Alerta disparado! Conflito no Irão provoca preocupações com inflação, a onda global de cortes de taxas está comprometida?

Diante da ameaça de inflação possivelmente retomada, desde o Federal Reserve até o Banco Central Europeu, os banqueiros centrais globais enfrentam um dilema complicado: o plano de redução de taxas de juros ainda pode avançar conforme o previsto?

Os principais bancos centrais do mundo reúnem-se esta semana. Diante de uma nova rodada de ameaças inflacionárias provocadas pelo conflito no Irã, podem ser forçados a adiar cortes ou, em alguns casos, até considerar aumentos de juros.

No entanto, uma mudança de política ainda não acontecerá imediatamente: espera-se que o Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra mantenham os custos de empréstimo inalterados, pois precisam de tempo para avaliar cuidadosamente o impacto do aumento dos preços da energia na inflação ao consumidor e no crescimento econômico.

Para eles e para outros 18 bancos centrais que estão por definir suas políticas (regulando cerca de dois terços das economias globais), o tom se tornará mais cauteloso ao perceberem o risco de uma nova onda inflacionária.

O rumo da situação depende em grande parte de quanto tempo o conflito irá durar, algo que o mercado atualmente tem dificuldade em prever. Com a volatilidade acentuada nos preços do petróleo e a incerteza sobre os próximos passos do presidente dos EUA, Donald Trump, os investidores atentos ao risco de estagflação já estão bastante confusos. Isso levanta a questão: diante de novas pressões de preços, quão rápido os bancos centrais poderão reagir?

O que é certo é que os decisores globais (que ainda avaliam os custos das tarifas americanas e tentam lidar com um cenário geopolítico cada vez mais fragmentado) estão se preparando: se a situação no Oriente Médio reacender a inflação, prejudicar o crescimento ou ameaçar suas moedas, terão que intervir novamente.

“O que os bancos centrais podem fazer é definir a taxa de juros, mas não podem reabrir o Estreito de Hormuz”, afirma Tom Orlik, economista-chefe da Bloomberg Economics. “Espera-se que Powell, Lagarde, Bailey e outros mantenham a postura de espera, enviando sinais de cautela, enquanto torcem silenciosamente para que o conflito no Irã termine logo, para evitar mais um grande problema inflacionário que não possam resolver.”

Não é só a situação no Irã que mantém todos em alerta. A dolorosa lembrança de uma rodada inflacionária anterior ainda está fresca — após o início do conflito Rússia-Ucrânia em 2022, alguns principais países viram seus preços dispararem em dois dígitos.

Assim como naquela ocasião, é difícil prever quanto tempo o fogo da guerra irá durar.

A postura de Trump também é variável: ora diz que o conflito pode acabar “em breve”, ora afirma, durante ataques aéreos dos EUA, que “tem tempo de sobra”. Ao mesmo tempo, o novo líder supremo do Irã, Mojtaba Khamenei, promete manter o estreito de Hormuz fechado de forma substancial.

Por ora, devido às fissuras no mercado de trabalho dos EUA que mascaram os riscos inflacionários oriundos do Oriente Médio, a redução das taxas de juros ainda está na mesa do Federal Reserve, embora seja improvável que haja alguma ação neste mês.

Embora o mercado não esteja mais totalmente alinhado com a expectativa de cortes em 2026, a tendência geral ainda é de política acomodatícia, o que faz dos EUA uma “exceção” dentro do G7.

De fato, com o aumento do descontentamento popular com a alta dos combustíveis antes das eleições de meio de mandato, Trump voltou a defender cortes de juros, chegando a pedir medidas temporárias de redução.

Economistas do Morgan Stanley mantêm a previsão de que o Federal Reserve cortará 25 pontos-base em junho e setembro. Eles alertam que, embora o corte possa ser adiado, isso pode forçar o Fed a tomar medidas mais agressivas no futuro.

Christoph Balz, economista do Commerzbank na Alemanha, afirma que, mesmo com preços do petróleo elevados por um período prolongado, “considerando a pressão política para manter uma política monetária expansionista, especialmente antes das eleições de novembro, a possibilidade de corte de juros ainda é maior do que de aumento.”

Europa

Na Europa, a situação é bastante diferente. Apesar dos riscos de crescimento, o foco permanece na luta contra a inflação, e as expectativas de mais afrouxamento monetário praticamente desapareceram.

Na Grã-Bretanha, onde a inflação chegou a mais de 11% em 2022, pouco antes dos ataques dos EUA e de Israel ao Irã, a probabilidade de corte de juros em março era quase 80%. Agora, espera-se que os bancos mantenham as taxas inalteradas. Embora economistas, incluindo Goldman Sachs, ainda prevejam cortes mais tarde neste ano, os traders já estão apostando em aumentos.

