China aumenta reservas de ouro em 16 meses, enquanto os EUA enfrentam quedas tripla em ações, títulos e câmbio, aproximando-se novamente da linha de alerta?

Na altura em que quase todos olham para o preço do petróleo, o Banco Central da China continuou a aumentar as suas reservas de ouro em mais de 30 mil onças durante 2 meses, totalizando uma tonelada de reservas de ouro.

Qual é o significado estratégico de a China continuar a aumentar as suas reservas de ouro nesta fase? Por que é que a China está a diminuir passivamente a proporção de reservas em dólares e títulos do Tesouro dos EUA?

Quando os títulos do Tesouro dos EUA “estão em alta” e o Banco Central “acumula ouro”

De acordo com a última informação divulgada pela World Gold Council, o Banco Central da China continuou a aumentar as suas reservas de ouro em fevereiro, sendo já o 16º mês consecutivo de aumento das reservas de ouro da China.

Os dados mostram que, até fevereiro, as reservas de ouro do Banco Central da China aumentaram 1 tonelada, atingindo um total de 2309 toneladas. Atualmente, o ouro representa 10% das reservas de moeda estrangeira, tendo crescido 0,9% em relação ao mês anterior, atingindo 3,9 trilhões de dólares.

O movimento contínuo do Banco Central da China em aumentar as reservas de ouro tem enviado um sinal: no atual caos global, o ouro é uma ferramenta importante para os bancos centrais protegerem os seus portfólios contra riscos incertos. Para o sistema financeiro de um país, isto é fundamental.

Por outro lado, o oposto do ouro são os ativos em dólares, nomeadamente os títulos do Tesouro dos EUA.

Dados indicam que, até 13 de março, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos atingiu 4,29%, enquanto os de 30 anos se aproximaram de 4,9%, estando a apenas um passo do limite de alerta de 5%.

Para os EUA, que são o “maior devedor do mundo”, quanto maior o rendimento dos títulos do Tesouro, maior o custo de empréstimo. Os investidores, receosos, querem vender os seus títulos antigos de baixo juro e comprar novos de alto juro, o que provoca uma onda de vendas.

No mercado global de obrigações, os limites de 4,5% e 5% representam pontos de alerta, acionando ordens de “stop-loss” predefinidas por muitas grandes instituições de investimento. Uma vez ultrapassados, podem desencadear uma cadeia de vendas automatizadas.

O aumento do rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA, juntamente com o aumento contínuo de 16 meses do ouro pelo Banco Central da China, demonstra a preocupação com a “financeirização do défice orçamental” dos EUA e uma série de testes à credibilidade do dólar.

Isto não é apenas uma simples frase de “desdolarização”, mas uma silenciosa reequilíbrio estratégico de ativos.

O ouro, um ativo antigo que foi abandonado pelo sistema de Bretton Woods e considerado por muitos economistas modernos como “sem juros” uma falha original, está a regressar ao centro da gestão de ativos dos bancos centrais. Não visa substituir o dólar, mas oferecer uma proteção financeira em tempos de crescente incerteza.

Desde os tesouros dos faraós do antigo Egito, passando pelo sistema de Bretton Woods ligado ao dólar, até à sua eventual “desligação”, que muitos consideram uma saída do palco histórico.

À superfície, vemos uma repetição da crise do limite da dívida dos EUA, uma inflação persistente nos EUA acima do esperado, e uma política monetária do Federal Reserve que oscila entre “combate à inflação” e “prevenção de recessão”.

Graças à posição do dólar como moeda de reserva internacional, os EUA beneficiaram-se das chamadas “privilégios arrogantes” nas últimas décadas, podendo emitir dívida com relativa facilidade para enfrentar crises. Mas a bola de neve da dívida cresce cada vez mais, levantando preocupações reais sobre a sua sustentabilidade.

O aumento do rendimento dos títulos do Tesouro é o mercado a refletir essas preocupações.

Para além do aumento das reservas de títulos do Tesouro pelos bancos centrais, é importante notar que, devido ao impacto da guerra, o mercado cambial internacional também está a passar por mudanças significativas.

Dados de mercado indicam que o iene, como moeda de sombra do dólar e moeda de financiamento para a compra de títulos do Tesouro, voltou a aproximar-se de 160 ienes por dólar. Isto significa que, para manter a taxa de câmbio, o Japão terá que vender títulos do Tesouro dos EUA para reduzir os custos das suas importações.

A desvalorização do yuan face ao euro, juntamente com a valorização do dólar face ao iene, pode disparar a inflação nos EUA e no Japão, afetando também os títulos do Tesouro dos EUA.

Se o rendimento dos títulos do Tesouro continuar a subir e ultrapassar limites críticos, o preço de referência dos ativos globais poderá sofrer fortes oscilações.

As ações nos EUA, as moedas de mercados emergentes e o capital global podem enfrentar uma nova rodada de pressão de avaliação e fuga de capitais.

O Federal Reserve ficará numa posição ainda mais delicada: pagar juros elevados da dívida do Tesouro pode aumentar as expectativas de inflação; por outro lado, não fazê-lo pode estourar a bolha de ativos e desencadear uma recessão.

Para a China, continuar a otimizar a estrutura das reservas cambiais e aumentar as reservas de ouro é uma forma de preparar uma “almofada de segurança” contra esta extrema incerteza externa. Isto reforça a credibilidade dos ativos em renminbi e ajuda a consolidar a internacionalização da moeda.

A internacionalização de uma moeda exige força económica, redes comerciais e reservas de riqueza amplamente reconhecidas como “confiança”. O ouro é uma dessas reservas, uma “certidão de confiança” que resistiu a milénios e é reconhecida globalmente.

Cada movimento no rendimento dos títulos do Tesouro, cada variação nas reservas dos bancos centrais, é uma anotação na história das mudanças do cenário financeiro deste tempo.

O vento começa a soprar de um canto escondido; talvez devêssemos todos olhar para cima e perceber de que direção está a vir.