A verdade sobre o aumento das taxas de juro em Iene: não é um colapso de ativos, mas uma arte de gestão de liquidez

Uma notícia bombástica no final de 2024 mergulhou os mercados globais em pânico — o governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, insinuou que um ciclo de aumento de juros estava prestes a começar. O mercado reagiu imediatamente, muitos analistas passaram a prever uma crise, o Bitcoin caiu de 93.000 dólares para 85.000 dólares, e os principais mercados de capitais também sofreram quedas técnicas e de pânico. As opiniões de que o aumento de juros do iene provocaria um colapso global de ativos estavam por toda parte, mas essa avaliação apresenta falhas importantes.

Por que todos pensam que o aumento de juros do iene provocará uma crise global

Para entender essa lógica, primeiro é preciso esclarecer o que é uma “carry trade” (operação de carry).

Nos últimos dez anos, o Japão seguiu a política econômica de Abe, mantendo uma taxa de juros extremamente baixa. Essa política atraiu investidores de todo o mundo — eles tomavam emprestado ienes quase a custo zero (cerca de 0,5 pontos percentuais) no Japão e, em seguida, investiam em ativos de maior rendimento. Títulos do Tesouro dos EUA (com rendimento de cerca de 4 pontos percentuais), ações americanas, Nasdaq, S&P 500… esses ativos de alto rendimento tornaram-se destinos ideais para operações de carry trade. Milhares de bilhões de ienes fluíram para os mercados globais por meio dessa estratégia, tornando-se uma das fontes que impulsionaram a alta dos preços dos ativos.

Assim, segundo essa lógica, se o Banco do Japão aumentasse a taxa de juros do iene, essa fonte de liquidez abundante se esgotaria. Investidores, com custos de empréstimo mais altos, venderiam rapidamente seus ativos de alto rendimento, e uma grande quantidade de capital retornaria ao Japão para explorar as diferenças de juros, causando uma rápida evaporação da liquidez global — potencialmente na ordem de três a quatro trilhões de dólares. Pensando assim, parece que uma crise de grande escala nos preços dos ativos seria inevitável.

Muitos traders e analistas pensam exatamente assim, por isso, quando surgem expectativas de aumento de juros do iene, eles ficam extremamente nervosos.

O aumento de juros do iene é uma exigência dos EUA, não uma iniciativa do Japão

Porém, há um detalhe crucial que muitos ignoram — este aumento de juros do iene não é uma decisão que o governo japonês deseja tomar.

Na verdade, o que impulsionou o Banco do Japão a agir foi os Estados Unidos. O Departamento do Tesouro dos EUA quer que o Japão siga a mesma direção de aumento de juros. Por quê? Aparentemente, para controlar a inflação global — o Japão enfrenta uma pressão inflacionária de cerca de 3%. Mas a lógica mais profunda é mais complexa: trata-se de uma gestão antecipada das expectativas de liquidez mundial.

Desde o final de 2024, o Federal Reserve começou a repensar sua estratégia. Anunciaram que parariam de reduzir seu balanço e iniciariam um programa de expansão de ativos, o que significa uma grande liberação de liquidez em dólares. Ao mesmo tempo, o Japão também precisa apertar moderadamente a liquidez do iene. O objetivo de ambos é o mesmo — controlar de forma refinada a liquidez global, evitando superaquecimento do mercado.

Se a liquidez do iene e do dólar permanecessem abundantes, o mercado global experimentaria uma enxurrada de recursos. Parece ótimo, mas isso também alimentaria uma rápida expansão das bolhas de ativos, que, a curto prazo, pareceria ótimo, mas, a longo prazo, criaria riscos ainda maiores. Assim, o consenso entre os dois principais bancos centrais é: não se pode relaxar demais agora, é preciso manter um ritmo de “expansão moderada”.

A causalidade histórica foi invertida

Muitos ao analisarem essa questão cometem um erro clássico de timing — confundem causa e efeito.

