Meijin Energy, Pingmei Shenma, Panjiang Coal e Jizhong Energy. No geral, suas ações têm desempenho inferior ao de China Shenhua e Shanxi Coal, que atuam no carvão energético.

Por exemplo, Shanxi Coking Coal está atualmente cotada a 7,45 yuans, cerca de 65% abaixo do máximo histórico de 21,78 yuans em 2009; Shanxi Coking, a 5,01 yuans, caiu aproximadamente 57% do pico de 11,8 yuans em 2021.

Assim, dentro do setor de carvão, há uma grande disparidade entre o desempenho das ações de carvão energético e de carvão coking ou coque.

Investidores devem entender bem essas diferenças e aprofundar na análise fundamental para evitar erros.

Declaração do autor: opinião pessoal, apenas para referência.