A situação no Médio Oriente remodela as expectativas de inflação; a opção de aumento de taxas retorna à mesa dos principais bancos centrais

Pergunta à IA · Como a situação no Médio Oriente pode afetar as perspetivas de inflação global em 2026?

Após mais de duas semanas de turbulência na situação no Médio Oriente, várias grandes economias, de Washington, Londres a Frankfurt, irão intensamente divulgar decisões de taxas de juro na próxima semana.

Impulsionada pelo prémio de risco geopolítico, até 15 de março, o preço do petróleo Brent subiu para 103,86 dólares por barril, e o WTI atingiu também 98,71 dólares por barril, tendo aumentado respetivamente 36% e 38,6% desde início de março.

Como é que esta nova escalada de preços irá remodelar a trajetória da inflação global em 2026? A chamada “recuperação da inflação” é apenas uma volatilidade de curto prazo ou um sinal de riscos estruturais a longo prazo?

Para estas questões, Cameron Systermans, responsável pela gestão de múltiplos ativos na Mercer Ásia-Pacífico, afirmou ao First Finance que, a menos que o impacto seja suficientemente grande e duradouro para gerar um efeito de segunda ronda na inflação, o aumento dos custos de energia e transporte dificilmente conseguirá alterar de forma substancial o ritmo de cortes de juros do Federal Reserve e do Banco Central Europeu atualmente em curso,

“Nosso cenário base continua a prever que o Federal Reserve continuará a cortar taxas este ano, enquanto acreditamos que o Banco Central Europeu já concluiu o seu ciclo de afrouxamento.” afirmou.

Trajetória da inflação global em 2026

Systermans indicou que a principal influência na trajetória da inflação em 2026 se concentrará no preço do petróleo e nos custos de transporte na cadeia de abastecimento. Destacou que o grau de impacto na inflação dependerá da gravidade e duração do choque na oferta de petróleo, especialmente se o Estreito de Hormuz, que representa cerca de 20% do petróleo marítimo mundial, enfrentar uma interrupção prolongada.

Citou um estudo do Federal Reserve que indica que, se o impacto for grande e duradouro, a inflação geral poderá subir, “com um aumento de 10% no preço do petróleo potencialmente acrescentando cerca de 40 pontos base à inflação total dos EUA ao longo de vários trimestres, e contribuindo com 15 pontos base para a inflação core no pico”. Além disso, as taxas de seguro de navegação pelo Golfo Pérsico podem disparar até 50%, sendo esta uma “risco chave” na transmissão dos custos na cadeia de abastecimento.

No entanto, Systermans tende a classificar estes riscos como volatilidades de curto prazo ou condicionais. Ele analisa que, desde que o volume de navegação pelo Estreito de Hormuz se recupere rapidamente e sem danos significativos na infraestrutura, os preços do petróleo deverão diminuir.

É importante notar que a Agência Internacional de Energia (AIE) recentemente disponibilizou uma reserva de 400 milhões de barris de petróleo, a maior da história. Lorenzo Codogno, antigo economista-chefe do Ministério da Economia e Finanças de Itália e professor visitante na London School of Economics, afirmou que isso é suficiente para compensar cerca de 20 dias de interrupção na oferta pelo estreito, atuando como um estabilizador de preços até certo ponto.

Por outro lado, o mercado de gás natural na Europa enfrenta impactos mais severos. Segundo dados do Escritório Federal de Energia da Suíça, os níveis de armazenamento de gás natural da UE estão abaixo de 30% da capacidade total. A Comissão Europeia planeia lançar uma nova regulamentação até 18 de março, instruindo os Estados-membros a manterem flexibilidade na implementação das regras de importação de gás natural.

Codogno afirmou ao First Finance que, se o aumento nos preços de energia (não apenas petróleo, mas também gás natural) durar apenas algumas semanas, talvez não seja necessário ajustar a política monetária. Contudo, se o conflito persistir e manter os preços elevados por mais tempo, o risco de efeitos de segunda ronda poderá levar a ajustes nas taxas de juro.

Especificamente, ele delineou duas possibilidades para a evolução da inflação em 2026. No cenário base, com uma probabilidade de 80%, espera-se que o conflito seja resolvido em um mês. Nesse contexto, embora os preços de energia no cesto de consumo da zona euro possam subir entre 25% a 35% em relação a fevereiro, impulsionando a inflação de março em 1,2 a 2,0 pontos percentuais, esse impacto será gradualmente absorvido após o verão.

Ele alertou que, embora a capacidade da zona euro de lidar com choques energéticos seja melhor do que em 2022, a incerteza política ainda dificultará a recuperação dos preços de energia ao nível pré-crise no curto prazo. Em um cenário extremo, com uma probabilidade de 20%, se o conflito se prolongar e causar escassez de energia e redução de produção, o preço do petróleo pode atingir 150 dólares por barril, com a inflação ultrapassando 10%, levando a efeitos de segunda ronda que afetarão salários e todos os bens não energéticos.

Decisões das bancas centrais em momentos críticos

No meio da incerteza inflacionária, os mercados acompanham de perto as ações concretas dos bancos centrais.

Na próxima terça-feira (17 de março), o Banco de Reserva da Austrália (RBA) anunciará a sua decisão de taxa de juro. Desde outubro de 2022, a taxa de desemprego na Austrália tem oscilado entre 3,4% e 4,4%. O banco central australiano tem adotado uma estratégia de “aterragem suave”, mas o governador Michele Bullock afirmou recentemente que, embora choques de oferta como a subida do preço do petróleo sejam geralmente mais fáceis de serem compreendidos pelos bancos centrais, se a inflação mostrar sinais de persistência, será mais difícil de gerir. O banco está preparado para considerar seriamente um aumento de taxas.

No dia seguinte, 18 de março, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) dos EUA divulgará a sua declaração de taxas e as previsões econômicas trimestrais (gráfico de pontos). O consenso do mercado é de manutenção das taxas atuais. No mesmo dia, o Banco do Canadá também divulgará a sua decisão, com expectativa de que o governador Tiff Macklem mantenha a taxa base em 2,25%.

Nos dias 19, os bancos centrais do Japão, da zona euro, do Reino Unido, da Suíça e da Suécia divulgarão as suas decisões. A presidente do BCE, Christine Lagarde, afirmou anteriormente que “este nível de incerteza e volatilidade é absolutamente surpreendente, sem precedentes desde 2022”, considerando que isso torna “a gestão da situação extremamente difícil”, e que “não se deve tomar decisões precipitadas”.

Systermans acredita que, salvo sinais de expectativas de inflação descontroladas ou efeitos de segunda ronda como aumentos salariais, os principais bancos centrais tendem a “perceber” a inflação temporária impulsionada pelo preço do petróleo.

Jie Hu, ex-economista sénior do Federal Reserve e professor na Shanghai Advanced Institute of Finance da Shanghai Jiao Tong University, afirmou ao First Finance que, quer o Federal Reserve, quer o Banco Central Europeu, baseiam a sua política monetária na relação entre inflação e emprego. Ele observa que, embora os efeitos económicos concretos ainda não sejam totalmente visíveis, as expectativas do mercado já se estão a refletir nos preços dos ativos. Hu acredita que a turbulência atual revela um sentimento pessimista, mas ainda não entrou em colapso, sendo que a variável-chave será a perceção do mercado sobre o futuro da oferta de petróleo e gás natural. “Isto, em grande medida, já ultrapassou o âmbito puramente económico”, acrescentou.