Radar de IPO | Período de excesso no setor com angariação de fundos e expansão de produção, Longxin Intelligent enfrenta múltiplas controvérsias

Como uma empresa-chave de destaque nacional em inovação e especialização, a Changzhou Longxin Intelligent Equipment Co., Ltd. (código de ações: 874520.BJ) tem recebido grande atenção do mercado pelo seu processo de listagem na Bolsa de Valores de Pequim. Esta empresa, com mais de vinte anos de experiência na fabricação de equipamentos de alta tecnologia para materiais compostos micro e nano, acumula clientes de peso como CATL e Hunan Youneng, graças às suas três principais áreas de negócio: equipamentos de moagem, equipamentos de secagem e linhas de produção automatizadas de materiais.

No entanto, a capacidade de produção do setor de fosfato de ferro-lítio na sua cadeia de valor tem sofrido excesso de oferta em fase transitória, o que tem desacelerado o crescimento dos resultados da Longxin Intelligent. Além disso, jornalistas do Interface News descobriram que a empresa apresenta um risco de dependência elevado, com a proporção de vendas aos cinco maiores clientes a atingir 69,32%, além de pressões financeiras causadas por contas a receber e estoques elevados, e controvérsias relacionadas com a desconexão entre a captação de fundos para expansão e o ciclo de ajustamento do setor.

Investimento de 458 milhões de yuans em período de excesso de capacidade

A Longxin Intelligent planeia captar 458 milhões de yuans na sua oferta pública inicial (IPO), destinando esses fundos à expansão de equipamentos de produção de materiais micro e nano inteligentes e linhas de produção automatizadas, construção de equipamentos automatizados de grande escala e ao centro de pesquisa e desenvolvimento. O projeto de expansão principal prevê a adição de 500 equipamentos e 50 linhas de produção. Contudo, a situação financeira da própria empresa levanta dúvidas sobre a necessidade real dessa captação.

A Longxin Intelligent não está a listar-se por falta de dinheiro. Entre 2022 e junho de 2025, a empresa realizou aumentos de capital e distribuiu dividendos significativos: em 2022, distribuiu 83,2 milhões de yuans em dividendos em dinheiro, e em 2023, mais 43 milhões de yuans. Além disso, até junho de 2025, a empresa detém 280 milhões de yuans em ativos financeiros de negociação, principalmente produtos de gestão de ativos bancários.

“É necessário esclarecer se o principal motivo para a listagem é a necessidade de expansão de capacidade ou a saída de investimentos iniciais”, afirmou um investidor institucional que acompanha IPOs na Bolsa de Pequim, ao Interface News. “Investidores iniciais como o fundo Zhongbi e Hongde Guang possuem ações há vários anos, e após a listagem, há potencial de saída.” Esses investidores entraram na empresa por volta de 2023, a um preço de 18,33 yuans por ação.

Preocupações do mercado também recaem sobre o potencial de retorno dos projetos de captação de recursos. O setor de destino da Longxin Intelligent, especialmente o segmento de fosfato de ferro-lítio, enfrenta excesso de capacidade transitório e estrutural. Desde 2023, a concorrência intensificou-se, a taxa de produção é baixa e muitas empresas líderes estão a operar com prejuízo. A empresa planeia aumentar significativamente a sua capacidade, mas não revelou dados claros sobre clientes ou pedidos de suporte na sua documentação de oferta. Um investidor mencionado ao Interface News afirmou que “expandir a capacidade durante um ciclo de declínio do setor, sem pedidos garantidos, pode significar que a data de entrada na produção seja também a de uma queda acentuada na utilização da capacidade e na rentabilidade devido à depreciação.”

Declínio de resultados e dependência de grandes clientes

O desempenho da Longxin Intelligent tem sido altamente volátil, evidenciando a sua vulnerabilidade devido à forte dependência de um único segmento na sua cadeia de valor.

De 2022 a 2024, a receita aumentou de 336 milhões para 604 milhões de yuans; o lucro líquido subiu de 87,16 milhões para 143 milhões de yuans, mas recuou para 120 milhões. Para 2025, a empresa prevê uma receita de 634 milhões de yuans, um aumento de 5%, e um lucro líquido de 118 milhões, uma queda de 1,7%. A principal causa desta volatilidade é o excesso de capacidade transitório e estrutural no setor de fosfato de ferro-lítio, que desde 2023 tem agravado a concorrência, reduzido a taxa de produção e prejudicado os resultados das empresas.

