"China's Bridgewater" vai chegar? Será mesmo possível funcionar 24 horas por dia?

Na China, as estratégias macroeconómicas nunca foram tão destacadas como atualmente.

Nos canais de distribuição, os produtos da Bridgewater China já se tornaram “produtos de alocação”: contas com dezenas de milhões ou bilhões de yuan podem conseguir apenas uma cota de 2 milhões de yuan. A nova gestora de private equity com o gene da Bridgewater — Wenjing Fund — também rapidamente atraiu atenção do mercado.

Na captação de recursos, a ideia de diversificação de alocação já está enraizada, especialmente neste momento em que produtos de baixa volatilidade escasseiam e o desempenho das estratégias macroeconómicas é brilhante, os investidores estão mais dispostos a pagar por esse “histórico de proteção”.

Porém, por trás do movimento animado, permanecem dúvidas: a “Bridgewater à China” realmente consegue operar 24 horas por dia, 7 dias por semana? Diante das grandes diferenças entre os mercados chinês e americano, como replicar perfeitamente as estratégias locais? Todo capital com preferência por baixo risco é adequado para estratégias macroeconómicas?

Entrevistando várias fontes, descobriu-se que a “Bridgewater à China” está apenas começando sua evolução de uma simples cópia para uma adaptação local.

Quando o vento da Bridgewater chega à China

“Os produtos da Bridgewater China são difíceis de obter.” A frase de um representante de canal ilustra bem o atual “fervor pela Bridgewater”.

Como um dos principais hedge funds estrangeiros, a Bridgewater é famosa por sua estratégia “all-weather”. Nos últimos anos, seus produtos domésticos têm mostrado desempenho resistente, reforçando essa reputação.

No ranking global de hedge funds da Bloomberg de 2025, a Bridgewater ocupa 4 das 10 primeiras posições, sendo que o produto da Bridgewater China está em 4º lugar, subindo duas posições em relação a 2024.

O capital nunca migra sem motivo.

De 2022 a 2024, muitos private equities de ações domésticos sofreram retiradas significativas, com alguns produtos de private equity de centenas de bilhões de yuan tendo seu valor líquido até abaixo de 0,7 yuan. Nesse contexto, o desempenho da Bridgewater tornou-se ainda mais escasso, e o fluxo de fundos começou a aumentar freneticamente.

Fontes de canais revelaram que, desde o ano passado, clientes de alguns canais de destaque precisam de mais de 5 milhões de yuan em ativos para reservar uma cota de compra dos produtos da Bridgewater, e alguns canais elevam o limite de compra para 100 milhões de yuan, com clientes muitas vezes limitados a apenas 2 milhões de yuan de cota base.

Quem não consegue adquirir a Bridgewater busca ativamente “substitutos”.

Recentemente, a Wenjing Fund “estourou”. Vários insiders disseram que, embora o limite de compra seja acima de 2 milhões de yuan, ela ainda é muito procurada por fundos, e antes mesmo de realizar roadshows em grande escala, já conseguiu arrecadar mais de 100 milhões de yuan, com muitos consultores financeiros perguntando sobre sua origem e canais de distribuição.

A razão principal é o “gene da Bridgewater” no núcleo da equipe. Segundo informações, o fundador da Wenjing Fund é formado pela Harvard University, com vasta experiência em macroeconomia e trading quantitativo tanto no exterior quanto na China; o diretor de investimentos da empresa tem mais de dez anos de experiência na Wall Street, tendo trabalhado na Bridgewater nos EUA e na Bridgewater China, atuando como diretor de pesquisa e gestor de investimentos.

Diante do momento favorável, os produtos macroeconómicos locais também estão crescendo rapidamente.

Fontes do setor revelaram que o produto macroeconómico da Quantitative Private Equity Mingxun Investment, com mais de 10 bilhões de yuan, tem sido um sucesso contínuo desde o início de 2026, e a estratégia multiativos quantitativa da Qianxiang Assets, iniciada em 2023, já ultrapassou 10 bilhões de yuan.

Além disso, dados do Private Equity Ranking mostram que, em fevereiro passado, foram registrados 900 novos fundos de private equity de estratégias de ações, enquanto estratégias multiativos (incluindo macro) tiveram 200 novos registros. Para o ano de 2025, o número de novos fundos de estratégias multiativos atingiu 1806, ficando em segundo lugar entre as cinco principais categorias.

“A diferença entre a ‘Bridgewater à China’ e a Bridgewater China”

“Ativos e estratégias únicos estão cada vez mais difíceis de se adaptar ao ambiente macroeconómico e de mercado em constante mudança.” Frente ao fervor pela Bridgewater nos últimos anos, Mengxi Investment revela a verdadeira razão.

