Para os mercados de ações da Ásia-Pacífico, a negociação de REAL é mais adequada do que a HALO?

Pergunta: Como as quatro barreiras de proteção do quadro AI·REAL podem resistir à disrupção da IA?

O impacto da IA está a remodelar a lógica de avaliação do mercado de ações global. Diante das especificidades estruturais do mercado da Ásia-Pacífico, a Bank of America Securities acredita que as negociações congestionadas de “HALO” (ativos pesados, baixa taxa de eliminação) apresentam limitações evidentes, sendo mais adequado identificar ou utilizar o quadro REAL (Barreiras regulatórias, Ciclos duradouros, Ativos pesados, Serviços locais) — especialmente em mercados com capacidade produtiva abundante e ausência de barreiras de proteção de escassez em indústrias pesadas, onde o efeito de proteção da estratégia HALO pode estar superestimado.

Segundo informações do Trading Desk, os analistas da Bank of America, Winnie Wu e equipe, afirmaram em relatório de 16 de outubro que, nos últimos cinco meses, o valor de mercado do setor de software nos EUA evaporou mais de 2 trilhões de dólares, enquanto o setor de TI na Índia caiu mais de 40% desde o pico de dezembro de 2024. Ações de mídia, comércio eletrônico e fintech na Ásia-Pacífico também sofreram vendas em larga escala. Ao mesmo tempo, o capital está a mover-se rapidamente para setores de ativos pesados como semicondutores, bens de capital, energia e utilidades, impulsionando uma forte popularidade da estratégia “HALO”.

No entanto, a Bank of America alerta que a estratégia HALO tem limitações em mercados com capacidade industrial abundante. Em indústrias pesadas sem barreiras regulatórias ou de escassez — como automóveis, energia solar, aço e cimento — a oferta pode facilmente superar a demanda, levando a uma competição acirrada de preços. Nesses setores, ativos pesados podem até tornar-se um passivo, pois a IA consegue reduzir os ciclos de pesquisa e desenvolvimento e criar rotas tecnológicas alternativas, agravando o excesso de capacidade e a concorrência.

Por isso, o quadro REAL foi introduzido para reavaliar os riscos de sobrevivência das empresas. Este quadro avalia quatro dimensões: barreiras regulatórias, ciclos duradouros, atributos de ativos pesados e intensidade de serviços locais. Pesquisas da Bank of America mostram que, mesmo nos setores de software e internet de consumo mais afetados pela IA, as principais empresas com características REAL continuam a demonstrar resiliência notável e valor de investimento a longo prazo.

Limitações da estratégia HALO: ativos pesados não são uma barreira infalível

A lógica central por trás da busca por setores HALO é que a construção de ativos tangíveis leva tempo, dificultando a substituição rápida pela IA. Essa lógica faz sentido em setores com escassez de ativos, mas em mercados com abundância de talentos de engenharia e capacidade industrial, suas limitações tornam-se evidentes.

A Bank of America aponta que indústrias pesadas sem restrições regulatórias ou barreiras de escassez — como automóveis, energia solar, aço e cimento — podem rapidamente superar a demanda, levando a uma competição de preços intensa. Nesses setores, ativos pesados não oferecem proteção, podendo até tornar-se um fardo, especialmente quando a IA reduz ainda mais os ciclos de pesquisa e desenvolvimento e abre rotas tecnológicas alternativas. Por outro lado, setores mais leves em ativos, mas altamente dependentes de serviços humanos — como saúde e alimentação — podem resistir por mais tempo à substituição pela IA.

A Bank of America também destaca que o quadro REAL não significa que empresas desses setores estejam imunes à IA. A IA pode ampliar o mercado endereçável dessas empresas, reduzir custos operacionais e acelerar ciclos de inovação, além de diminuir as barreiras de entrada. Sua avaliação principal é que empresas líderes em setores com alta barreira REAL enfrentam riscos de continuidade significativamente menores do que empresas similares em setores com baixa barreira REAL. Em ambientes de rápida disrupção impulsionada pela IA, a compressão de avaliações em setores de baixa barreira REAL pode ser mais duradoura e profunda.

