Permanecer imóvel causou erro de política? "Economistas minoritários" atacam a Reserva Federal por misjulgar novamente a situação

A APP de notícias financeiras Zhitong Finance soube que, o economista macro sênior da Arkomina Research, Marko Bjegovic, afirmou que, após o Federal Reserve anunciar uma decisão de manter as taxas de juros inalteradas, o banco central perdeu uma janela crucial de corte de juros, cometendo um erro de política.

Em um relatório de análise publicado nas redes sociais, Bjegovic resumiu suas preocupações sobre a decisão dos formuladores de política do Fed de manter as taxas atuais, mesmo com sinais crescentes de fraqueza na economia dos EUA e global.

Marko Bjegovic possui mais de 17 anos de experiência em negociações nos mercados financeiros, tendo atuado como corretor de ações, consultor de investimentos, chefe de negociações de ações e economista-chefe de banco; sua página no Substack mostra atualmente cerca de 3000+ assinantes.

Este economista é mais uma figura representativa dos “economistas de minoria”, e seu produto de assinatura mais reconhecido talvez seja o relatório de previsão do CPI, do PCE e a observação da política monetária do Fed, conteúdos macro de alta frequência que ele acompanha de perto. Sua previsão de erros menores na previsão de dados econômicos centrais como CPI/PCE o diferencia significativamente da média de mercado, sendo bastante preciso e muitas vezes emitindo opiniões pessimistas que se mostram corretas, mesmo quando o mercado espera dados otimistas, conquistando uma grande base de seguidores que investem seguindo suas estratégias.

Powell: A rigidez da inflação ainda é evidente, e é prematuro avaliar o impacto da guerra

Na madrugada de quinta-feira, horário de Pequim, o Fed divulgou sua última decisão de política monetária, na qual, conforme esperado pelo mercado financeiro, manteve as taxas de juros inalteradas por duas reuniões consecutivas. No comunicado, o Fed acrescentou uma expressão de incerteza sobre o impacto da geopolítica no Oriente Médio na economia dos EUA, e o índice de desemprego, que mostrava sinais de estabilização, foi alterado para “basicamente inalterado”.

O foco do mercado estava na projeção de taxas de juros (dot plot), que mostrou que os formuladores de política do Fed mantêm uma trajetória semelhante à divulgada em dezembro passado, prevendo apenas uma redução de 25 pontos base em 2026 e uma única redução no próximo ano.

Ao mesmo tempo, na sua última previsão econômica, o Fed revisou para cima a previsão de inflação PCE para o final do ano, de 2,4% em dezembro passado para 2,7%, e a previsão de PCE core também foi elevada de 2,5% para 2,7%. Com o impacto do aumento dos preços do petróleo, alguns membros do Fed até reconsideraram a possibilidade de aumento de juros.

O presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou na coletiva de imprensa após a reunião que, antes de a inflação desacelerar novamente, o Fed provavelmente não retomará o ciclo de cortes de juros. Ele também destacou que ainda é cedo para avaliar o impacto da guerra no Oriente Médio na inflação, reforçando que “é prematuro fazer essa avaliação agora”.

Na quarta-feira, Powell enfatizou que ainda é cedo para avaliar o impacto do aumento dos preços do petróleo na economia americana, apesar do mercado financeiro já precificar uma inflação mais alta para o próximo ano. Ele destacou sinais de que, mesmo antes do início do conflito no Irã, a pressão de preços já persistia por mais tempo do que o esperado pelos formuladores de política.

“Nosso objetivo este ano é ver progresso na inflação,” disse Powell. “Se não vermos esse progresso, não haverá cortes de juros.”

Essas declarações foram feitas após duas reuniões consecutivas de manutenção das taxas, reforçando a visão de que, devido à resistência dos dados de preços ao consumidor, a recuperação do ciclo de cortes de juros até o final de 2025 ainda está distante.

No entanto, a postura firme de Powell em relação a uma taxa de juros mais neutra provavelmente irritará ainda mais o presidente dos EUA, Donald Trump, que na manhã de quarta-feira voltou a pedir cortes de juros ao Fed.

