Mudança de Rumo: Na Véspera da Reunião de Política Monetária, o Mercado Começa a Discutir Aumentos de Taxas

Este início de ano, o sentimento nos mercados financeiros globais estava, na verdade, mais aquecido.

Embora o Federal Reserve tenha mostrado moderação na sua última reunião do ano passado, sugerindo que poderia reduzir a taxa de juros apenas uma vez ao longo do ano, Wall Street claramente tem o seu próprio sistema de avaliação. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, estas instituições tradicionais, quase unânimes, deram uma resposta mais “positiva”: pelo menos duas reduções de juros. Citigroup e alguns bancos chineses foram ainda mais agressivos, apostando em três cortes.

O consenso entre os analistas, além dos dados económicos, também é influenciado por fatores políticos: as eleições intercalares nos EUA em novembro.

Para os governantes, os votos são vida, e para conseguir votos, é preciso que a economia esteja a crescer. As taxas de juro são o instrumento mais direto para controlar a temperatura económica, mas a política monetária leva tempo a fazer efeito. Contando os dias, se o governo Trump quiser ver resultados em novembro, o Federal Reserve terá que fazer uma grande redução de taxas até outubro.

Por isso, as previsões das principais instituições apontavam para uma redução de juros na primeira metade do ano: Goldman Sachs apostava em março e junho, Nomura Securities em junho e setembro.

No início deste ano, na Polymarket, a previsão com maior probabilidade para o número de cortes de juros em 2026 era de 2 vezes.

Todos acreditavam que uma “chuva de liquidez” estava ao virar da esquina.

Os traders começam a apostar em aumentos de juros

No entanto, Trump nunca foi uma pessoa previsível, e em meados de março lançou uma guerra.

Em meados de março, a situação no Médio Oriente aqueceu repentinamente. A tensão no Estreito de Hormuz aumentou rapidamente, levando a uma subida quase 50% nos preços do petróleo em duas semanas, com alguns tipos a atingirem brevemente os 100 dólares. Este aumento nos preços da energia pressionou diretamente o espaço de manobra do Fed para reduzir as taxas.

Os dados do IPC de fevereiro já indicavam uma inflação acima da meta de 2%, e o aumento do preço do petróleo agravou ainda mais a situação, obrigando o Fed a mostrar-se mais firme.

A expectativa de uma redução de 100% das taxas foi abalada, e até surgiram discussões sobre uma possível reversão para o aumento de juros.

Inicialmente, todos pensavam que a reunião de política monetária de hoje seria o sinal de início de cortes, mas o cenário mudou para uma “pausa hawkish”. Segundo os dados mais recentes, o mercado quase 100% acredita que o Fed manterá as taxas inalteradas nesta reunião.

O que preocupa ainda mais é que a ferramenta de observação do CME mostra uma probabilidade de 1,1% de aumento de juros. Embora seja uma percentagem pequena, envia um sinal de alerta: o monstro da inflação pode estar de volta.

A atitude dos analistas também mudou.

Jan Hatzius, economista-chefe do Goldman Sachs, revisou sua previsão em 12 de março, adiando a expectativa de cortes de junho para setembro, prevendo apenas dois cortes este ano.

A Morgan Stanley foi ainda mais direta: as taxas atuais podem não ser suficientes para conter a economia, e se a inflação continuar a subir, o próximo passo do Fed pode ser mesmo aumentar as taxas: “As taxas têm um limite”, e essa tese está a tornar-se difícil de sustentar. Se o mercado de trabalho não enfraquecer, o Fed manterá taxas elevadas por um longo período.

Vozes mais radicais vêm da EY-Parthenon e do Carson Group. Gregory Daco, da EY-Parthenon, acredita que este ano pode não haver cortes de juros. Sonu Varghese, do Carson Group, afirma que, devido ao aumento do petróleo causado pelo conflito no Irã, o Fed pode não só não cortar, como até discutir aumentos mais tarde este ano.

As últimas análises do “Financial Times” e do “Wall Street Journal” também indicam que, com a expectativa de uma taxa terminal mais elevada, o rendimento dos títulos de 2 anos já ultrapassou 3,75%, o que geralmente é um sinal de que o mercado antevê um aperto na política. Assim, alguns traders acreditam que a probabilidade de aumento de juros até ao final do ano subiu de 0% para cerca de 35%.

Hoje, às 2h da manhã, horário de Portugal, o Federal Reserve anunciará a decisão final sobre as taxas de juros, se irá aumentá-las, reduzi-las ou mantê-las inalteradas.