As quatro barreiras do quadro REAL: redefinindo a defesa

A Bank of America define as quatro dimensões do quadro REAL assim:

Barreiras regulatórias (Regulatory Critical): bancos de importância sistêmica, operadoras de telecomunicações, setores de energia e fornecimento de energia, defesa. Esses setores envolvem estabilidade social e segurança nacional, com regulamentações rigorosas sobre licenças de entrada, participação estrangeira e operação de infraestruturas críticas. A introdução da IA tende a aumentar os requisitos de monitoramento e supervisão manual, elevando os custos de conformidade e não reduzindo as barreiras.

Ciclos duradouros (Enduring Cycles): semicondutores, bens de capital, aeroespacial e construção naval, biotecnologia e IP de jogos. Esses setores têm barreiras baseadas na acumulação de conhecimento e tempo — por exemplo, processos avançados de fabricação de chips dependem de múltiplas gerações de tecnologia e equipamentos EUV, com construção de novas fábricas levando anos; aeronaves requerem certificações complexas; medicamentos passam por múltiplas fases de testes clínicos e avaliações regulatórias; direitos de jogos podem durar 50 a 70 anos, sustentando fluxos contínuos de monetização de IP. A IA pode otimizar alguns processos, mas não pode eliminar os requisitos de certificação e validação de longo prazo.

Ativos pesados (Asset Heavy): recursos naturais e commodities, redes de energia e utilidades, ferrovias e portos, criação de gado. Esses setores dependem de recursos físicos limitados — reservas minerais, licenças, infraestrutura de alto custo — tornando difícil para novos entrantes justificarem economicamente a reprodução dos ativos existentes.

Serviços locais (Local Services): hotelaria, alimentação, gestão de propriedades, cuidados infantis, idosos e pets, além de serviços de TI presenciais e operações de manutenção. Esses trabalhos envolvem ambientes não padronizados, exigindo alta adaptação humana, com baixa tolerância a erros. Atualmente, IA e robôs ainda não oferecem substituição econômica eficaz nesses contextos.

Distribuição do REAL nos mercados: vantagens de curto prazo e riscos de longo prazo na ASEAN

Segundo o índice MSCI Ásia-Pacífico, a composição setorial de cada mercado revela diferenças significativas na exposição ao risco de IA. Mercados do Sudeste Asiático são altamente concentrados em setores com alta barreira REAL: Cingapura (~79%), Malásia (~87%), Indonésia (~94%) — principalmente bancos. Essa estrutura confere alguma resiliência em um ambiente dominado pela narrativa da IA, com o Thailândia com alta valorização de 14,6% desde o início do ano, Malásia +5,1%, ambos acima da Índia (-10,6%).

Por outro lado, a Bank of America alerta que a resiliência de curto prazo do Sudeste Asiático pode se transformar em vulnerabilidade de longo prazo. A automação impulsionada pela IA pode reduzir custos de manufatura em economias desenvolvidas e tornar a produção próxima à costa mais atraente, diminuindo a demanda por offshoring. Países como Vietnã, Malásia e Tailândia, com altas proporções de investimento estrangeiro direto no PIB e forte dependência de exportações, enfrentam desafios estruturais: lacunas tecnológicas, dificuldades na integração às cadeias globais e insuficiência de infraestrutura digital e talentos em IA.

Impacto da IA combinado com envelhecimento populacional: análise de setores em dois eixos

A Bank of America combina o impacto disruptivo da IA com o envelhecimento acelerado da população na Ásia, criando uma matriz de dois eixos para avaliar o posicionamento estrutural de setores a médio e longo prazo.

Setores de saúde, semicondutores, bens de capital e seguros estão em posição privilegiada: possuem barreiras de proteção contra a disrupção da IA no curto prazo, beneficiando-se do aumento da automação impulsionada pelo envelhecimento e do crescimento do consumo de idosos mais ricos, representando setores com atributos de defesa e potencial de crescimento estrutural — oportunidades de caráter “estrutural”.

Setores de imóveis, utilidades e bancos, embora tenham alta barreira REAL, podem oferecer proteção temporária contra a avaliação da IA, mas enfrentam restrições de longo prazo devido ao envelhecimento, que reduz a demanda por moradia e consumo discricionário. A avaliação da Bank of America é que esses setores “podem oferecer proteção contra a queda de avaliação de curto prazo, mas o potencial de reavaliação de longo prazo é limitado”. Setores de bens de consumo duráveis, mídia, entretenimento, varejo e automóveis enfrentam maior pressão — baixa barreira REAL e impacto do envelhecimento na demanda por consumo discricionário representam riscos elevados na conjuntura atual.