O que uma Guerra Prolongada no Irão Poderia Significar para as Ações do Setor Energético

Principais Conclusões

• O gestor de carteira principal da GMO, Lucas White, afirma que a guerra em curso no Irã pode impulsionar os preços do petróleo, contrariando as expectativas anteriores de excesso de oferta para 2025 e abrindo caminho para uma aceleração na energia renovável.
• Uma guerra prolongada pode levar a um aumento nos preços de energia para mais de 100 dólares por barril e à inflação. Os EUA estão a ser “super agressivos” para acabar com o conflito e evitar este cenário.
• O conflito deve acelerar a mudança para a independência energética e o aumento do uso de renováveis, segundo White.

A eclosão da guerra no Irã alterou as expectativas de preços do petróleo, e um conflito prolongado pode causar grandes repercussões nos mercados de energia, de acordo com Lucas White, da GMO. Ele diz que o lado oposto é que preços elevados do petróleo abrem oportunidades para acelerar a independência energética e aumentar o uso de renováveis em todo os Estados Unidos.

White está otimista em relação a fornecedores de baterias de lítio, como a Albemarle ALB, e espera que nomes tradicionais de combustíveis fósseis, como a Petrobras PBR, tenham bom desempenho neste ambiente. “O fornecimento não é interrompido em um dia ou dois, então isto é uma antecipação”, explica. “Se isto continuar por semanas ou meses, não se pode bloquear 20%-30% do petróleo marítimo mundial sem uma reação massiva.”

O potencial bloqueio do Estreito de Ormuz, que faz fronteira com o Irã e fornece passagem para um quinto do gás natural liquefeito mundial, poderia causar choques a longo prazo, especialmente se a guerra continuar por semanas ou até 2027. Lucas afirma que os preços do petróleo podem subir para mais de 100 dólares por barril a curto prazo e estabilizar na faixa de 70 a 90 dólares a longo prazo.

Em 3 de março, consultámos White, que co-gerencia o Fundo GMO Resources, classificado como Silver, e o GMO Climate Change, classificado como Bronze. O Fundo GMO Resources investe no setor de recursos naturais, incluindo hidrocarbonetos. O fundo Climate Change investe em empresas que acredita beneficiar dos esforços para limitar ou mitigar os efeitos a longo prazo das mudanças climáticas globais. White falou sobre algumas possíveis direções que a guerra pode tomar, o que isso significa para os preços do petróleo e o contínuo impulso para a independência energética e renováveis.

Leslie Norton: Mesmo antes da guerra no Irã, quais eram as suas expectativas para os mercados globais de energia?

Lucas White: Nos últimos anos, tem-se observado um aumento na procura de eletricidade globalmente. Nos EUA, é impulsionado por centros de dados e pelo aumento do uso residencial de bombas de calor, aquecedores elétricos de água quente, carregamento de veículos elétricos. Quase metade do crescimento na procura de eletricidade nos EUA é impulsionado por centros de dados. Nem todos esses centros são de IA. Antes de a IA ganhar atenção, havia muitos centros de dados para computação em nuvem e criptomoedas.

Fora dos EUA, os centros de dados não são tão grandes impulsionadores, e os veículos elétricos (VEs) são um motor maior do crescimento da procura de eletricidade. Fora dos EUA, os preços da eletricidade aumentaram entre 30% e 50%, e até mais em alguns países nos últimos anos. Essa tendência continuará. É um desafio: crescimento da procura de eletricidade, infraestrutura arcaica e a necessidade de não apenas acrescentar nova geração de energia, mas também melhorar as redes elétricas.

Norton: O que tudo isso significou para os preços do petróleo?

White: Não temos opiniões específicas sobre o direção do petróleo, porque ninguém consegue prever para onde os preços vão. O mercado esperava um excesso de petróleo global que manteria os preços em níveis razoáveis ou baixos — algo na faixa de 50 a 60 dólares por barril, abaixo da média de cerca de 70 dólares nos últimos 10 anos. A ideia era que, no próximo ano, esse excesso se esgotaria. Com preços baixos, a produção marginal é encerrada, a atividade de xisto desacelera e os preços retornam a níveis mais normais.

Norton: Então, Israel e os EUA atacaram o Irã em 27 de fevereiro. Vamos recapitular o que aconteceu.