Depois, às 2h30, Jerome Powell fará uma conferência de imprensa para falar sobre política monetária, trajetória da inflação e perspectivas económicas.

É importante notar que o Fed está numa fase delicada politicamente: o mandato de Powell termina a 15 de maio. Esta será a sua penúltima conferência de imprensa como presidente do Fed, num período de incerteza política. Powell enfrenta uma forte pressão externa, com Trump a criticar publicamente o sua gestão e a pedir uma reunião de emergência para reduzir as taxas de juros de forma significativa. Este conflito entre pressão externa e a lógica de combate à inflação aumenta a incerteza sobre a política futura.

Para além do Fed, as expectativas das bancas centrais globais também estão alinhadas.

Esta semana, 21 bancos centrais, que representam cerca de dois terços da economia mundial, irão divulgar as suas decisões de política monetária. Como é a primeira “semana de super-bancos centrais” após o conflito no Médio Oriente, o mercado está atento para ver se as decisões serão influenciadas pela evolução da situação.

Ontem, o Banco da Austrália aumentou novamente as taxas em 0,25 pontos percentuais, sendo a primeira das principais economias desenvolvidas a apertar a política monetária este ano.

Além disso, o Banco Central Europeu (BCE) deve manter as taxas inalteradas na reunião de 19 de março, com os responsáveis a alertar que as políticas comerciais globais e os riscos geopolíticos limitam as possibilidades de cortes futuros. O Banco de Inglaterra (BoE) também deve manter as taxas estáveis nesta semana, apesar de algumas vozes internas defenderem cortes, a maioria mantém a postura de estabilidade.

Até quando subirão os preços do petróleo?

Se analisarmos todas as variáveis, há uma questão central que parece quase inevitável: o preço do petróleo.

Se o preço do petróleo continuar a subir sem limites, o espaço para cortes de juros será comprimido; se o preço recuar, a política monetária terá mais margem de manobra.

Por isso, a questão torna-se mais direta: até quando o petróleo vai subir?

Segundo informações recentes do governo dos EUA, a resposta parece não ser tão pessimista quanto o mercado imagina.

Em 8 de março, o secretário de Energia dos EUA, Chris Wright, deu uma previsão precisa: acredita que a atual subida do petróleo é apenas um prémio de medo temporário, e que a situação melhorará em “semanas, não meses”, mesmo na pior das hipóteses.

Esta previsão coincide com a declaração recente da porta-voz da Casa Branca, Karoline Leavitt, que afirmou que a subida do petróleo durará apenas mais 2-3 semanas.

De forma mais explícita, Trump afirmou a 10 de março que as ações contra o Irã estão a avançar muito mais rápido do que o esperado, chegando a dizer: “Acredito que esta guerra está quase concluída.” Nesse mesmo dia, a conta de redes sociais do ministro da Energia também foi alvo de uma polémica por suposta eliminação de posts.

O mais intrigante é o ajuste no ritmo diplomático.

Trump tinha previsto visitar a China no início de abril, mas de repente anunciou o adiamento por um mês. A justificativa oficial foi “a guerra está muito ocupada” e “precisa ficar em Washington”, mas, se considerarmos a diferença de um mês, e a previsão do ministro da Energia de que a recuperação levaria 2-3 semanas, o adiamento de um mês parece encaixar-se na previsão de 4-5 semanas, cobrindo o período de recuperação e os primeiros momentos após o conflito.

Assim, arriscamos a hipótese de que o plano do governo Trump seja: terminar as operações militares em finais de março; nas 2-3 semanas seguintes, usar reservas estratégicas de petróleo para forçar o preço abaixo de 80 dólares; e, quando ele visitar a região em maio, a situação no Médio Oriente já resolvida, a inflação controlada, ele poderá regressar com uma postura de “vencedor”, exigindo uma grande redução das taxas pelo Fed e assumindo uma posição de força nas negociações comerciais entre China e EUA.

O otimismo do início do ano baseava-se na suposição de que a inflação seria controlável e que as políticas estariam preparadas com antecedência; contudo, a súbita mudança na situação no Médio Oriente abalou a peça mais fundamental — o preço da energia.

Quando o preço do petróleo perde a âncora, a inflação também perde o seu rumo; e, sem uma âncora para a inflação, o caminho das taxas de juros torna-se incerto.

Nos próximos tempos, o que determinará os preços dos ativos globais será aquilo que acontece em lugares distantes, nas rotas ainda não interrompidas dos navios de petróleo, e nos sons ainda não completamente silenciados dos conflitos.