O stock da "primeira ação de equipamento de litografia nacional" da A股 tenta novamente ser cotado na Bolsa de Hong Kong: por que "recapitalizar" apesar de possuir centenas de milhões em caixa para gestão financeira?

Pergunta sobre AI · Por que a XinQi Micro Assembly, apesar de ter fundos suficientes, ainda busca financiamento no mercado de Hong Kong?

Fonte do artigo: Times Weekly Autor: Zhu Chengcheng

Mais um exemplo de IPO de empresas listadas na A-share em Hong Kong. Em 15 de março, a XinQi Micro Assembly (688630.SH) apresentou pedido à Bolsa de Hong Kong, após tentar novamente desde agosto do ano passado, buscando listar-se em ambos os mercados “A+H”.

A XinQi Micro Assembly foca na tecnologia de litografia de escrita direta micro e nano, com produtos que abrangem PCB, placas de circuito integrado, empacotamento avançado e máscaras. Em abril de 2021, a empresa entrou na STAR Market, sendo considerada na época como a “primeira fabricante nacional de equipamentos de litografia”. Segundo o prospecto, em 2024, a empresa é a maior fornecedora global de equipamentos de imagem direta para PCB, com uma participação de mercado de cerca de 15%, com base na receita de 2024.

Relatórios do CITIC Securities indicam que, até 2025, a expansão acelerada da capacidade de PCB impulsionará o aumento de demanda por equipamentos, elevando preços e oportunidades de substituição por produtos nacionais, resultando em forte desempenho das ações do setor. Para 2026, a tendência da indústria de IA é consolidada, com melhorias contínuas nos materiais, processos e arquitetura de PCB, potencializando a demanda por equipamentos de alta tecnologia.

Nesse contexto, a entrada da XinQi Micro Assembly no mercado de Hong Kong visa, possivelmente, obter recursos para ampliar a produção e investir em P&D. Os fundos captados serão principalmente destinados à construção da segunda fase da base de produção em Hefei, para aumentar a capacidade e atender ao crescimento da demanda; além disso, parte será usada para desenvolver equipamentos de imagem direta para PCB e litografia de escrita direta para semicondutores. Outros recursos também serão alocados para fortalecer a rede de vendas, especialmente na Ásia Sudeste, Japão e Coreia.

Porém, a situação financeira da XinQi Micro Assembly também levanta preocupações. Em 13 de março, a empresa anunciou que pretende usar até 250 milhões de yuans de fundos arrecadados ociosos e até 200 milhões de yuans de recursos próprios para gestão de caixa, investindo em produtos de alta liquidez e alta segurança. Enquanto isso, a empresa realiza simultaneamente captação de recursos no mercado de Hong Kong, gerando atenção sobre a necessidade e o ritmo de uso desses fundos.

Em 16 de março, a reportagem do Times Weekly tentou contato com a XinQi Micro Assembly, mas a empresa respondeu que “não podia aceitar entrevista”. Posteriormente, enviou um e-mail oficial, sem resposta até o momento da publicação.

Expansão de capacidade revela pressão operacional

Relatórios do Wu Securities apontam que a expansão acelerada da capacidade de PCB é a principal fonte de lucro para fabricantes de equipamentos. Como exemplos, a Shenghong Technology, principal fornecedora da Nvidia, e a Huatian Technology, continuam a aumentar seus investimentos de capital desde o quarto trimestre de 2024. A expansão de fábricas de placas de circuito e de fabricantes de servidores é um fator-chave para o aumento da lucratividade dos fornecedores upstream.

Sob a demanda do setor, a receita da XinQi Micro Assembly cresceu rapidamente nos últimos três anos. De 2023 a 2025, a receita foi de 829 milhões, 954 milhões e 1,408 bilhões de yuans, respectivamente; o lucro líquido nesses anos foi de 179 milhões, 161 milhões e 290 milhões de yuans. Apesar do crescimento evidente na receita, o lucro em 2024 apresentou uma queda temporária, recuperando-se em 2025.

A mudança na capacidade instalada reflete diretamente a pressão de demanda. Segundo o prospecto, a primeira fase da fábrica em Hefei entrou em operação em 2021, produzindo equipamentos de alta tecnologia de imagem direta para PCB, litografia de empacotamento de wafer e equipamentos FPD. De 2023 a 2025, a taxa de utilização da capacidade foi de 78%, 116,3% e 145,3%, indicando operação em alta capacidade ou até acima do limite, demonstrando que a demanda de pedidos já supera a capacidade existente.

