O dólar a prazo fixo de alta taxa de juro deixou de ser atrativo! Empresas cotadas em bolsa intensificam cobertura cambial

Relatório do Securities Times por Wei Shuguang

No último ano, a volatilidade cambial global aumentou significativamente, tornando-se um risco cambial importante enfrentado pelas empresas listadas na A-Share.

Desde o início das tensões comerciais entre China e EUA em abril de 2025, o renminbi (RMB) valorizou-se aproximadamente 7,4% em relação ao dólar americano (com base na cotação offshore). Especialistas afirmam que, nos últimos três anos, o montante de fundos acumulados pelas empresas em divisas estrangeiras deve ter atingido cerca de 500 bilhões de dólares, e, para controlar os riscos decorrentes da volatilidade cambial, as empresas domésticas estão intensificando o uso de derivativos cambiais para hedge.

Empresas listadas aumentam hedge cambial

Em 17 de março, a Wangsu Technology anunciou que ajustou seu limite de hedge cambial para 200 milhões de dólares, reforçando a gestão de riscos cambiais de seus negócios globais. A Wangsu afirmou que, com a expansão contínua de seus negócios internacionais, o volume de liquidações em moeda estrangeira de suas operações no exterior vem crescendo, e, para evitar e mitigar eficazmente os riscos de volatilidade do mercado cambial, bem como controlar razoavelmente o impacto desses riscos no desempenho operacional da empresa, decidiu ajustar e continuar realizando operações de hedge com derivativos cambiais.

Este é apenas um dos exemplos mais recentes de empresas listadas participando ativamente de operações de hedge cambial. Segundo dados do Choice da Eastmoney, até 18 de março deste ano, as empresas listadas divulgaram um total de 460 anúncios relacionados a hedge cambial, um aumento de cerca de 70% em relação às 268 do mesmo período de 2025.

Desde o segundo semestre de 2025, o RMB tem se valorizado continuamente frente ao dólar, impactando as finanças das empresas exportadoras e ampliando suas perdas cambiais. A taxa de câmbio offshore do RMB chegou a ultrapassar brevemente a marca de 6,83 no final de fevereiro, atingindo o maior valor desde abril de 2023.

Nesse contexto, o hedge cambial tornou-se ainda mais importante, e as estratégias evoluíram de uma abordagem unicamente de contratos a termo para o uso combinado de contratos a termo, opções e instrumentos de combinação. Segundo dados do Banco Central, até o final de fevereiro deste ano, o volume acumulado de contratos a termo de compra e venda de câmbio não vencidos atingiu 1,07 trilhão de dólares, o maior desde que esses dados começaram a ser registrados em 2010. No mesmo período, a exposição líquida de opções não vencidas também se aproximou de 141 bilhões de dólares, atingindo um recorde em quase dois anos.

Especialistas analisam que esses dois indicadores em rápida ascensão indicam que, desde a primeira metade do ano passado, quando o câmbio do RMB entrou em uma fase de valorização, as exportadoras aumentaram significativamente suas posições líquidas de venda de divisas e compra de RMB por meio de contratos a termo e opções, antecipando o risco de futuras oscilações cambiais e realizando hedge antecipado.

Opções de dólar contra RMB

Volume de negociações em alta

Em 27 de fevereiro, o Banco Central anunciou a redução da taxa de reserva de risco cambial para operações de venda a termo de 20% para 0. Essa foi a primeira redução desde setembro de 2022, quando a taxa foi elevada para 20% para enfrentar pressões de depreciação, marcando uma mudança após quase três anos e meio, além de ser a sexta alteração desde a criação dessa ferramenta em 2015.

Após o anúncio, a cotação à vista do RMB recuou de uma máxima de 6,84 para cerca de 6,9, aproximando-se da taxa central. Posteriormente, desde o conflito entre EUA, Israel e Irã em março, a valorização do dólar levou a uma fase de depreciação passiva do RMB, mas até 18 de março, a cotação à vista permaneceu em torno de 6,87.

“Desde 2023, estima-se que o volume de posições de hedge cambial acumuladas seja de aproximadamente 500 bilhões de dólares, concentradas na faixa de 6,8 a 6,9. Este ponto pode ser decisivo para as exportadoras decidirem se realizam ou não o câmbio, com os fundos podendo atuar de forma bidirecional nesta faixa”, afirmou Duan Chao, principal analista macroeconômico da Industrial Securities.

Duan acredita que, durante os últimos três anos de depreciação do RMB, a China obteve superávit comercial, mas não lucrou com a diferença cambial, levando as exportadoras a acumular divisas. Apesar do aumento gradual do superávit comercial, a tendência de depreciação unilateral dos últimos três anos reduziu a disposição das exportadoras de converterem suas divisas em RMB após lucrarem com elas, sendo essa uma das principais razões pelas quais o câmbio do RMB não foi sustentado por forte apoio das exportações. Historicamente, a valorização do RMB não limitou o volume de exportações chinesas, pois a vantagem competitiva global da manufatura chinesa permanece como fator central.

Sob o cenário de valorização do RMB, em fevereiro, a taxa de câmbio de recebimento e liquidação recuou do pico de janeiro, mas a taxa de compra de moeda para pagamento continuou a cair, atingindo novos mínimos, indicando que os agentes do mercado ainda demonstram forte disposição de realizar câmbio, enquanto a demanda por compra de moeda permanece cautelosa. As empresas, ao acumularem fundos a serem convertidos, tendem a realizar o câmbio em massa quando a cotação se recupera, formando um ciclo de “valorização—câmbio—nova valorização”.

Relatórios de bancos de investimento estrangeiros indicam que clientes domésticos estão ativamente adquirindo produtos estruturados de opções para travar lucros atuais e manter posições de alta, com alvo próximo de 6,50 ou até abaixo. Dados da DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) dos EUA mostram que, no final de fevereiro, o volume de negociações de opções de dólar contra RMB disparou, tornando-se a segunda maior categoria de opções globalmente. Entre elas, as opções de venda que apostam na valorização do RMB atingiram volumes de 100 milhões de dólares ou mais, sendo o dobro das opções de compra que apostam na queda do RMB.

Dólar com altos juros não é mais atraente

A longo prazo, desde o início das tensões comerciais entre China e EUA em abril de 2025, o RMB iniciou uma trajetória de valorização.

No começo de 2025, devido às altas taxas de juros nos EUA, os investimentos em dólares eram muito populares, com alguns investidores comprando divisas para entrada no mercado, sem se preocupar com o risco cambial. Um ano atrás, a taxa de juros de depósitos a um ano nos EUA era de 4,5%. Ao vencimento, ao converter, os investidores não apenas não ganhavam juros, mas poderiam até perder parte do principal.

Em 2026, o mercado já esperava que o dólar continuasse fraco, e as taxas de juros dos depósitos em dólares também caíram continuamente. Com a expectativa de valorização do RMB e a queda das taxas de juros nos EUA, os depósitos em dólares, antes considerados investimentos “quentes”, passaram a ser considerados “problema quente”. Atualmente, os principais bancos domésticos na China reduziram as taxas de juros de depósitos em dólares para abaixo de 3% desde março de 2026.