A análise da private equity aponta que, nos últimos anos, a volatilidade do mercado e as mudanças de estilo aumentaram significativamente, e a sensibilidade às variáveis macroeconómicas também cresceu, levando cada vez mais investidores a perceber que depender de um único setor ou ativo não é suficiente para enfrentar ambientes de mercado complexos. Estratégias macro que abrangem ações, títulos e outros ativos têm se mostrado mais valiosas, e investidores que buscam retornos estáveis consideram a alocação multiativos e estratégias all-weather como a “melhor resposta” para os desafios de alocação de ativos.

No entanto, as oscilações extremas nos preços do ouro e prata nos últimos dois meses destruíram o sonho de estratégias all-weather de algumas private equities.

Dados de terceiros indicam que, na primeira semana de março, várias private equities macro all-weather tiveram perdas superiores a 5%, algumas até acima de 10%, e na primeira semana de fevereiro, várias tiveram perdas de até 15%, indicando uma maior exposição a ouro e prata.

“É preciso admitir que, hoje, as private equities rotuladas como ‘Bridgewater à China’ são uma mistura de qualidade e má qualidade.” Um fundador de private equity veterano afirmou.

Ele explicou que a estratégia all-weather da Bridgewater se baseia em um modelo de risco de paridade que equilibra as oscilações de preços de ativos causadas por mudanças no ambiente macroeconómico, usando dados de ciclos econômicos e de mercado de longo prazo. No Brasil, muitas estratégias “all-weather” simplesmente combinam posições de ações e títulos, sem recursos ou capacidade para realizar estudos profundos de macroeconomia, resultando em uma aparência semelhante, mas com diferenças evidentes em momentos de volatilidade.

As diferenças nos ambientes financeiros e políticos domésticos e internacionais também dificultam a replicação perfeita da Bridgewater na China.

Um responsável por gestão de trustes afirmou que, na China, o investimento em ações é predominantemente em A-shares e Hong Kong stocks, cuja volatilidade é muito maior do que a dos EUA. Aplicar estritamente o modelo de risco de paridade exigiria aumentar significativamente a proporção de ativos de baixa volatilidade (títulos). Nos EUA, a Bridgewater pode usar alavancagem em títulos para reduzir a volatilidade do portfólio, mas isso é difícil de fazer na China.

Além disso, a liquidez e a sensibilidade às políticas do mercado de commodities doméstico têm características específicas, e simplesmente copiar o modelo da Bridgewater muitas vezes não traz os resultados esperados.

Tentando atravessar o rio com a “Bridgewater”

A grande demanda por retornos estáveis e a dificuldade de copiar a estratégia da Bridgewater levam as instituições a pensar em uma abordagem mais local.

“Embora não possamos simplesmente copiar, a metodologia fundamental da Bridgewater vale a pena ser considerada.” Um gestor de private equity com anos de experiência na China reconhece a importância de uma adaptação.

Um insider de uma private equity de centenas de bilhões de yuan em Xangai revelou que, com a queda das taxas de juros sem risco e o aumento da riqueza dos residentes, o terreno para estratégias macro está cada vez mais fértil. “A longo prazo, a China certamente criará instituições macro de impacto global. Nosso trabalho agora é absorver experiências internacionais e reconstruir modelos de pesquisa e gestão de risco que se adaptem ao mercado chinês.”

A Qianxiang Assets admite que, devido às diferenças nos ciclos econômicos doméstico e internacional, a estratégia de superalocação ou subalocação de ativos baseada no ciclo de mercado de Merrill Lynch enfrenta grandes desafios na China. Assim, a empresa opta por usar estratégias de índice com alavancagem, CTA de ações, CTA de commodities, futuros de títulos do governo e ETFs de títulos do governo para substituir ativos de ações e títulos, além de usar modelos de risco de paridade para determinar as proporções de alocação, garantindo que cada estratégia contribua de forma equilibrada para a volatilidade do portfólio, controlando assim o risco geral.

A Mengxi Investment afirmou em entrevista que o mercado de capitais chinês possui suas particularidades, e que as instituições domésticas não podem simplesmente copiar o modelo estrangeiro. Assim, no futuro, as private equities de destaque tenderão a uma plataforma diversificada e a uma evolução de pequenas e médias instituições especializadas. O que realmente determina a competitividade de longo prazo é a capacidade de transformar múltiplas estratégias e alocações em retornos estáveis e sustentáveis. A empresa planeja, com base em uma pesquisa contínua, desenvolver gradualmente sua estratégia macroeconómica, acumulando experiência em pesquisa, tecnologia e gestão de risco.

(Artigo originalmente publicado na Shanghai Securities News)