Para aliviar gargalos de produção, a XinQi Micro Assembly está construindo uma segunda fase. O projeto tem uma área total de aproximadamente 40.400 metros quadrados, com início de operação preliminar em setembro de 2025, incluindo linhas de produção automatizadas, equipamentos de imagem direta de alta tecnologia, perfuração a laser e equipamentos de empacotamento e display. Até o final de 2025, a segunda fase terá 48 linhas de produção automatizadas, suportando a produção de 96 unidades de equipamentos LDI.

A empresa afirma que, posteriormente, a produção será gradualmente normalizada conforme a demanda, para aumentar a capacidade geral e sustentar o crescimento de médio a longo prazo.

No entanto, a expansão de capacidade também traz desafios na eficiência operacional e na utilização de recursos financeiros. Segundo o prospecto, de 2023 a 2025, o estoque da empresa aumentou de 309 milhões para 771 milhões de yuans, com aumento na proporção de produtos acabados. Nesse período, o ciclo de rotatividade de estoques aumentou de 227,5 para 287,2 dias, indicando queda na eficiência de giro.

Simultaneamente, o ciclo de recebimento de contas a receber permaneceu elevado. De 2023 a 2025, o ciclo de recebimento foi de 318,6, 361,5 e 275,2 dias, respectivamente, com uma leve melhora em 2025, mas ainda em patamar elevado. Com o ciclo de pagamento de aproximadamente 200 dias, o ciclo de conversão de caixa da empresa atingiu 346,6, 404,4 e 351,2 dias, quase um ano ou mais.

Diante do cenário de forte demanda e expansão de capacidade, a XinQi Micro Assembly está em fase de rápida escala, mas sua eficiência operacional e capacidade de rotatividade de recursos determinarão sua qualidade de crescimento e estabilidade financeira.

Redução contínua na proporção de despesas de P&D

O prospecto mostra que o setor de litografia de escrita direta é altamente dinâmico, com ciclos curtos de inovação tecnológica, sendo a inovação uma vantagem competitiva de longo prazo. Empresas internacionais de destaque na Europa e Japão competem intensamente, com recursos robustos e esforços para manter ou ampliar sua participação de mercado.

A XinQi Micro Assembly destaca que seus produtos são baseados em tecnologia de litografia de escrita direta micro e nano, envolvendo disciplinas como mecânica de precisão, óptica ultravioleta, ciência da computação, processamento de imagens, reconhecimento de padrões, aprendizado profundo e controle automatizado. Devido à complexidade tecnológica, longo ciclo de P&D e alta incerteza, a empresa pode ser impactada negativamente se não acompanhar as evoluções tecnológicas ou não alcançar resultados esperados.

Em relação ao investimento, a intensidade de gastos com P&D vem diminuindo. De 2023 a 2025, os custos de P&D foram de 95 milhões, 98 milhões e 131 milhões de yuans, representando 11,4%, 10,2% e 9,3% da receita, respectivamente. Apesar do aumento absoluto, a proporção em relação à receita vem caindo anualmente.

A estratégia da empresa ainda busca fortalecer sua capacidade tecnológica. O prospecto revela que a XinQi Micro Assembly pretende fazer avanços na tecnologia de litografia de escrita direta, recrutando cerca de 30 a 40 novos pesquisadores, com salários anuais entre 80 mil e 300 mil yuans, focando em design de produtos, pesquisa tecnológica e inovação. Além disso, planeja criar uma plataforma tecnológica escalável baseada em IA para apoiar crescimento sustentável e expansão global.

Porém, embora haja planos claros de ampliação de talentos, os detalhes sobre o uso dos recursos captados para P&D permanecem vagos. O prospecto menciona que parte dos fundos será destinada a projetos de P&D, mas não há detalhes específicos sobre a proporção, os focos ou o cronograma.

Em 17 de março, a XinQi Micro Assembly fechou a sessão a 170,54 yuans por ação, uma queda de 4,45%, com valor de mercado de aproximadamente 22,47 bilhões de yuans.