Ideal "queda conjunta de quantidade e preço": a culpa não está no MEGA, mas na compensação das lacunas da cadeia de abastecimento

Texto | Tech Talk

Como a primeira fabricante de veículos nova a obter lucro, a Li Auto mudou em 2025 o seu antigo ritmo de crescimento suave, começando a mostrar uma situação operacional de queda tanto em volume quanto em preço. Nesse ano, as entregas de veículos atingiram 406 mil unidades, uma redução de 31,2% em relação ao ano anterior. Além disso, a margem de lucro bruto do setor automotivo foi de 17,9%, uma queda clara em relação aos 19,8% do ano anterior.

Anteriormente, o mercado e a opinião pública focaram principalmente na questão do “derrapo” do MEGA, mas após uma nova provisão de perdas para o MEGA (incluindo recall) em 2025, a margem de lucro bruto da Li Auto de 16,8% ainda ficou bastante distante dos 19,7% do mesmo período do ano anterior.

Claramente, não podemos atribuir todos os problemas ao MEGA. O ponto central deste artigo:

Primeiro, os problemas atuais da Li Auto não estão no MEGA, mas na gestão da cadeia de suprimentos após a mudança para o modo puramente elétrico;

Segundo, o prejuízo operacional de 2025 também reflete uma gestão que sacrifica lucros para ampliar a escala, visando fortalecer a capacidade de negociação na cadeia de suprimentos;

Terceiro, a pressão sobre a Li Auto em 2026 não será menor do que em 2025.

Vendas com descontos do i6: para preencher rapidamente as lacunas na cadeia de suprimentos

Enquanto as novas forças do setor automotivo competem na pista de veículos elétricos puros, a Li Auto optou decididamente pelo sistema de extensão de alcance. Isso, por um lado, aliviou a ansiedade de carregamento dos proprietários de veículos elétricos puros na época, e por outro, o sucesso do Li ONE e de seus modelos subsequentes reforçou sua posição na pista de veículos com extensão de alcance, elevando diretamente sua capacidade de gestão da cadeia de suprimentos. Esses dois fatores interagem, gerando um ciclo positivo.

Quando NIO e Xpeng enfrentaram perdas e dificuldades de venda (com margens de lucro abaixo de zero e preços inferiores ao custo), a margem de lucro da Li Auto permaneceu líder, sendo a primeira entre empresas similares a obter lucro. Ao revisitar o desempenho dessas três empresas, não podemos simplesmente atribuir às diferenças de gestão.

Ao mesmo tempo, notamos que após 2025, a margem de lucro da Li Auto começou a mostrar uma tendência de declínio, enquanto Xpeng e NIO continuam a melhorar suas margens, com as três linhas do gráfico se aproximando.

Tentar explicar esses fenômenos apenas com “capacidade de gestão” já é inadequado; por isso, introduzimos uma estrutura de análise de gestão da cadeia de suprimentos.

Como as cadeias de suprimentos de veículos elétricos puros e de extensão de alcance são completamente diferentes, a primeira centrada em “motor + gerador + pequenas baterias”, a Li Auto acumulou uma estrutura madura e vantagens de custo em suas operações anteriores. Quando a empresa optou por voltar ao modo elétrico puro, precisou preencher lacunas em baterias de grande capacidade, plataforma de alta tensão de 800V, motor SiC, gestão térmica, carregamento ultrarrápido e chips de desenvolvimento próprio — um novo desafio de gestão.

A disputa entre a empresa e sua cadeia de suprimentos é bastante simples: volume. Quando a empresa consegue um volume de entregas suficiente, ela se torna prioridade na cadeia de suprimentos; o contrário também é verdadeiro. A mudança da Li Auto para o modo elétrico puro faz com que seus fornecedores sejam considerados novatos na pista, e para negociar a curto prazo, a empresa precisa demonstrar potencial de volume de entregas.

Quando o veículo elétrico i6 entrou no mercado com margens de lucro baixas (a previsão do J.P. Morgan era de cerca de 10%), essa estratégia de “vender mais do que lucrar” foi vista como uma “falha estratégica” pela maioria do mercado. No entanto, ao analisarmos sob a perspectiva de gestão da cadeia de suprimentos, podemos entender melhor: para participar da “mesa de negociação” da cadeia de suprimentos de veículos elétricos puros, a Li Auto precisa trilhar o mesmo caminho que NIO e Xpeng há anos. Para preencher as lacunas em um curto período, a estratégia de preços com baixa margem de lucro é uma das poucas opções viáveis.

