Desempenho sob pressão combinado com riscos de conformidade, Aier Eye Hospital aposta na IPO em Hong Kong?

Por que a AI · Aier Eye Hospital, com desempenho em declínio, está a mudar-se para a bolsa de Hong Kong?

Jornalista Han Liming, Reportagem do 21st Century Business Herald, e Estagiária Jiang Yutong

Recentemente, a mídia informou que a Aier Eye Hospital (300015.SZ) está a considerar uma oferta pública inicial (IPO) em Hong Kong. Em resposta, um representante da Aier Eye Hospital afirmou ao 21st Century Business Herald que “os assuntos relevantes devem ser considerados de acordo com o anúncio oficial da empresa”, sem fornecer mais detalhes.

Por trás dos rumores de listagem em Hong Kong, esta gigante privada de cadeia de oftalmologia enfrenta desafios de desenvolvimento bastante severos. No mercado de capitais, em 2009, a Aier Eye Hospital estreou na Bolsa de Empreendedorismo de Shenzhen com um preço de emissão de 28 yuans por ação. Em 2021, o preço das ações atingiu mais de 41 yuans (ajustado). Desde então, o valor das ações oscilou e caiu, atualmente rondando os 10 yuans, uma queda de mais de 70% em relação ao pico, com o valor de mercado reduzido para cerca de 100 bilhões de yuans.

Em termos de desempenho, a receita da Aier Eye Hospital tem mostrado uma desaceleração contínua nos últimos anos. Dados indicam que, em 2024, o crescimento da receita operacional foi de apenas 3,02% em relação ao ano anterior, uma forte desaceleração em comparação com os 26,43% de 2023; ao mesmo tempo, o lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou 5,87%, também abaixo dos 33,07% de crescimento em 2023. Em 2025, a pressão sobre os resultados se intensificou ainda mais.

“Listar empresas na A-Share em Hong Kong é uma das principais tendências do mercado de Hong Kong em 2025, e essa onda tem crescido desde 2026. Para as empresas, listar em Hong Kong é, por um lado, uma importante estratégia de expansão global, e por outro, uma via de captação de recursos no mercado de Hong Kong”, destacou um analista de corretora ao 21st Century Business Herald. “O mercado de Hong Kong impõe padrões mais rigorosos de conformidade, controle interno e estabilidade de desempenho para empresas de saúde, o que representa um teste importante para as empresas de saúde que pretendem listar-se lá.”

Desempenho sob pressão e preocupações com conformidade

Fundada em 2003, a Aier Eye Hospital, impulsionada pela demanda contínua por serviços de oftalmologia na China, apoiou-se em negócios como correção refrativa e tratamento de catarata, expandindo-se gradualmente e consolidando-se como líder no setor privado de cadeias de oftalmologia no país.

Dados de relatórios semestrais de várias empresas de oftalmologia listadas mostram que a Aier Eye Hospital mantém sua vantagem de liderança: lidera o setor com uma receita de 115,07 bilhões de yuans; em termos de lucro líquido atribuível aos acionistas, também ocupa a primeira posição com 20,51 bilhões de yuans, embora a taxa de crescimento tenha desacelerado para 0,05%.

O desempenho das principais áreas que sustentam a empresa, como serviços de correção refrativa e optometria, é especialmente importante. No primeiro semestre de 2025, a receita de serviços de correção refrativa foi de 4,618 bilhões de yuans, um aumento de 11,14% em relação ao ano anterior, mas a margem de lucro bruto caiu 1,07 pontos percentuais, para 56,12%. Os serviços de optometria geraram 2,72 bilhões de yuans, um aumento de 14,73%, com margem de lucro bruto de 54,21%, uma queda de 1,74 pontos percentuais.

A pressão sobre os resultados se intensificou nos três primeiros trimestres de 2025. Os dados mostram que, nesse período, a receita foi de 174,84 bilhões de yuans, um aumento de 7,25%, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 31,15 bilhões de yuans, uma queda de 9,76%. Essa foi a primeira vez desde 2009, quando a empresa entrou na Bolsa de Empreendedorismo, que o lucro líquido caiu em relação ao mesmo período do ano anterior.

Por trás da pressão sobre os resultados da Aier Eye Hospital, o setor de serviços oftalmológicos na China entrou na fase de “competição acirrada”. Relatórios do UBS indicam que, desde 2021, a capacidade de hospitais, clínicas e centros de visão oftalmológica domésticos aumentou rapidamente, impulsionada pelo interesse de empresas privadas de oftalmologia listadas e pelo planejamento nacional de construção de novos hospitais de saúde ocular, com um crescimento composto de 15% entre 2021 e 2023.

No entanto, essa tendência de expansão começou a reverter na segunda metade de 2024, com o aumento da concorrência levando ao fechamento de alguns hospitais oftalmológicos menos competitivos. Segundo o UBS, os principais motivos incluem o fortalecimento do controle dos fundos de seguro de saúde e o impacto da fraqueza macroeconômica e do baixo nível de consumo da população, resultando em uma demanda de mercado por serviços oftalmológicos que não atinge as expectativas.

