Derrota nos 5000: Por que o ouro não conseguiu funcionar como proteção em contexto de crise geopolítica?

À medida que a situação no Médio Oriente se intensifica, o Brent mantém-se acima de 100 dólares por barril. Segundo a experiência tradicional, conflitos geopolíticos tendem a impulsionar o prémio de risco do ouro. No entanto, nesta rodada de conflito, o desempenho do ouro mostrou-se claramente apático, sem aproveitar totalmente a sua função de refúgio. Diante dos riscos geopolíticos contínuos entre os EUA e o Irão, o ouro sofreu uma grande retração no início do conflito: em 3 de março, caiu 4,38%, quebrando a barreira de 5000 dólares por onça, atingindo a maior queda diária desde janeiro de 2026; até 18 de março, o preço do ouro caiu mais de 6% em relação ao início do conflito, atualmente estabilizado em torno de 5000 dólares por onça; a relação ouro/petróleo tem vindo a recuar de um pico temporário.

Ao mesmo tempo, o mercado reproduz o cenário do início do conflito Rússia-Ucrânia em 2022, com ativos de risco e de refúgio a sofrerem vendas simultâneas. O dólar continua a fortalecer-se, enquanto ouro, títulos do Tesouro dos EUA e franco suíço enfraquecem-se, com as expectativas de cortes de juros pelo Federal Reserve a diminuir claramente, e uma nova avaliação de uma trajetória de juros mais elevada e prolongada, refletindo uma estrutura semelhante à de 2022, com uma inversão na correlação entre ativos. Quando a estrutura do mercado muda drasticamente, a correlação entre ativos também se inverte. Dentro dos ativos de refúgio, ocorre uma reordenação de prioridades: o dólar substitui o ouro como principal ativo de refúgio, com fundos a preferirem o dólar em momentos de maior incerteza, em vez de alocar em ouro sem rendimento; recentemente, os títulos do Tesouro dos EUA e as ações americanas voltaram a mostrar correlação positiva, e os títulos do Tesouro também não conseguiram desempenhar papel de refúgio.

Recentemente, o ouro e o mercado de ações têm mostrado uma forte correlação de subida e descida simultânea, com estratégias tradicionais de hedge entre ações e títulos, ou entre ações e ouro, a falharem temporariamente em momentos de risco extremo. Essa venda indiscriminada geralmente reflete uma pressão de liquidez extrema no mercado, indicando uma profunda desvalorização do risco.

Efeito de contágio na liquidez e a força temporária do dólar

Primeiro, no início do conflito e com a volatilidade do mercado de ações a disparar, o ouro é frequentemente arrastado numa onda de desleveraging que vende tudo, com investidores a vender ouro para cobrir margens, atuando como fonte de liquidez. Quando o índice de medo VIX dispara, os investidores enfrentam pressões de margem, impactos no Valor em Risco (VaR) e necessidade de reequilibrar carteiras, preferindo vender ativos líquidos para obter dinheiro. Devido à alta liquidez do ouro, ele costuma ser o primeiro ativo a ser vendido.