O Fed manter a postura foi um erro — diz o economista

O economista destacou que o índice de preços ao consumidor (CPI) já atingiu o nível de 2% de meta de longo prazo do Fed, e acredita que, para os formuladores de política, o CPI é uma métrica mais adequada do que o índice de preços ao consumidor pessoal (PCE) central, que é preferido pelo Fed.

Bjegovic acredita que a decisão de manter as taxas inalteradas foi um erro de política, pois sua visão difere completamente da expectativa do mercado: ele valoriza mais o enfraquecimento do mercado de trabalho e a “taxa de juros real ainda excessivamente restritiva”, ao invés de priorizar o risco de inflação.

Em seu relatório, ele aponta que é ainda mais preocupante que a economia americana esteja perdendo empregos reais a cada mês. Dados que ele cita indicam que, nos últimos 10 meses, a taxa de desemprego aumentou significativamente; após ajustar pela queda na participação na força de trabalho, suas estimativas exclusivas mostram que a taxa de desemprego subiu de 4,2% em abril de 2025 para 5,4% em fevereiro de 2026, um aumento de 1,2 pontos percentuais.

Durante esse período, o Fed apenas cortou a taxa básica de juros em 75 pontos base, para 3,6%, uma posição que Bjegovic descreve como “ainda bastante restritiva”.

Com o crescimento do emprego não agrícola nos EUA recentemente se tornando negativo e a taxa de desemprego subindo rapidamente, Bjegovic alerta que, com o aumento dos preços de energia causado pela guerra agravando as preocupações de estagflação e complicando as perspectivas de taxas de juros globais, a economia pode já estar em recessão real, enquanto o Fed continua focado nos riscos de preços e rigidez inflacionária de longo prazo.

Para ele, a combinação de crescimento negativo do emprego e aumento rápido do desemprego já é suficiente para indicar risco de recessão, e se o Fed continuar relutante em cortar juros por causa do petróleo e do risco de estagflação, isso só agravará a situação do mercado de trabalho.

Vale notar que, nas redes sociais, um estrategista citou uma previsão recente da Citrini Research, intitulada “Profecia do Apocalipse AI 2028” — uma visão abrangente de um futuro distópico moldado por inteligência artificial, apoiando a posição de Bjegovic. Segundo a Citrini, em 2028, apesar do crescimento inesperado na produtividade de IA global, a substituição de empregos de nível branco levaria a uma “peste econômica global”, provocando pânico nos mercados financeiros.

A cadeia de mecanismos proposta pela Citrini para a “crise de prosperidade da IA” é: agentes inteligentes substituem empregos de nível branco, levando à queda de salários e consumo, resultando na formação de um “PIB fantasma” (Ghost GDP), uma economia “produtiva, mas sem fluxo de dinheiro”. Nesse cenário distópico, a economia baseada no consumo, que atualmente representa uma grande parte do PIB, seria corroída, levando a uma queda acentuada nos ativos de risco, aumento do desemprego para dois dígitos e uma forte retração do mercado de ações global, configurando uma narrativa de desastre “pós-ocorrência”. A Citrini vê a relação entre “IA = aumento de produtividade e lucros” como uma história linear, que se divide em um conflito entre “prosperidade de mercado” e “recessão econômica real”.

O economista considera essa previsão como mais um exemplo de erro de política monetária. Bjegovic afirma que, após manter uma política monetária excessivamente expansionista em 2020 e 2021, o Fed adotou aumentos agressivos de juros em 2022 e 2023 para reverter essa política, e que a ideia de que “a inflação é temporária” prejudicou bastante a credibilidade da política do Fed.

Ele alerta que os erros do Fed podem agravar ainda mais a já fraca situação do mercado de trabalho não agrícola dos EUA.

De modo geral, a análise de Bjegovic é uma posição minoritária, mais dovish e até contrária ao consenso, acreditando que o verdadeiro erro de política é a resposta lenta às crises de crescimento econômico e emprego. Enquanto isso, as principais instituições de Wall Street e os dirigentes do Fed consideram que, diante de uma inflação acima da meta por cinco anos consecutivos, uma nova guerra no Oriente Médio e riscos de aumento expressivo nos preços do petróleo, cortar juros de forma precipitada seria ainda mais perigoso.