O dólar de alto rendimento já não é atrativo. As empresas cotadas aumentam a cobertura cambial.

证券时报记者 魏书光

No último ano, as flutuações cambiais globais tornaram-se um risco importante de câmbio enfrentado pelas empresas listadas na Ações.

Desde o início das tensões comerciais entre China e EUA em abril de 2025, o renminbi (RMB) valorizou-se cerca de 7,4% em relação ao dólar americano (com base na cotação offshore). Especialistas afirmam que, nos últimos três anos, o volume de fundos acumulados em divisas pelas empresas deve atingir aproximadamente 500 bilhões de dólares. Para controlar os riscos decorrentes da volatilidade cambial, as empresas domésticas estão intensificando o uso de instrumentos derivados de câmbio para hedge.

Empresas listadas aumentam cobertura cambial

Em 17 de março, a Wangsu Technology anunciou que ajustou seu limite de hedge cambial para 200 milhões de dólares, reforçando a gestão de riscos cambiais em seus negócios globais. A empresa afirmou que, com a expansão contínua de suas operações internacionais, o volume de liquidações em moeda estrangeira está aumentando. Para evitar e mitigar os riscos de volatilidade do mercado cambial, a Wangsu decidiu ajustar e continuar realizando operações de hedge com instrumentos derivados de câmbio.

Este é apenas um dos exemplos recentes de empresas listadas participando ativamente na cobertura cambial. Segundo dados do Choice da Eastmoney, até 18 de março deste ano, as empresas listadas divulgaram um total de 460 anúncios relacionados à cobertura cambial, um aumento de cerca de 70% em relação às 268 do mesmo período de 2025.

Desde o segundo semestre de 2025, o RMB tem se valorizado continuamente frente ao dólar, impactando as finanças das empresas exportadoras e ampliando suas perdas cambiais. A cotação offshore do RMB atingiu, no final de fevereiro, uma máxima de 6,83, a mais alta desde abril de 2023.

Neste contexto, a cobertura cambial tornou-se ainda mais importante, com estratégias que evoluíram do uso de contratos a termo simples para combinações de contratos a termo, opções e outros instrumentos. Segundo dados do Banco Central, até o final de fevereiro deste ano, o volume acumulado de contratos a termo de compra e venda de câmbio não vencidos atingiu 107 bilhões de dólares, a maior cifra desde 2010. No mesmo período, a exposição líquida de opções não vencidas chegou a quase 14,1 bilhões de dólares, quase um recorde de dois anos.

Especialistas analisam que esses aumentos rápidos indicam que, desde a segunda metade de 2025, quando o RMB começou a se valorizar, as exportadoras têm aumentado significativamente suas posições de venda de divisas e compra de RMB por meio de contratos a termo e opções, antecipando e se protegendo contra futuras oscilações cambiais.

Opções de dólar contra RMB

Volume de negociações dispara

Em 27 de fevereiro, o Banco Central anunciou a redução da taxa de reserva de risco cambial para vendas a termo de 20% para 0, sendo a primeira mudança desde setembro de 2022, quando a taxa foi elevada para 20% para conter a depreciação do RMB. Esta foi a sexta alteração desde a criação do instrumento em 2015.

Após o anúncio, a cotação à vista do RMB recuou de um pico de 6,84 para cerca de 6,9, aproximando-se da taxa de referência. Em março, devido à valorização do dólar e ao conflito entre EUA, Israel e Irã, o RMB sofreu uma depreciação passiva, mas, até 18 de março, a cotação à vista permaneceu em torno de 6,87.

“Desde 2023, o volume de acumulação de divisas atingiu cerca de 500 bilhões de dólares, com pontos de cotação entre 6,8 e 6,9. Este intervalo pode ser decisivo para as exportadoras decidirem se realizam ou não o câmbio, com possíveis negociações bilaterais neste nível,” afirmou Duan Chao, analista macroeconômico-chefe da Industrial Securities.

Duan acredita que, durante os últimos três anos de depreciação do RMB, as empresas chinesas lucraram com o superávit comercial, mas não com a diferença cambial, levando-as a acumular divisas. Apesar do aumento do superávit, a tendência de depreciação unilateral nos últimos anos reduziu a disposição das exportadoras de converter suas divisas, o que explica por que o RMB não foi sustentado por forte demanda de exportação. Historicamente, a valorização do RMB não restringiu o volume de exportações, sendo o principal motivo a vantagem competitiva global da manufatura chinesa.

Sob a perspectiva de valorização do RMB, em fevereiro, a taxa de câmbio de recebimento e liquidação recuou do pico de janeiro, enquanto a taxa de compra e venda de câmbio caiu ainda mais, indicando forte disposição das empresas em realizar câmbio, com demanda cautelosa por compras de divisas. O capital acumulado para câmbio por parte das empresas é liquidado em ciclos de valorização, realização de câmbio e nova valorização.

Relatórios de bancos de investimento estrangeiros indicam que clientes domésticos estão ativamente adquirindo produtos estruturados de opções para travar lucros atuais e manter posições de alta, mirando níveis de 6,50 ou até mais baixos. Dados da DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) mostram que, no final de fevereiro, o volume de negociações de opções de dólar contra RMB disparou, tornando-se a segunda maior categoria de opções globalmente. Entre elas, as opções de venda que apostam na valorização do RMB atingiram 100 milhões de dólares ou mais, o dobro do volume de opções de compra que apostam na queda do RMB.

Dólar com juros altos perdeu atratividade

A longo prazo, desde o início das tensões comerciais entre China e EUA em abril de 2025, o RMB iniciou uma trajetória de valorização.

No começo de 2025, devido às altas taxas de juros nos EUA, investimentos em dólares eram muito populares, com alguns investidores comprando divisas sem se preocupar com riscos cambiais. Um ano antes, a taxa de juros de depósitos de um ano nos EUA era de 4,5%. Ao vencer, se realizasse o câmbio, o investidor poderia não ganhar juros e até perder parte do capital.

Em 2026, a expectativa geral é de que o dólar continue fraco, com taxas de juros em declínio. Com a expectativa de valorização do RMB e a redução das taxas de juros nos EUA, os depósitos em dólares, antes considerados investimentos atrativos, tornaram-se problemáticos. Desde março de 2026, os principais bancos domésticos reduziram as taxas de juros de depósitos em dólares para abaixo de 3%.