Especialistas do setor acreditam que, no futuro, o setor de serviços oftalmológicos poderá passar por uma reestruturação contínua, com recursos de mercado cada vez mais concentrados nas principais empresas. A Aier Eye Hospital também continua a expandir sua presença: no primeiro semestre de 2025, adquiriu três empresas, totalizando aproximadamente 123 milhões de yuans em goodwill. Até o terceiro trimestre de 2025, o goodwill da empresa atingiu 8,791 bilhões de yuans. A expansão do goodwill também tem atraído atenção do mercado.

Ao mesmo tempo, as frequentes penalizações por violações e disputas médicas envolvendo hospitais da Aier Eye Hospital estão prejudicando a reputação da marca e a confiança do público. Dados do Tianyancha indicam que a empresa possui 68 riscos internos e 569 riscos periféricos. Desde o início de 2026, várias unidades hospitalares do grupo foram punidas por violações.

Por exemplo, em janeiro de 2026, o Hospital de Oftalmologia Aier de Nanchang foi punido por uso irregular de fundos do seguro de saúde, tendo que devolver aproximadamente 514.971,95 yuans e pagar uma multa de 772.457,93 yuans (cerca de 1,3 milhão de yuans no total). Anteriormente, o caso do hospital psiquiátrico de Xiangyang, na Hubei, envolveu uma fraude de seguro, com a participação final do beneficiário sendo Chen Bang, controlador da Aier Eye Hospital. Apesar de a empresa ter esclarecido que esse hospital não faz parte do sistema da companhia listada e de uma investigação oficial ter concluído que não houve fraude, a opinião pública ainda foi afetada.

Considerações e oportunidades para a IPO em Hong Kong

Na verdade, já em maio de 2025, o presidente da Aier Eye Hospital, Chen Bang, afirmou na assembleia geral de acionistas que a empresa não tinha planos de listar em Hong Kong no momento. Ele explicou que “o objetivo principal de uma listagem em Hong Kong é captar fundos. A Aier tem uma forte capacidade de captação de recursos atualmente, fluxo de caixa muito bom, e as taxas de empréstimo bancário são baixas, então, por enquanto, não há planos. Tudo depende do desenvolvimento da empresa; se surgirem oportunidades muito boas e os recursos forem insuficientes, aí sim consideraremos.”

De acordo com os dados financeiros, até o terceiro trimestre de 2025, a Aier Eye Hospital tinha 5,124 bilhões de yuans em caixa.

No entanto, com as mudanças no ambiente do setor e nas necessidades de desenvolvimento da empresa, a atração pela listagem em Hong Kong vem crescendo. Analistas apontam que a empresa já possui filiais na Europa, Sudeste Asiático e Hong Kong, e que uma listagem na bolsa de Hong Kong poderia melhorar sua imagem internacional, facilitar aquisições no exterior e alinhar-se à estratégia de expansão global da companhia.

Em janeiro de 2026, a Aier Eye Hospital revelou, durante uma pesquisa com investidores, que a receita de suas operações internacionais representa cerca de 13% do total, contribuindo de forma crescente para os resultados. Com a expansão da rede internacional, espera-se que a empresa possa alcançar efeitos de escala; além disso, suas operações domésticas e internacionais possuem vantagens distintas. Através da construção de plataformas de intercâmbio e colaboração internacional, a empresa pode impulsionar a sinergia entre recursos internos e externos, promovendo o desenvolvimento conjunto de seus negócios.

No cenário do mercado de Hong Kong, atualmente há uma janela favorável para listagem de empresas. Recentemente, a Bolsa de Hong Kong divulgou um relatório indicando que, em 2025, houve 119 novas listagens, um aumento de 68% em relação a 2024. Entre elas, estão a maior IPO global de 2025, principais listagens de A a H e 16 empresas de biotecnologia.

Para apoiar a listagem de empresas de alta tecnologia e inovação, a bolsa e a Comissão de Valores Mobiliários e de Futuros anunciaram a criação de um canal dedicado a empresas tecnológicas (TECH), que oferece opções de confidencialidade na apresentação de candidaturas e permite o uso de estruturas de votação ponderada (WVR) para essas empresas.

Imagem: site da Bolsa de Hong Kong

A PwC também prevê que, entre 2026 e 2027, a captação de recursos por empresas de novas economias, como IA e biotecnologia, aumentará, impulsionando o número de IPOs na bolsa de Hong Kong. Para o ano inteiro, a PwC estima cerca de 150 novas listagens, com arrecadação total de 320 a 350 bilhões de dólares de Hong Kong.

De uma “lenda dos olhos” para uma empresa com valor de mercado que evaporou mais de 250 bilhões de yuans, com multas por violações frequentes e desempenho sob pressão, a IPO em Hong Kong pode oferecer uma nova via de financiamento e crescimento para a Aier Eye Hospital. No entanto, diante dos rigorosos critérios de aprovação, ainda é incerto se essa estratégia de saída será bem-sucedida, e o tempo dirá.