Emma Moriarty, gerente de portfólio da CG Asset Management, afirma que o Banco da Inglaterra enfrenta um “clássico dilema de estagflação”. “Por um lado, o banco precisa mostrar uma postura proativa para ancorar as expectativas de inflação”, disse ela em entrevista à Bloomberg na sexta-feira passada. “Por outro, há o risco de que aumentos de juros agravem a demanda fraca.”

Por outro lado, a zona do euro, com 21 países, apresenta um crescimento mais sólido e uma situação melhor em relação ao combate à inflação do que na última rodada. Espera-se que os bancos mantenham as taxas de empréstimo estáveis nesta semana, embora alguns sugiram que podem agir futuramente.

Fabio Balboni, economista sênior do HSBC na zona do euro, afirma que “as lições de 2022 podem tornar o Banco Central Europeu mais atento ao risco de expectativas descontroladas; se a pressão dos preços de energia persistir, eles podem acelerar o aumento das taxas.”

O mercado acredita que o BCE terá que agir, apostando em um ou dois aumentos de juros ainda este ano, embora uma pesquisa da Bloomberg com analistas mostre que apenas 7% preveem política de aperto monetário.

Japão

No Japão, a probabilidade de aumento de juros é maior, pois a inflação já ultrapassou a meta de 2% por quatro anos consecutivos. Fontes próximas ao Banco do Japão indicam que, após uma manutenção provável nesta semana, pode haver aumento em abril.

Assim como em grande parte da Ásia, o Japão depende fortemente das importações de petróleo do Oriente Médio, com mais de 80% do transporte de petróleo para o leste passando pelo Estreito de Hormuz. Isso significa que preços elevados de petróleo por um longo período podem prejudicar a inflação e o crescimento econômico do país.

Segundo modelos de economistas da Bloomberg, Bhargavi Sakthivel e Ziad Daoud, se o bloqueio durar um mês, o preço do Brent pode subir para US$ 105 por barril; se durar três meses, pode chegar a quase US$ 164.

Carsten Kluede, economista-chefe do M.M. Warburg & Co., afirma: “O Estreito de Hormuz será decisivo. É uma vulnerabilidade real. Ignorá-la é ignorar o canal de transmissão mais importante desta crise.”

Além das principais economias, outros bancos centrais podem realizar pequenas ações pontuais de aumento de juros. Economistas estimam que o conflito no Irã pode levar o Banco da Austrália a antecipar o aumento de maio para esta semana, continuando o ciclo de aperto iniciado em fevereiro.

Thierry Wizman, estrategista de câmbio e taxas globais do Macquarie, afirma: “Enquanto a ameaça inflacionária da guerra persistir, os bancos centrais manterão uma postura hawkish. Acreditamos que, mesmo após o fim das hostilidades, essa tendência mais dura deve continuar.”

Em outras regiões, o Banco Central do Brasil deve anunciar corte de juros nesta quarta-feira, devido ao fraco crescimento econômico no final do ano passado e às taxas de juros próximas aos maiores níveis em duas décadas. Apesar disso, a política de afrouxamento deve avançar de forma gradual. Após um representante afirmar que o banco “não pode ignorar” os efeitos da guerra, o mercado diverge quanto ao tamanho do corte.

Esses exemplos ilustram como o conflito no Irã afeta diferentes economias em fases distintas do ciclo econômico, exigindo respostas políticas variadas, que por sua vez terão impacto significativo no mercado cambial.

A entrada de fundos de proteção (hedge funds) já elevou o dólar e o franco suíço, este último sob pressão de valorização que pode levar o Banco Central da Suíça a endurecer sua linguagem na intervenção cambial.

No Japão, os responsáveis pelo Banco Central enfrentam um dilema oposto: admitir riscos econômicos pode enfraquecer ainda mais o yen. Atualmente, a cotação do iene está próxima de 160, um nível que já provocou intervenções oficiais em 2024.

A questão cambial também preocupa a Indonésia. Embora subsídios ao combustível possam aliviar o impacto da inflação, preocupações fiscais podem levar a um aumento do déficit, provocando fuga de capitais e dificultando a manutenção da estabilidade cambial.

Diante de tantos desafios, os líderes econômicos de diferentes regiões terão que adotar “remédios” distintos. O Fundo Monetário Internacional (FMI) acredita que, com a incerteza sobre o fim do conflito, o mais importante é manter a flexibilidade. A diretora-geral do FMI, Kristalina Georgieva, afirma:

“Se esse novo conflito se prolongar, certamente terá grande impacto na confiança do mercado, no crescimento econômico e na inflação, exigindo que os decisores estejam preparados para o inesperado. Nesse novo cenário global, precisamos imaginar possibilidades que parecem impossíveis e estar prontos para elas.”