A Reserva Federal esta noite não só influencia os ativos, mas também está a definir o preço da guerra entre os EUA e o Irão

Notícias da APP de Finanças Hui Tong — A reunião de política monetária do Federal Reserve em março, que começou na tarde de 17 de março, enfrenta uma situação sem precedentes: o aumento explosivo dos preços de energia causado pela guerra no Irã e a incerteza económica, somados à pressão política exercida pelo governo Trump, dificultando o equilíbrio entre suas duplas missões.

O mercado espera amplamente que o Fed mantenha sua postura de política de janeiro, sem alterar as taxas de juro, mas o Resumo das Perspectivas Económicas e o gráfico de pontos publicados na madrugada de quinta-feira serão essenciais para interpretar sua futura trajetória de política, além de preparar o tom para o potencial novo presidente, Kevin Wirth.

Dados macroeconómicos contraditórios: inflação elevada e emprego fraco em duplo aperto

Atualmente, os dados económicos dos EUA apresentam uma clara divergência, dificultando a avaliação da política do Fed.

Na inflação, o índice de preços ao consumidor (PCE) núcleo subiu 3,1% em janeiro em relação ao ano anterior, acelerando em relação aos 2,8% de novembro, evidenciando uma persistência inflacionária muito além do esperado. É importante notar que esses números são anteriores ao aumento dos preços do petróleo causado pela guerra.

A explosão da guerra no Irã agravou ainda mais a pressão sobre os preços — desde que a coalizão liderada pelos EUA iniciou os bombardeios há mais de duas semanas, os preços do petróleo, gasolina, gás natural e fertilizantes dispararam. O preço médio da gasolina nos EUA subiu mais de 25% em relação ao período pré-guerra, impactando setores como transporte e química, elevando a inflação núcleo e o custo de vida.

Segundo a Goldman Sachs, esse aumento nos preços do petróleo pode elevar a inflação global em 0,5 a 0,6 pontos percentuais ao longo do próximo ano, com efeitos de transbordamento para a inflação doméstica dos EUA.

Por outro lado, o mercado de trabalho mostra sinais de fraqueza, contrastando com a forte inflação.

Os dados de emprego não agrícola de fevereiro surpreenderam ao mostrar uma redução líquida de 92 mil postos de trabalho, e o crescimento líquido de empregos de dezembro a janeiro foi zero. O aumento de empregos em janeiro foi considerado um dado atípico, e a economia voltou a perder empregos.

Ao mesmo tempo, a taxa de desemprego em fevereiro foi de 4,4%, ainda abaixo do limiar de recessão de 4,5% previsto pelo modelo de Samuel, mas a continuidade de um mercado com “baixa contratação e baixa demissão” permanece incerta. A evidência de estabilização do mercado de trabalho diverge das expectativas de Powell, que indicou uma “estabilização do emprego” após a reunião de janeiro.

Impacto da guerra e dilema de política: risco de estagflação e conflito de quadros tradicionais

O impacto energético causado pela guerra no Irã coloca o Fed diante de um dos dilemas mais difíceis em quase uma década.

Historicamente, o Fed tende a “perfurar” choques de oferta de curto prazo, sem alterar significativamente as taxas de juro. Contudo, a particularidade desta crise reside na sua duração e impacto incertos — o Estreito de Hormuz, que responde por um quinto do petróleo mundial, apresenta risco de bloqueio, gerando preocupações de uma escassez energética prolongada.

Essa incerteza rompe com a lógica tradicional de política: o aumento acentuado dos preços de energia deveria frear o crescimento econômico e aliviar a inflação, mas, no contexto de inflação elevada após a pandemia e o conflito Rússia-Ucrânia, há uma preocupação crescente com a disseminação da inflação de custos, dificultando a aplicação de experiências passadas pelo Fed.

Empresas de análise monetária alertam que o aumento do preço da gasolina tem forte efeito de transmissão nas expectativas de inflação dos consumidores. Se os preços do petróleo permanecerem altos, levando a uma alta contínua na gasolina, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) pode se tornar mais cauteloso ao sinalizar afrouxamento monetário.

A KPMG, por sua vez, afirma que este é o momento adequado para o Fed ajustar suas previsões para uma possível “estagflação”, elevando suas projeções de inflação e desemprego para o final do ano, refletindo uma situação económica de “crescimento lento + aumento de preços”.

