【Xinda Pharmaceuticals】Tibet Pharmaceuticals (600211) 2025 Annual Report Commentary: Neohespeidin Volume and Price Stable, External M&A Creates New Growth Points

(来源：唐爱金团队研究)

Este artigo é do centro de pesquisa da CITIC Securities, publicado em 13 de março de 2026, intitulado “Tibet Pharmaceutical (600211) Relatório de Comentário do Relatório Anual de 2025: Estabilidade no volume e preço do Xinjing Su, aquisições externas criam novos pontos de crescimento”. Para detalhes específicos, leia o relatório original, Tang Aijin S1500523080002, He Xin S1500524120003.

Evento: Tibet Pharmaceutical publica o relatório anual de 2025, com receita de 2,982 bilhões de yuans, aumento de 6,23%; lucro líquido atribuível aos acionistas da matriz de 938 milhões de yuans, queda de 10,78%, principalmente devido à redução de subsídios governamentais; lucro líquido ajustado de 871 milhões de yuans, aumento de 1,48%; fluxo de caixa operacional de 1,005 bilhões de yuans, aumento de 1%. A previsão de receita para 2026 é de 3,3 bilhões de yuans, com taxa de custos e despesas controlada abaixo de 75% (não constitui garantia de desempenho).

Comentário:

O grande produto Xinjing Su mantém estabilidade de volume e preço, com potencial para contribuir continuamente com fluxo de caixa estável.

Analisando a divisão de receitas, as vendas de reombinante de peptídeo natriurético cerebral (Xinjing Su) representam 86,02% da receita anual; o comprimido de mononitrato de isossorbida de liberação prolongada (Imduo) responde por 4,23%; outros produtos representam 9,75%. Em 2025, o desempenho da empresa foi estável, principalmente devido à estabilidade de volume e preço do Xinjing Su. Em termos de volume, as vendas de Xinjing Su atingiram 7,3459 milhões de unidades, aumento de 4,82%; em relação ao preço, em dezembro de 2025, a atualização do catálogo de seguros de saúde do país incluiu continuamente o Xinjing Su, que foi ajustado ao catálogo regular, eliminando a necessidade de negociações futuras, mantendo o preço estável. Quanto aos produtos de segunda linha, as vendas de Imduo foram de 10,6681 milhões de caixas, aumento de 31,46%; as cápsulas de Nordi康 (Nodikang) venderam 64,5804 milhões de unidades, aumento de 146,31%, contribuindo significativamente para o crescimento da receita.

Distribuição de dividendos estáveis e elevados, taxa de dividendos cerca de 4%.

Em 2025, a empresa planeja distribuir um total de 563 milhões de yuans em dividendos em dinheiro, com uma proporção de distribuição de 60%, mantendo essa proporção por três anos consecutivos. Com base no preço de fechamento de 13 de março de 2026, a taxa de dividendos é aproximadamente 4%. Ao final de 2025, o saldo de caixa da empresa era de 2,327 bilhões de yuans, e ativos financeiros de negociação de 1,123 bilhões de yuans, totalizando cerca de 3,45 bilhões de yuans. Nos últimos três anos, o fluxo de caixa operacional líquido acumulado foi de aproximadamente 3 bilhões de yuans. Acreditamos que a empresa possui reservas de caixa abundantes e fluxo de caixa estável, com capacidade para manter dividendos elevados de forma contínua.

Busca ativa por aquisições e transformação, “participação e controle” criam novos pontos de crescimento.

A empresa busca ativamente a transformação estratégica, tendo concluído em 2025 aquisições de participação na Chentai Pharmaceutical e controle na RuiZheng Genetics, visando construir uma combinação de portfólios de produtos de curto, médio e longo prazo, para reduzir a dependência de um único produto. 1) Com participação na Chentai Pharmaceutical, a empresa obteve direitos comerciais domésticos do inovador de classe 1, Zolertinib, aprovado para comercialização em novembro de 2024 e incluído no catálogo de seguros de saúde em dezembro de 2025, com potencial para contribuir para o desempenho a curto prazo; 2) Com controle na RuiZheng Genetics, a empresa entrou na fronteira de edição genética, adquirindo linhas de pesquisa inicial de ART001 e ART002, que podem fundamentar o crescimento de longo prazo.

1. Zolertinib: o primeiro medicamento do mundo a realizar ensaios clínicos de registro para câncer de pulmão de não pequenas células (NSCLC) avançado com metástase no sistema nervoso central (SNC), com capacidade de atravessar a barreira hematoencefálica em 100%. Os resultados do ensaio de fase III EVEREST foram publicados na revista Cell Press, mostrando que Zolertinib prolongou significativamente o PFS mediano (9,6 meses vs 6,9 meses) em comparação com o grupo controle, com eficácia intracraniana também significativa, com PFS intracraniano mediano de 15,2 meses vs 8,3 meses.

2. ART001: direcionado ao gene TTR, indicado para amiloidose de transtirretina, incluindo ATTR-PN (neuropatia polineuropática) e ATTR-CR (miocardiopatia). Em maio de 2025, completou estudos de fase I, com eficácia demonstrada por uma redução estável de mais de 90% na proteína TTR periférica após 72 semanas de administração de alta dose, com pico de redução de 95%; quanto à segurança, nenhum evento relacionado à infusão, aumento de enzimas hepáticas de grau superior a 1, sem DLT ou SAE, e sem eventos adversos tardios na fase de acompanhamento de 72 semanas.

3. ART002: direcionado ao PCSK9, indicado para hipercolesterolemia familiar heterozigótica (HeFH). Em abril de 2025, completou estudo de fase I com pacientes com níveis extremamente altos de LDL-C (>6 mM), com acompanhamento de 24 semanas, mostrando uma redução média de 56% no LDL-C, com pico de 70%, e uma redução de quase 90% na proteína PCSK9 plasmática em doses média e altas. Quanto à segurança, nenhum evento de toxicidade limitante de dose ou qualquer outro evento adverso relevante foi observado, demonstrando excelente perfil de segurança.

Previsão de lucros: Prevemos que a receita operacional de 2026-2028 seja de 3,299 bilhões, 3,598 bilhões e 3,873 bilhões de yuans, respectivamente, e o lucro líquido atribuível aos acionistas da matriz seja de 998 milhões, 1,061 bilhões e 1,115 bilhões de yuans, com EPS (diluído) de 3,10, 3,29 e 3,46 yuans, respectivamente, e múltiplos de PE de 14,15x, 13,31x e 12,67x.

Fatores de risco: risco de mudanças na política do setor farmacêutico; dependência excessiva de um único produto; incerteza em aquisições externas; fracasso na pipeline de pesquisa e desenvolvimento.