Blokus a virar lucrativo, e o sonho da LEGO com volume a 9.9 yuan difícil de concretizar

Pergunta à IA · Quais são as diferenças fundamentais entre o modelo de negócio da Blucool e a LEGO?

Como a principal empresa no mercado chinês de brinquedos de montar de personagens, a Blucool alcançou um crescimento significativo nos lucros nos últimos doze meses.

Em 2025, a Blucool atingiu uma receita de 2,913 bilhões de yuans, um aumento de 30,0% em relação ao ano anterior; o lucro anual chegou a 634 milhões de yuans, revertendo significativamente o prejuízo.

Porém, a verdadeira qualidade dessa recuperação financeira, em relação às expectativas do mercado de que ela seja o “LEGO chinês”, ainda apresenta uma diferença que merece atenção.

Em 2024, a empresa registrou um prejuízo de quase 400 milhões de yuans, principalmente devido às variações no valor justo de ações preferenciais conversíveis e resgatáveis antes da listagem, além de custos únicos de IPO.

Com o sucesso de sua entrada na bolsa em 2025, esses itens de ganho ou perda não realizados deixarão de ocorrer. No entanto, excluindo esse fator, o lucro ajustado do período, que reflete melhor a situação operacional real, cresceu 15,5% em relação ao ano anterior, significativamente abaixo do crescimento de 30% na receita.

A principal razão para isso foi a redução na margem de lucro bruto, causada pela mudança na estrutura de produtos.

Em 2025, a margem de lucro bruto da empresa caiu de 52,6% para 46,8%, uma redução de quase 6 pontos percentuais.

Durante esse período, a Blucool promoveu fortemente produtos de alto custo-benefício, com uma série de preço de venda de 9,9 yuans que contribuiu com 541 milhões de yuans em receita, com vendas de até 122 milhões de unidades, representando 47,8% do volume total.

Essa expansão de preços baixos parece mais uma estratégia defensiva: no mercado de adultos e brinquedos de moda, a Pop Mart continua a atrair consumidores de alta margem com IPs originais; no varejo, a TOP TOY ocupa a mente do consumidor com a marca “Blocos chineses”; além disso, marcas como Rolife e outras subdivisões também estão dividindo a demanda de consumo na pista de modelagem e estética.

O cenário competitivo ainda não está definido, e a etiqueta de “LEGO chinês” atribuída à Blucool no mercado de capitais ainda é bastante visível.

No entanto, ao analisar a lógica subjacente ao modelo de negócio, a trajetória da Blucool difere bastante da da LEGO.

Primeiro, há diferenças no modelo de produção.

A LEGO depende de fábricas próprias ao redor do mundo e de moldes de alta precisão, construindo uma cadeia de suprimentos altamente verticalizada e integrada.

Seus moldes são fabricados com precisão rigorosa de até 5 micrômetros, garantindo que blocos produzidos há décadas possam se encaixar perfeitamente com os atuais.

Rumores dizem que a LEGO nunca terceiriza o desenvolvimento ou manutenção de moldes; todos os moldes descartados são fundidos na fundação das fábricas, eliminando fundamentalmente o risco de vazamento de design ou tecnologia.

Em contraste, a Blucool ainda adota principalmente um modelo de produção “leve”, terceirizando a fabricação por meio de seis fábricas terceirizadas. Segundo seus planos, a primeira fábrica própria deve estar operacional até o final de 2026.

Em segundo lugar, há diferenças marcantes no modelo de IP.

A vantagem competitiva da LEGO reside na sua capacidade de desenvolver profundamente suas séries originais e IPs de filmes de alto nível. Já a Blucool apresenta uma característica mais evidente de “plataforma de comercialização de IPs”, com seu crescimento altamente dependente de IPs licenciados externos.

Em 2025, as séries Transformers, Ultraman, Kamen Rider e Hero Unlimited responderam pela maior parte da receita. Contudo, o portfólio de IPs está se tornando mais diversificado: a série Transformers atingiu uma receita de 951 milhões de yuans, ultrapassando pela primeira vez Ultraman, tornando-se o maior IP de receita.

Embora seu IP próprio “Hero Unlimited” já tenha contribuído com 264 milhões de yuans, a venda de IPs licenciados ainda representa 88,5% das receitas.

Esse modelo permite atrair rapidamente clientes usando IPs já estabelecidos, mas também traz riscos sistêmicos, como o vencimento de licenças, aumento nos custos de renovação e a ausência de cláusulas de exclusividade.

A expansão internacional é uma peça-chave na busca da Blucool por ultrapassar o teto de crescimento.

Em 2025, sua receita no exterior atingiu 319 milhões de yuans, um crescimento expressivo de 396,6% em relação ao ano anterior, com os mercados dos EUA e da Indonésia como principais fontes de crescimento.

Porém, a estratégia atual de internacionalização da Blucool é mais de “entrada de canais” — ou seja, distribuição por meio de varejistas globais como Amazon, Walmart e Target — ainda sem uma comunidade de conteúdo global própria forte ou uma marca que conecte diretamente com o consumidor final.

Atualmente, consumidores adultos acima de 16 anos já representam 16,7% da receita, indicando sinais de “quebra de barreira” de público.

No entanto, para competir com gigantes globais do setor de brinquedos, a Blucool ainda precisa encontrar uma rota que vá além do simples “custo-benefício de fabricação chinesa”, fortalecendo a vitalidade de seus IPs próprios, a eficiência de suas fábricas próprias e a construção de uma identidade de marca global.