O desempenho da Li Auto em 2025 pode ser visto como uma etapa inevitável no novo ciclo de desenvolvimento da empresa. Em termos mais amplos, isso nos mostra que a gestão empresarial não tem muitos atalhos; anos atrás, a Li Auto evitou a competição acirrada dos veículos elétricos puros com seu sistema de extensão de alcance, e agora precisa preencher suas lacunas. O caminho a seguir é claro.

Pressões em 2026 ainda persistem

Se anteriormente atribuímos a situação atual da Li Auto principalmente à “gestão da cadeia de suprimentos”, será que em 2026 a empresa poderá fazer avanços nesse aspecto? Essa é uma preocupação comum do mercado.

Desde o final de 2025, os preços das commodities globais subiram em diferentes graus, aumentando a pressão sobre as empresas do setor. Para manter a lucratividade, as empresas precisam de uma capacidade de margem maior para compensar o aumento de custos, caso contrário, seus resultados financeiros serão severamente impactados.

Nesse contexto, a gestão da cadeia de suprimentos da Li Auto está acelerando, incluindo:

1. Introdução de um mecanismo de “corrida de cavalos” com múltiplos fornecedores, como o início, em novembro de 2025, do modelo de fornecedores duplos para o i6, incluindo fornecedores de baterias como a XinWangda e a CATL, diversificando fornecedores para aumentar o poder de negociação e garantir estabilidade de produção;

2. Desenvolvimento interno de tecnologias-chave, como o chip Mach-100, plataforma de alta tensão de 800V, sistema de suspensão totalmente ativa, que reduzirão a dependência de fornecedores externos e otimizarão a estrutura de custos;

3. Continuação do enriquecimento da matriz de produtos elétricos, com o i6, i8, MEGA e o próximo i9, abrangendo o mercado de 200 mil a 550 mil unidades, com efeitos de escala que continuarão a reduzir custos na cadeia de suprimentos.

Em teoria, a gestão da cadeia de suprimentos da Li Auto em 2026 certamente será mais forte do que no ano anterior. No entanto, isso não garante que a empresa sairá do vale, voltando ao auge. O mercado é dinâmico, e a própria empresa está em constante melhoria, enquanto os concorrentes podem evoluir mais rapidamente.

No gráfico acima, podemos ver que, após o início de 2026, as entregas mensais da Li Auto já estão bastante próximas às do ano passado. No entanto, considerando a alta proporção de veículos com extensão de alcance, os dados de entregas de veículos elétricos puros ainda ficam atrás de NIO e Xpeng (Xpeng entre 15.000 e 20.000 unidades, NIO entre 20.000 e 27.000). Comparando apenas veículos elétricos, a Li Auto ainda tem um caminho considerável a percorrer para atingir suas metas. A corretora “First Shanghai” prevê que, se a Li Auto conseguir resolver suas lacunas na cadeia de suprimentos, a produção mensal do i6 pode ultrapassar 20 mil unidades, o que seria uma notícia extremamente positiva para a empresa.

Desde o final de 2025, as autoridades reforçaram o combate à “competição de redução de preços” no setor automotivo, especialmente na tentativa de conter a guerra de preços. Para as empresas de veículos elétricos que já obtiveram lucro, isso é uma boa notícia, pois podem consolidar seus lucros. Para a Li Auto, que ainda está em fase de crescimento, isso pode significar a necessidade de cortar estratégias de redução de preços. Em 2026, a gestão da cadeia de suprimentos exigirá esforços consideráveis, incluindo, mas não se limitando a: redução do prazo de pagamento (afetando o fluxo de caixa), introdução de múltiplos fornecedores para competição (aumentando os requisitos de controle de qualidade). Os dados de vendas de janeiro e fevereiro, bem como o desempenho recente das ações, indicam que a missão da Li Auto em 2026 não será fácil.

Além disso, devemos estar atentos ao impacto de possíveis turbulências de curto prazo na moral interna da empresa. O desempenho abaixo do esperado do MEGA e a queda de volume e preço ao longo do ano aumentaram a rotatividade de funcionários. Como uma empresa que vinha em ascensão, esse é um grande teste para a Li Auto e para Li Xiang. Esperamos que a empresa possa fazer uma análise dos problemas, ajustar-se rapidamente e sair do vale o quanto antes.