Dados da WIND

A compressão do espaço de lucro é evidente na forte queda da margem bruta, que passou de 41,35% em 2023 para 34,26% em 2024, uma redução superior a 7 pontos percentuais em um ano. Além disso, a margem de lucro das novas encomendas, que representam o potencial de lucros futuros, caiu de um pico de 40,48% em 2023 para 26,92% no primeiro semestre de 2025. A Longxin Intelligent atribui essa redução à desaceleração do mercado e ao aumento do poder de negociação dos clientes, levando a empresa a participar de guerras de preços. Embora essa estratégia preserve a receita, prejudica a sua capacidade de gerar lucros de forma sustentável.

A perda de poder de negociação está relacionada à estrutura de clientes da empresa. Entre 2022 e o primeiro semestre de 2025, a proporção de vendas aos cinco maiores clientes aumentou de 48,68% para 69,32%, concentrando-se principalmente em gigantes do setor de materiais para baterias de energia nova. Atualmente, a Longxin Intelligent mantém parcerias com empresas como Hunan Youneng, Rongtong Gaoke, CATL, Guoxuan High-tech, entre outras, que representam uma parte significativa de sua receita. No entanto, essa concentração aumenta o risco de a empresa ficar “presa” a esses clientes, limitando seu poder de fixação de preços. Um analista do setor de energia nova afirmou ao Interface News que “a CATL e outros grandes clientes têm um poder de negociação muito forte, podendo pressionar os preços de compra de equipamentos e exigir adiantamentos ou prazos de pagamento mais longos. Além disso, se esses clientes optarem por construir suas próprias linhas de produção ou apoiar novos fornecedores, o desempenho da empresa pode ser bastante afetado.”

Risco de manipulação financeira

Se a queda de resultados é uma “ferida visível”, a deterioração da qualidade financeira é uma “ferida interna”. Os relatórios financeiros da Longxin Intelligent mostram uma situação de “lucros contábeis elevados, fluxo de caixa sob pressão”, com contas a receber e estoques elevados, além de divergências entre o fluxo de caixa operacional e o lucro líquido.

No que diz respeito às contas a receber, ao final de cada período, o valor registrado era de 80,45 milhões, 112,28 milhões, 145,25 milhões e 190,17 milhões de yuans, crescendo continuamente. Além disso, há um aumento no valor e na proporção de contas com mais de um ano de atraso. Essa rápida expansão está relacionada ao excesso de capacidade no setor e à tensão financeira dos clientes.

Até o final de junho de 2025, os dez principais devedores de contas a receber da empresa tinham um valor de inadimplência de 133 milhões de yuans, representando 71,84% do total dessas contas. Esses clientes incluem os principais, como Hunan Youneng, Rongtong Gaoke, Guoxuan High-tech, Chuangpus e Dongyangguang. A empresa admite que as razões incluem “desalinhamento entre o planejamento de pagamentos do grupo de clientes e os contratos” e “dificuldades financeiras dos clientes que atrasam os pagamentos”.

Até o final de outubro de 2025, o pagamento dessas contas pendentes representava apenas 13,24% do valor total, indicando uma desaceleração no recebimento de valores. A Longxin Intelligent explica que “o período de coleta é próximo ao final do relatório”, mas comparando com a taxa de recuperação de 42,33% no final de 2024, fica claro que a velocidade de recebimento diminuiu significativamente, aumentando o risco de inadimplência.

A elevada quantidade de contas a receber também prejudica o fluxo de caixa da empresa. Apesar de, entre 2022 e 2024, a empresa ter obtido um lucro líquido acumulado superior a 350 milhões de yuans, o fluxo de caixa das atividades operacionais no primeiro semestre de 2025 foi negativo em 25,64 milhões de yuans. A empresa atribui isso à redução de pré-pagamentos, mas uma causa mais profunda pode ser a flexibilização das condições de pagamento para conquistar pedidos.

No que toca aos estoques, ao final de cada período, o valor registrado variou entre 389,71 milhões, 631,87 milhões, 50,69 milhões e 41,49 milhões de yuans, permanecendo em níveis elevados. Grande parte desses estoques corresponde a produtos enviados, mas ainda não instalados ou ajustados no cliente, representando risco potencial. Se os projetos dos clientes forem interrompidos ou se houver mudanças na tecnologia, esses produtos podem ficar por longo tempo sem serem faturados ou até serem devolvidos, levando a perdas por redução de valor dos estoques.

Diante de riscos e desafios complexos, a Longxin Intelligent precisa apresentar ao mercado uma resposta mais clara.