De 2022 a 2024, o Federal Reserve aumentou agressivamente as taxas de juros, enquanto os mercados globais ainda subiam. Por quê? Porque o Japão fornecia liquidez abundante em ienes. Quando os EUA estavam apertando sua política monetária, o custo de empréstimo em ienes permanecia baixo, permitindo que as operações de carry trade continuassem a prosperar, injetando liquidez constante nos mercados de ações americanos.

De 2025 a 2028, a situação se inverte — o Fed começará a liberar liquidez (de fato, já começou a reduzir juros desde novembro de 2024), enquanto o Japão deve moderar sua política de aperto. Isso não é uma contradição, é uma gestão de liquidez em ritmo de revezamento. O aumento de juros do iene é uma antecipação do ambiente de liquidez futura, uma etapa suave na liberação de riscos, e não uma catástrofe iminente.

Previsões e realidade: uma retrospectiva de um ano

Agora, estamos em março de 2026. Podemos revisar se as preocupações iniciais se concretizaram.

A verdade é clara — os ativos não colapsaram. Sim, o Bitcoin recuou do pico do ano passado, atualmente cotado em torno de 71.300 dólares, com uma variação de -3,84% nas últimas 24 horas. Ethereum também caiu para cerca de 2.180 dólares, uma queda de 6,17% no mesmo período. Esses números parecem indicar uma queda, mas atenção — trata-se de uma correção normal de mercado, não de um colapso. Os mercados de ativos ainda apresentam volatilidade, mas seus fundamentos não foram destruídos.

E os investidores que, no final de 2024, venderam tudo com medo do aumento de juros do iene? Eles se arrependeram. Eles acertaram a previsão de uma reação de pânico de curto prazo, mas erraram na leitura da tendência de médio prazo. Os ativos que venderam na hora não foram recomprados ou só foram recomprados a preços mais altos posteriormente.

O Banco do Japão acabou por fazer uma modesta alta de juros em 2025, exatamente como muitos previam. Essa alta foi um exemplo clássico de “falar duro, agir com moderação” — de fato, houve aumento, mas em uma escala muito menor do que o pior cenário de mercado.

A nova expectativa para 2026: o próximo passo na gestão de liquidez

Atualmente, o cenário é o seguinte: o Japão está realizando uma “alta de juros dovish” — ou seja, aparenta estar apertando, mas na prática o ritmo é muito lento; enquanto o Federal Reserve está adotando uma postura “hawkish de corte de juros” — dizendo que vai reduzir, mas com passos muito cautelosos, sem liberar liquidez de forma descontrolada.

O objetivo dessa combinação é proteger a subida moderada dos mercados de capitais. Uma alta rápida demais criaria bolhas, uma subida lenta demais faria o mercado perder expectativas. Os bancos centrais querem jogar um jogo de “exatamente na medida certa”.

Para o futuro, a alta de juros do iene continuará de forma gradual, mas nunca de forma agressiva. As reduções de juros do Fed também seguirão, mas após uma avaliação cuidadosa dos dados de inflação e emprego. O equilíbrio dessas duas forças é o que garante que a liquidez global permaneça dentro de limites controláveis.

Conclusão: cuidado com a armadilha de previsões excessivas

Esse caso nos ensina uma lição importante: a lógica superficial das políticas macroeconômicas muitas vezes difere bastante de sua lógica profunda.

Quem entrou em pânico com o aumento de juros do iene captou apenas a superfície — que o aumento de juros aperta a liquidez. Mas perdeu o contexto mais importante — o pano de fundo, a magnitude do aumento, a coordenação entre as políticas. Olhar para uma política dinâmica com uma visão fixa e unidimensional é um erro.

O resultado é que, embora suas previsões pareçam razoáveis, a realidade as contradiz com ações concretas. Isso não significa que os preços dos ativos estejam livres de riscos, mas a ideia de que “o aumento de juros do iene provocará o colapso global de ativos” foi, após um ano, claramente um exemplo clássico de “alarme de alarmista”.