White: Antes do Irã, já tinha ocorrido a situação na Venezuela em janeiro. E as pessoas sabiam que havia problemas com o Irã. O prêmio de risco geopolítico foi sendo incorporado nos últimos meses. Com o início da guerra e o caos no Estreito de Ormuz, a situação ganhou vida própria.

Agora, há questões reais sobre o Estreito de Ormuz. Mais de 30% do petróleo marítimo que é transportado ao redor do mundo passa por esse estreito. Ter um petroleiro em chamas, e o Irã dizendo que atacará qualquer embarcação que tente passar, pode não parecer grande coisa nos próximos cinco dias. Mas se isso continuar por cinco semanas ou cinco meses, será um problema sério. O Irã sabe disso.

Durante esse período, o gás natural disparou. O West Texas Intermediate oscilou entre os 50 e os 65 dólares. Agora está na faixa de 70 a 75 dólares. O Brent passou de cerca de 60 para 70 dólares, e agora está em 82 dólares. O fornecimento não é interrompido em um dia ou dois, portanto, isto é uma antecipação.

Norton: O que vem a seguir e o que isso significa para a inflação global?

White: Se isso continuar por semanas ou meses, não se pode interromper 20%-30% do petróleo marítimo mundial sem uma reação massiva. Acho que os EUA estão sendo ultra-agressivos porque não podem permitir essa situação. Não gostamos de prever preços de commodities, nem faço previsões, pois são imprevisíveis, mas não me surpreenderia se o petróleo ultrapassasse 100 dólares se essa situação persistir.

A maior prioridade do Trump é reduzir a inflação para poder fazer seus cortes de impostos favoritos e diminuir as taxas de juros. Mas, se envolver na região do Oriente Médio, especialmente com o Irã, e isso puder levar a um aumento nos preços de energia e na inflação, provavelmente pensarão que precisam ser super agressivos para acabar com isso o mais rápido possível. Não tenho informações internas; é apenas uma lógica.

O ETF State Street Energy Select Sector SPDR XLE subiu um pouco, mas caiu hoje, mesmo com os preços do petróleo quase subindo 6%. O ETF iShares Global Energy IXC caiu 80 pontos base na terça-feira. O mercado acredita que isso será de curto prazo, que mesmo que os preços do petróleo fiquem mais altos por um período prolongado, o mercado está mais pessimista quanto à atividade econômica global, o que compensará os preços mais elevados.

Norton: Quais ativos parecem mais atraentes por causa do que está acontecendo no estreito?

White: Ativos no Oriente Médio serão mais arriscados e menos atraentes para investidores, mas ativos no resto do mundo tornam-se mais atraentes. Para a maior parte do mundo, o conflito no Irã não afeta a capacidade de fornecer petróleo, e os produtores se beneficiam dos preços mais altos. Ter petróleo russo e do Oriente Médio fora do mercado é bom para todos os outros.

Norton: Vamos falar sobre o panorama para energias alternativas.

White: O sentimento em relação às renováveis era muito ruim até 2025. As avaliações refletiam esse sentimento miserável. No entanto, as empresas, de modo geral, apresentaram fundamentos sólidos ao longo do ano. O apoio político foi consolidado com a aprovação do One Big Beautiful Bill Act, e os mercados começaram a reconhecer o papel vital que as renováveis terão ao atender ao crescimento da demanda de eletricidade de centros de dados, VEs, etc. A energia limpa teve um desempenho extremamente bom no ano passado e nos dois primeiros meses de 2026.

Desde o início da guerra no Irã, a energia limpa caiu um pouco, pois o mercado tem enfrentado dificuldades. Alguns fatores provavelmente estão em jogo. Primeiro, preços mais altos de energia ameaçam agravar a inflação e reduzir as chances de cortes de juros, o que beneficiaria a energia limpa. Segundo, com o forte desempenho do setor no ano passado, provavelmente houve realização de lucros. Terceiro, nomes de energia limpa tendem a ser de menor capitalização e maior beta, então podem cair um pouco mais em um mercado em baixa.

Norton: Isso acelerará a mudança para a independência energética?

