Guerra no Médio Oriente desencadeia "onda de fuga para ativos seguros" no mercado cambial, demanda de cobertura EUR/USD atinge máximo de 11 meses

Por que os traders de AI e de negociação estão a posicionar-se para riscos extremos durante períodos de calma?

Por baixo da aparente tranquilidade do mercado cambial, há correntes subterrâneas. Com a situação no Médio Oriente a manter-se tensa, os traders estão a aproveitar a estabilidade relativa do mercado para comprar em grande quantidade opções de baixa probabilidade, construindo uma proteção contra potenciais oscilações extremas das taxas de câmbio.

A procura por opções de borboleta é a manifestação mais evidente desta tendência. A procura por opções de borboleta euro/dólar atingiu o nível mais alto em 11 meses no início de março, e mantém-se atualmente quase duas vezes a média anual, com o dólar face ao iene a mostrar um padrão semelhante. Isto indica que os traders estão a preparar-se para dois cenários opostos: uma escalada do preço do petróleo até aos 150 dólares por barril, ou uma diminuição do preço para cerca de 70 dólares após a redução da tensão.

Ao mesmo tempo, as apostas direcionais no dólar continuam a fortalecer-se. A inclinação da volatilidade do dólar (um indicador que mede a diferença na procura por opções de compra e venda) atingiu recentemente o seu nível mais alto do ano, mostrando que os operadores de tendência estão cada vez mais inclinados a comprar dólares. O euro caiu para o nível mais baixo desde agosto, enquanto o índice amplo do dólar atingiu o ponto mais alto desde início de dezembro.

Correntes subterrâneas sob a aparente calma

À primeira vista, o sentimento no mercado cambial parece moderado. A volatilidade implícita do euro a um mês está em 7,68%, muito abaixo do pico do ano, e apenas ligeiramente acima da média anual de 7,09%.

No entanto, uma análise mais aprofundada da estrutura das opções revela um quadro completamente diferente. As opções de borboleta, usadas especificamente para proteger contra oscilações extremas das taxas de câmbio, estão a mostrar um aumento significativo na procura, o que significa que os traders não estão satisfeitos apenas com a cobertura de oscilações normais, mas estão a preparar-se para eventos de risco de cauda de baixa probabilidade, mas de grande impacto.

Esta divergência — volatilidade geral moderada, mas forte procura por proteção de cauda — reflete uma avaliação complexa do mercado face à situação atual: o risco de guerra ainda existe, mas o mercado ainda não entrou num modo de pânico total a curto prazo.

Expectativas de redução da volatilidade pelo Federal Reserve

A razão pela qual a volatilidade geral se mantém relativamente controlada deve-se em parte às expectativas relativamente estáveis quanto à trajetória da política do Federal Reserve. Segundo a Bloomberg, analistas do Danske Bank acreditam que o recente aumento nos preços da energia não deverá alterar substancialmente a orientação de política do Fed este ano.

Os analistas também salientam que não é adequado comparar a situação atual com a guerra Rússia-Ucrânia de 2022, pois os efeitos de transbordamento da inflação deverão ser mais limitados desta vez. Esta avaliação, em certa medida, reprimiu as preocupações do mercado de que o Fed possa ser forçado a responder de forma agressiva, funcionando como uma âncora para a volatilidade global.

Apesar da forte procura por proteção de risco de cauda, a posição dos traders de tendência está cada vez mais clara, inclinando-se para uma posição de compra do dólar. A inclinação da volatilidade do dólar continua a subir, atingindo o seu nível mais alto do ano, confirmando esta tendência.

O impacto inicial do conflito levou o preço do petróleo a atingir 100 dólares por barril, fortalecendo o dólar e pressionando o euro. Num cenário de incerteza sobre a evolução da situação, os traders estão a comprar seguros contra cenários extremos de ambos os lados através de opções de borboleta, enquanto continuam a apostar na valorização do dólar, formando uma estratégia de “seguro + tendência”.