Breve do Mercado: Quanto Mais de Incerteza os Mercados Podem Suportar?

Com o mundo agora na terceira semana de guerra com o Irão, a única coisa clara sobre o conflito é a falta de clareza quanto à sua duração e curso. Em Wall Street, havia um grau notável de certeza de que a guerra não duraria muito e que a perturbação no transporte de petróleo e gás natural seria de curta duração. Embora isso ainda possa ser o caso, os analistas dizem que a janela está a fechar.

O mercado de ações dos EUA tem resistido à incerteza com perdas moderadas até agora. Desde o início da guerra, o Índice de Mercado dos EUA da Morningstar caiu mais de 4%, mas ainda está quase 20% acima do valor de há 12 meses. Tudo isso numa altura em que há preocupações não só sobre fissuras no mercado de crédito privado, mas também sobre os efeitos da inteligência artificial nos modelos de negócio de uma vasta gama de indústrias. Além disso, as contratações estão paradas e a inflação está bem acima da meta do Federal Reserve.

Para investidores grandes e pequenos, o ambiente atual é de incerteza significativa. “É uma situação muito difícil, porque sempre que há algo político ou militar, é muito mais difícil de analisar”, diz Tim Murray, estratega de mercados de capitais na divisão de multi-ativos da T. Rowe Price. “Estamos apenas tentando avaliar quão perto estamos de um cenário potencial.”

Por que o mercado de ações permaneceu resiliente durante a guerra no Irão

O que vem a seguir para os preços do petróleo?

Como observámos no início da guerra, todos os olhos estão numa única zona do mapa mundial. “Tudo gira em torno do Estreito de Hormuz”, diz Murray. O grau em que os embarques de petróleo e gás natural podem passar pelo estreito, que, em tempos normais, representa 20% dessas remessas no mundo, determinará por quanto tempo os preços do petróleo permanecerão elevados e a extensão dos danos às economias.

Nesse aspecto, as notícias não parecem boas. O Brent, o padrão global de preços do petróleo, terminou a semana passada acima de 100 dólares por barril, um aumento de quase 40% desde o início da guerra. O padrão dos EUA, o crude West Texas Intermediate, subiu ainda mais — cerca de 45% — para terminar a semana passada em torno de 97 dólares.

“O principal canal de transmissão da guerra com o Irão para a economia dos EUA é o preço do petróleo”, escreveram analistas do Goldman Sachs na semana passada. “Nossos estrategas de commodities agora esperam que o Brent tenha uma média de 98 dólares em março e abril — um aumento de 40% em relação à média de 2025 — antes de cair para 71 dólares no [quarto trimestre].”

Acompanhe o consumo e os pedidos de subsídio de desemprego

Neste momento, a maioria dos analistas ainda acredita que nem o mercado de ações nem a economia dos EUA sofrerão um impacto significativo, mesmo com as perspetivas de preços do petróleo e gás permanecendo mais altos do que se pensava há duas semanas.

Donald Rissmiller, economista-chefe da Strategas Research Partners, destaca que, no período pós-Covid, a economia dos EUA resistiu a vários choques sem entrar em recessão. Houve o aumento nos preços do petróleo após a Rússia invadir a Ucrânia e a subsequente escalada da inflação, que levou a taxas de juros elevadas e falências de bancos regionais em 2023. Para Rissmiller, houve um fator-chave durante todo esse tempo: “O consumidor manteve-se bastante estável.”

“Não quer dizer que [os consumidores] se sintam bem”, diz, observando quedas no sentimento. “Mas, se olharmos para os gastos do consumidor ajustados à inflação, eles têm sido bastante constantes desde 2021, então sobrevivemos a choques.”

Para Rissmiller, qualquer sinal de alerta de um choque económico provavelmente começará a aparecer nos dados semanais de pedidos iniciais de subsídio de desemprego, que são divulgados às quintas-feiras de manhã. Os pedidos têm sido relativamente estáveis há vários meses, com uma média entre 200.000 e 240.000 por semana. “Se ultrapassarmos 260.000, então a história da economia começa a desmoronar”, afirma.

Pode haver contágio do crédito privado?

Entretanto, as manchetes financeiras continuam cheias de notícias sobre os problemas enfrentados pelos credores do mercado de crédito privado e gestores de fundos. Existem duas histórias aqui. A primeira é a reação negativa à chamada convergência público/privada dos gestores de ativos que procuram expandir o mundo do investimento em private equity e dívida para investidores menores. Investidores têm tentado resgatar desses fundos apenas para descobrir, em alguns casos, que as portas estão bloqueadas pelas regras de resgate dos fundos. (A pesquisa de gestores da Morningstar documentou bem esse tema, como nesta história, assim como o nosso colega Alexander Davis na PitchBook.)

A questão subjacente, no entanto, é a preocupação com carteiras de empréstimos privados com grande peso de empresas de software, cujo futuro de repente parece incerto, graças ao rápido crescimento da IA.

Para Murray, da T. Rowe, apesar das preocupações com as avaliações dos empréstimos de crédito privado a empresas de software, combinadas com investidores a retirar dinheiro de fundos de crédito privado, não há sinais de que essa dinâmica possa se espalhar para outras partes dos mercados financeiros: ou seja, contágio.

“Não parece uma situação que será contagiosa”, além dos credores de crédito privado, em parte, devido aos limites que os fundos impõem às retiradas. No entanto, para as empresas envolvidas, “embora tenham acordos para evitar uma corrida bancária, obviamente haverá uma reação negativa… e as empresas enfrentarão uma resistência ao seu negócio que provavelmente durará um período significativo.”

Por que as preocupações com a IA sobre software estão a afetar o crédito privado

2 histórias de advertência dos mercados de private equity e crédito privado

O que é a Blue Owl

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Não se espera que haja agitação na reunião do Fed

Fora do Médio Oriente, o grande evento nos mercados nesta semana será a reunião de política de dois dias do Fed, que termina na quarta-feira. Segundo a ferramenta CME FedWatch, que reflete as apostas feitas por traders de futuros sobre a direção das taxas de juros, é praticamente unânime no mercado que o Fed manterá a taxa de fundos federais inalterada na sua faixa atual de 3,50%-3,75%. Isso representaria a terceira reunião consecutiva sem alterações na política, após o Fed ter cortado as taxas no final de outubro.

A grande questão é como os responsáveis do Fed estão a ver o aumento nos preços do petróleo. Para isso, os traders e analistas irão prestar muita atenção à conferência de imprensa do presidente do Fed, Jerome Powell, após a reunião. Com os preços do petróleo a subir e a inflação já acima da meta de 2% do Fed, as expectativas de cortes futuros nas taxas de juros foram bastante reduzidas este ano. Antes da guerra, os traders esperavam um corte de taxas ainda neste verão, mas o mercado agora acha que a política do Fed ficará inalterada pelo menos até setembro.