White: Deve acelerar. Quantas vezes temos que aprender a mesma lição? Depender de recursos controlados por regimes hostis é precário. Como seria bom ter painéis solares e turbinas eólicas e não precisar se preocupar com gás natural e petróleo? Esqueça se você acredita ou não na mudança climática.

Quando a Rússia invadiu a Ucrânia em 2022, os preços da eletricidade subiram 300% em algumas áreas da Europa, e os preços do carvão e gás natural dispararam. A atividade de renováveis aumentou drasticamente, mas depois enfrentou o aumento das taxas de juros para combater a inflação. Não tenho números exatos agora, mas acredito que a atividade solar na Europa dobrou após a invasão e tem voltado aos níveis pré-invasão. [Espera-se que a capacidade fotovoltaica instalada total seja de 671 gigawatts até o final de 2028, contra 269 gigawatts no final de 2023.]

Os combustíveis fósseis continuarão por muitos anos, mas, na prática, conflitos geopolíticos como esse tendem a estimular o entusiasmo pelas renováveis e reforçar o quão bom seria ter veículos elétricos alimentados por energias renováveis e armazenamento.

Norton: A administração dos EUA é hostil às renováveis.

White: Nos EUA, há grandes discrepâncias entre as manchetes e o que realmente acontece. Em 2024, cerca de 94% das novas capacidades de energia adicionadas nos EUA foram de vento, solar e armazenamento, ou energia limpa, segundo a Wood Mackenzie. Assim, 4% foi de gás natural e 2% de outras fontes. Ainda não tenho os números finais de 2025, mas deve estar na mesma faixa. Os EUA já estão fazendo uma quantidade enorme de renováveis.

A negatividade em relação às renováveis, dizendo que turbinas eólicas causam câncer ou matam aves, é apenas teatro político. Olhe para este país nos últimos anos e na última década. Quase toda nova capacidade de energia foi impulsionada por renováveis.

Norton: Qual é a trajetória de longo prazo para os preços de energia?

White: Os preços do petróleo tendem a oscilar em torno de um nível que sobe ao longo do tempo. Nos últimos anos, tem estado entre 60 e 80 dólares, com média de cerca de 70 dólares nos últimos cinco anos. Isso parece uma expectativa de preço normal, segundo várias empresas de petróleo. Elas dizem que 70 dólares provavelmente é o limite inferior do que seria sustentável. Abaixo desse nível, a produção de ativos marginais diminui. Suspeito que, nos próximos 10 anos, o petróleo terá uma média entre 70 e 90 dólares.

Norton: Vamos falar sobre ações que você possui.

White: No setor de combustíveis fósseis, estamos otimistas com a Petrobras e a Kosmos Energy KOS. Esperamos um fluxo de caixa livre muito forte. Se você acha que o petróleo ficará na média de 70 dólares nos próximos cinco ou dez anos, essas empresas terão rendimentos de fluxo de caixa livre superiores a 20%. O S&P 500, na última vez que olhei, tinha um rendimento de fluxo de caixa livre abaixo de 4%. A Kosmos, na verdade, subiu quase 200% neste ano. Ainda tem muito espaço para subir. Têm muita dívida para pagar e são altamente alavancadas ao preço do petróleo. Reestruturaram muita dívida. Acreditamos que sobreviverão. O mercado interpreta a recente alta do petróleo como temporária e não dá muito crédito a essas empresas, mas, em alguns anos, os 70 dólares do petróleo serão mais permanentes, e achamos que a Kosmos terá um bom desempenho.

Na área de lítio, gostamos da Albemarle e da Sociedad Química y Minera de Chile SQM. Há apenas alguns anos, pensava-se que o lítio girava em torno de veículos elétricos. Mas o armazenamento de energia continuou a crescer. Cresceu cerca de 100% ao ano nos últimos anos. O armazenamento de energia ajuda não só nos VEs, mas também nas renováveis intermitentes. Você consegue armazenar energia solar ou eólica excedente para usar quando o sol não brilha ou o vento não sopra. E ajuda a gerenciar a rede elétrica. Imagine o quão complexo e difícil é gerenciar nossas redes a cada momento. Se você errar um pouco, corre o risco de desestabilizar a rede. Como seria bom ter o luxo de muito armazenamento de energia. Assim, [o lítio] está sendo cada vez mais visto como uma característica crítica para nossas redes sob estresse.