Por outro lado, a Goldman Sachs destaca que o impacto principal está na área de energia, com apenas 1% do comércio global e com os países do Golfo, o que limita a possibilidade de uma crise de cadeia de suprimentos semelhante à pandemia de COVID-19, restringindo a propagação do impacto.

Jogos políticos e incerteza sobre o presidente do Fed: possíveis mudanças na continuidade da política

As decisões do Fed também estão influenciadas por um cenário político complexo. Após uma derrota judicial na semana passada, o governo Trump planeja recorrer contra uma decisão de um juiz federal que rejeitou uma intimação, além de intensificar ataques ao atual presidente, Powell, acusando-o de uma gestão desastrosa.

Simultaneamente, Powell terá seu mandato como presidente encerrado em maio, enquanto o processo de nomeação do seu substituto, Kevin Wirth, ex-membro do Conselho do Federal Reserve, enfrenta obstáculos políticos — embora a probabilidade de sua eleição permaneça alta, uma investigação do Departamento de Justiça tem dificultado a confirmação pelo Senado. O senador republicano da Carolina do Norte, Thom Tillis, já declarou que bloqueará todas as votações de candidatos ao Fed até que a investigação seja resolvida.

Importante notar que a decisão do FOMC será tomada por Powell, que atuará como presidente interino até a confirmação do sucessor, uma solução de compromisso que garante a continuidade da política e alivia a tensão entre Trump e o Fed, podendo abrir espaço para um acordo futuro em nomeações ou investigações.

O mercado acredita que, independentemente de Powell ou Wirth, o cenário económico atual atrasará a redução das taxas de juro — o índice FedWatch da Chicago Mercantile Exchange indica que o mercado espera apenas uma redução até o final do ano, provavelmente após setembro, em contraste com as previsões internas do Fed de até três cortes ao longo do ano.

Pontos principais da reunião: gráfico de pontos e sinais das projeções econômicas

Como a primeira divulgação de previsões econômicas do ano, o gráfico de pontos será o foco do mercado.

Na reunião de dezembro passado, a mediana das projeções indicava uma redução de uma vez até 2026, com quatro membros defendendo duas reduções e outros três apoiando cortes mais agressivos ainda neste ano.

A grande questão atual é se, diante da inflação elevada, do mercado de trabalho fraco e do impacto da guerra, os membros do Fed irão ajustar suas previsões de trajetória de juros.

Sam Thomas, economista-chefe da MacroView, afirma que o novo gráfico de pontos provavelmente mostrará que a maioria dos membros ainda prefere manter uma política acomodatícia até o final de 2027, mas o risco principal é que a mediana possa indicar uma manutenção das taxas até o final do ano.

Além disso, as previsões do Fed sobre a persistência da inflação, a revisão para baixo do crescimento econômico e a possibilidade de aumento do desemprego também fornecerão pistas importantes sobre o tom da política.

Se os membros do Fed avaliarem o impacto energético como “mais duradouro”, podem sinalizar uma postura mais hawkish para evitar que as expectativas de inflação se descontrolem; ao contrário, se considerarem o impacto como “temporário”, podem manter opções de afrouxamento para sustentar a economia fraca.

Conclusão: a decisão do Fed não só influencia os preços dos ativos, mas também precifica a guerra

Sob a sombra da guerra no Irã, a reunião de março do Fed elevou sua missão de “equilibrar inflação e emprego” para “definir a direção da política em meio a múltiplas incertezas”.

Manter as taxas de juro inalteradas é uma hipótese provável, mas o verdadeiro foco está nos sinais transmitidos na declaração de política e nas projeções econômicas — como avaliar o risco de estagflação, a natureza do impacto energético e as expectativas de trajetória de juros.

Para o mercado, é fundamental acompanhar o grau de divergência no gráfico de pontos, as revisões para cima nas projeções de inflação e as revisões para baixo no crescimento econômico, pois esses fatores influenciarão diretamente o câmbio do dólar, os rendimentos dos títulos do Tesouro e o mercado de ações.

Esta reunião não é apenas uma resposta à atual crise económica, mas também estabelecerá a base para o próximo quadro de política do Fed.